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　　劉保瑤 廣發(fā)證券

　　生產規(guī)模在改造中擴張

　　五月，公司鐵、鋼、材產量分別為13、14、16萬噸，均比去年同期低，其原因是公司一座高爐正處在大修階段。經調研，該座高爐即將重新投入生產，規(guī)模提升至750立方米。該規(guī)格的高爐業(yè)內利用系數一般為3.3噸/立方米/天左右，因此該設備的產能最高負荷可提升至90萬噸/年，公司煉鐵總產能將不高于250萬噸。考慮到檢修的情況，07年公司生鐵產量將在220萬噸左右。公司2007年生產計劃為鋼產量220萬噸，按目前的情況測算，公司應可實現(xiàn)這一目標。

　　產能升級應對國家落后產能淘汰政策

　　雖然遼寧省落后產能淘汰覆蓋了凌鋼股份的全部產能，但根據實際情況分析，短期內讓凌鋼股份停產并不現(xiàn)實。公司將通過大修提升設備等級，升級產能，最終采用替代的方式完成國家要求的落后產能淘汰。因此，公司未來將陸續(xù)大修改造目前的小高爐、小轉爐。

　　凌鋼集團及股份最終將納入鞍本集團

　　目前，凌鋼集團正通過朝陽工程和

　　集團未來有可能向股份注入鐵礦等資產集團的鐵礦公司經改造后可給股份提供接近100萬噸的鐵精礦，自供比例在30%左右。在未來改造中，集團不排除透過注入北票保國鐵礦有限公司等資產募集資金。不過，時間上無法把握，特別是現(xiàn)正處在企業(yè)領導層換屆前期，存在非經濟因素影響。

　　投資建議

　　公司07、08、09年預計將實現(xiàn)每股收益0.847、1.027、1.251元。由于公司具有股本小、送配能力強等特點，及集團原材料及輔助資產、朝陽基地股權最終將陸續(xù)注入上市公司等想象空間，公司股價在估值上將享有適當的溢價。因此，公司合理的動態(tài)市盈率將在15~20倍之間，07年合理股價至少在12.7元以上，建議關注。