新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　林浩祥 國泰君安　

　　投資要點：

　　公司處于業績快速提升的發展的階段。公司主要從事銅、鉛、鋅等基本金屬的采選、冶煉、貿易等業務。2006年公司實現主營業務收入82.2億元，同比增長78.1%；實現利潤16.0億，同比增長206.7%。

　　公司擁有雄厚的資源優勢和出色的工作團隊。公司為我國第二大鉛精礦生產商，第四大鋅精礦生產商和第七大銅精礦生產商，旗下控制五座礦山和三家冶煉廠。公司核心管理層擁有十幾年乃至幾十年的行業經驗和對本公司的管理經歷，在礦業低谷周期低成本并購大量資源儲備，為公司自身的發展壯大奠定了基礎。

　　公司募集資金主要用于礦山收購和擴充冶煉產能。公司計劃對錫鐵山鉛鋅礦進行深層開采，對獲各琦礦區進行改擴建，增加其礦石供給；資金一部分還用于增持礦山的股權。冶煉方面，公司計劃10萬噸鋅冶煉能力和5萬噸鉛冶煉能力；收購再生資源股份以及下屬的天津大通公司。此外公司還計劃用5億元進行礦業資產收購，積極開發西域富饒礦業資產。

　　立足礦業資源開發，逐步延伸產業鏈條。公司控制的五大礦山由北至南分布在內蒙古、青海、四川和西藏，整合豐富的礦產資源成了公司參與市場競爭的最大優勢。公司還持續致力于多種有色金屬品種的綜合經營，貫徹逐步延伸產業鏈條實現上下游產業一體化的經營指針，抵御有色金屬周期性風險。

　　建議詢價區間為10.1-12.4元。國際鉛鋅礦業企業PE中值約為8.2，PB約為4～5，而A股市場相關鉛鋅行業公司的估值普遍偏高(PE約～24，PB約～12)。對于公司首次發行的市盈倍數，我們建議取國際和國內市場的中間位置，即15xPE和8xPB區間。對應2007年業績0.75元，我們給予公司詢價區間中樞為11.25元。對于上市后股價的定價區間，我們認為對比A股市場的同業公司，西部礦業公司股價應接近25x估值倍數附近，對應于公司