新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　任美江 東方證券

　　我們的看法：

　　漫長等待得到豐厚回報：從2006年5月31日到2007年6月29日，在雙匯停牌的260天內(nèi)，上證指數(shù)從1641.3漲到了3914.2點，漲幅138.48%。

　　昨天雙匯收盤價57.90元，漲幅為170.81%，超過大盤漲幅32個百分點。這意味著持有雙匯的投資者盡管忍受了漫長的等待，卻也得到了足夠的回報。

　　55元的目標(biāo)價并不低：盡管我們非常看好雙匯發(fā)展的未來，并且在財務(wù)預(yù)測中做了強烈的假設(shè)(2008年之前完成管理層激勵和整體上市，2008年后10年內(nèi)涵增長率18%)，因此在合理的投資邏輯下，我們給出的55元目標(biāo)價已經(jīng)不低。盡管我們的目標(biāo)價低于大多數(shù)賣方報告，但我們?nèi)匀粓猿肿约旱挠^點。即使是一家未來前景非常廣闊的公司，也不能隨便忽視時間變量予以透支。

　　5.18危機的啟示：在雙匯內(nèi)部，把今年生豬價格大幅度上漲對公司的影響稱為“5.18危機”。這首先說明公司管理層已經(jīng)切實意識到生豬來源的戰(zhàn)略重要性，從而意識到向上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)擴張的必然性。從公司應(yīng)對5.18危機的7項應(yīng)對措施看，公司管理層仍然保持著超強的

　　安全邊際開始出現(xiàn)：今天在大盤下跌的背景下，雙匯的股價出現(xiàn)了跌停，52.11元的價格相對我們55元的目標(biāo)價已經(jīng)有了一定的安全邊際。鑒于目前的安全邊際較小，我們把投資評級從“買入”調(diào)整為增持。評級的下調(diào)只是基于安全邊際的大小，我們對公司看好的觀點沒有任何改變。

　　風(fēng)險因素：2008年之前完成管理層持股和整體上市，是我們整篇報告估值最重要的兩個假設(shè)。雖然我們通過調(diào)研認(rèn)為這樣的假設(shè)是合理的，但仍然是存在一定的風(fēng)險。