新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　邱偉 國信證券

　　評論：

　　MDI下游市場的開辟正逐步啟動。5月3日，公司大股東投資新建的生態(tài)板業(yè)公司已經(jīng)試車成功，產(chǎn)品預計將于8月份面市，目前處于試生產(chǎn)階段，由于現(xiàn)在僅有一個工廠，產(chǎn)能有限，產(chǎn)品將只能供應北京市場，明年集團還會新建3-5個工廠。

　　生態(tài)板與實木相比具有明顯的成本優(yōu)勢，與木工板等相比則更具環(huán)保優(yōu)勢。大股東還將成立節(jié)能建材股份有限公司，每個公司需要5000噸MDI，如果未來每個中心城市均建有一個工廠，對MDI的需求將由此帶動。

　　全球MDI需求仍保持較快增長。在建筑用硬質(zhì)泡沫物、器具、粘合劑和密封膠的推動下，全球MDI需求仍保持6-7%的年增長速度。而且由于新增產(chǎn)能多集中在08年之后投產(chǎn)，未來兩年全球MDI的供應依然偏緊；另外由于環(huán)保安全等原因部分小裝置開始關停、MDI應用領域的開拓、需求的增長等原因，全球MDI產(chǎn)能不會出現(xiàn)過剩。

　　外資進入中國并不可怕。MDI屬于全球化產(chǎn)品，公司在市場占有率、質(zhì)量等方面在國內(nèi)均處于絕對優(yōu)勢地位，與國際MDI龍頭相比，公司的差距主要在于全球化經(jīng)營經(jīng)驗的不足；且國外龍頭均為一體化

化工公司，除提供MDI產(chǎn)品之外，可同時為客戶提供聚醚多元醇等構成復合料產(chǎn)品。然而展望全球，公司的優(yōu)勢依然明顯：與國際龍頭公司相比，公司具有明顯的成本優(yōu)勢，以上海BASF為例，公司的土地成本僅5萬元/畝，低于上海BASF的7-9萬元/畝；公司的在10年的持續(xù)技術改造中積累了大量的經(jīng)驗，因此在工程總包過程中自己參與設計、原材料采購，設備國產(chǎn)化率高，在質(zhì)量穩(wěn)定可靠的基礎上，成本也大幅降低，公司的工程總包費僅2300萬元，而BASF達到2.5億元。而且公司還有自身配套的熱電廠、深水碼頭等，增加了公司的綜合競爭力。

　　下半年寧波擴產(chǎn)在即。與國際MDI龍頭相比，公司的一大軟肋在于公司的規(guī)模偏小，公司目前已經(jīng)計劃在9、10月份對寧波16萬噸產(chǎn)能進行擴產(chǎn)改造，改造以后寧波產(chǎn)能將達到30萬噸。另外寧波II期30萬噸/年MDI工程也已上報到國家有關部門，預計很快會收到批復。06年以來一直困擾公司的寧波液氯不足也將得到解決：除敦促東港電化擴產(chǎn)之外，公司還引入了一個新的供應商，新供應商將于近期新建10萬噸離子膜燒堿；另外公司還將上一個2萬噸/年鹽酸電解裝置自產(chǎn)液氯，公司07年下半年擴產(chǎn)后的氯氣供應基本得到解決。

　　產(chǎn)品多樣化的努力從未間斷。公司MDI系統(tǒng)料正在逐步推廣，已經(jīng)開始向西門子、新飛等國內(nèi)外

冰箱生產(chǎn)企業(yè)供貨；

脂肪族異氰酸酯(HDI)的中試裝置也將于07年建成。我們看到，盡管公司未來3年的發(fā)展主要將圍繞MDI的擴產(chǎn)進行，但是做為一家立足長遠的公司，公司越來越體現(xiàn)出投資者喜愛的特征：以研發(fā)來滿足不斷升級的需求，這也正是消費升級背景下中國制造業(yè)發(fā)展的主要方向。

　　繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評級。維持公司07、08年EPS1.31元/股和1.67元/股的盈利預測，鑒于公司的成長性確定，公司業(yè)績存在超出預期的可能，我們繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評級。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。