新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　孫亮 國(guó)泰君安

　　投資要點(diǎn)：

　　公司發(fā)布公告中期業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%-100%，超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，同時(shí)子公司中美華東被認(rèn)定為雙密企業(yè)后，實(shí)際所得稅率大幅下降所致。

　　制造業(yè)的良好態(tài)勢(shì)是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要因素，旗下工業(yè)子公司中美華東經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連創(chuàng)新高。該公司是國(guó)內(nèi)免疫抑制劑第一品牌，主導(dǎo)產(chǎn)品百令膠囊和賽斯平銷售都達(dá)到2億元，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品賽可平經(jīng)過一年的銷售拓展進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。降糖藥卡博平保持旺銷態(tài)勢(shì)，胃潰瘍用藥泮立蘇在降價(jià)壓力下仍然高速增長(zhǎng)。..受大環(huán)境影響，公司醫(yī)藥商業(yè)仍然未能脫離微利的處境，但是前期公司針對(duì)商業(yè)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙調(diào)整已經(jīng)成效顯現(xiàn)。醫(yī)藥商業(yè)整體毛利企穩(wěn)，盈利能力逐漸恢復(fù)的大趨勢(shì)已經(jīng)確立。

　　一季度楊歧房產(chǎn)項(xiàng)目只貢獻(xiàn)了200多萬的利潤(rùn)總額，估計(jì)中期對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)十分有限。公司專注于主業(yè)發(fā)展，基本不存在短期投資收益，因此業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。商業(yè)的雙架構(gòu)調(diào)整和工業(yè)的專業(yè)化仿創(chuàng)戰(zhàn)略將奠定公司未來的發(fā)展基礎(chǔ)。

　　股改時(shí)大股東遠(yuǎn)大承諾注入蜀陽、武漢遠(yuǎn)大和蘇州雷允上三塊醫(yī)藥資產(chǎn)，時(shí)間在2008年11月之前。由于注資的方案有待確定，我們建議投資者在衡量華東醫(yī)藥自身經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)之上，再考慮注資帶來的收益增厚，這可以為投資帶來一定的安全邊際。

　　鑒于公司良好的經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭，我們提升2007、2008、2009年業(yè)績(jī)預(yù)期至0.35、0.42和0.50元(未考慮地產(chǎn)收益和資產(chǎn)注入)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。