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　　鄒國英 興業(yè)證券

　　公司為福建省福州市老牌百貨龍頭企業(yè)，民營化較早。經(jīng)過公司管理層的勤勉經(jīng)營，公司老店東百商城近幾年保持了較高的內(nèi)生性增長，同時，連鎖百貨也獲得了穩(wěn)步發(fā)展。在市內(nèi)擁有3家正常經(jīng)營的百貨店，其中的“東百商場”和“東方百貨”位于福州市核心商圈東街口的黃金地段，公司整體租賃的“元洪購物廣場”也于今年5月初開業(yè)。

　　公司原有的兩家百貨店通過動態(tài)的品牌調(diào)整，有望繼續(xù)保持較高的內(nèi)生性增長。

　　其中東百商場收入07年有望保持20%左右的年增長，東方百貨因基數(shù)低，收入增長率07年有望在40%左右。

　　于2007年5月初重張開業(yè)的元洪城將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。該廣場經(jīng)過

裝修和經(jīng)營調(diào)整，面貌煥然一新，一改過去個體戶分隔經(jīng)營的“小商品批發(fā)市場”的形象，一個多功能、時尚型購物中心的雛形已經(jīng)顯現(xiàn)。該廣場50%左右的面積用于轉(zhuǎn)租，轉(zhuǎn)租取得的租金收入能夠支付全部租金，因此元洪購物廣場當(dāng)年基本能實(shí)現(xiàn)盈利，但未來盈利水平的高低直接取決于該廣場另50%面積的百貨經(jīng)營狀況。

　　公司參股35%股權(quán)開發(fā)的“利嘉居”地產(chǎn)項目有望給公司帶來可觀的投資收益。

　　該項目原拿地價僅200萬元/畝，建成后建筑面積共15萬平方米，2008年建成。

　　預(yù)計該地產(chǎn)項目將有望給公司帶來近3000萬元的投資收益。

　　公司為A股市場較早公布股權(quán)激勵方案的上市公司之一，且在原股改中，大股東追送條款中的業(yè)績承諾較高，即承諾2006～2008年三個會計年度每年的凈利潤分別比上一會計年度增長率低于30%。

　　我們預(yù)計公司07～09年每股股收益分別為0.46元、0.73元和0.88元(08、09年含有0.1元左右的

房地產(chǎn)投資收益)，對應(yīng)12個月合理股價為27元，并維持“推薦”評級。

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