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　　東方證券 徐軍

　　調研對象：董事會秘書

　　調研時間：2007年6月20日

　　基本結論：

　　近日公司和日本鈴謙株式會社合資組建醫藥商業企業的事宜獲得股東大會通過。外方出資1.35億元人民幣，以3.6倍的市凈率收購上海醫藥的商業資產突現國內醫藥商業的渠道價值。我們認為外資引入將提升公司藥品分銷業務核心競爭力以及引進盈利能力強的產品。組建合資公司對業績的影響：由于最后組建合資公司的時間不定，我們假設對全年的影響。1)確認9700萬元的一次性投資收益(相當于每股盈利0.17元)；2)上海醫藥按照合資公司的銷售收入的2.1%收取服務費，保守估計能達到3000萬元，相當于0.04元/股；3)預計合資公司07年盈利將達到2000萬元以上，未來的增長速度將達到20-30%；4)公司在合資公司的權益減半。

　　公司的7億元短期融資券也獲得股東大會通過，我們認為短期融資券的發行將降低公司的財務費用，預計能降低財務費用1400萬元。另外，公司盤活

　　在考慮轉讓商業公司的一次性收入0.17元/股的前提下，預測上海醫藥2007年和2008年每股收益分別為0.44元和0.45元，2007年和2008年動態市盈率分別為46.1和45.1倍。由于近期股價已出現較大幅度上升，我們將投資評級從“增持”下調到“中性”。重申上海醫藥是醫藥商業股中的長線投資品種。