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　　中信建投 董志強

　　公司的業務公司主營業務為各類電子智能控制產品的設計、開發、加工、制造和銷售，主要為家電、汽車、電池等行業提供配套所需的各種電子智能控制產品。目前，公司的主要產品為家電類的電子智能控制產品，公司的產品主要有微波爐控制板、電磁爐控制板、手機電池保護板、DVD電池保護板、筆記本電腦電池保護板、動力電池保護板、PDA電池保護板。拓邦電子在電磁爐控制板領域處于國內第一名，市場占有率達到20%，在微波爐控制板領域處于國內第三名，市場占有率12%，在洗衣機控制板領域處于第二名，市場占有率5%，在洗碗機控制板領域處于國內第一名，市場占有率15%。公司目前在競爭中的主要問題是產能不夠和設備先進程度不夠。由于資金的限制，公司的產能不能滿足市場需求，經常會丟掉一些訂單，另外設備自動化程度不高，降低了生產效率和產品的品質。

　　募集資金項目公司募集資金主要投資在以下兩個領域，電子智能控制產品生產技術改造及產能擴大項目投入資金1.1億元，無刷直流電機及其智能控制器項目投入資金4500萬元。這兩個項目達產后將每年產生凈利潤4000萬元以上，每股收益將增加0.7元左右。

　　業績預測我們根據公司產品的市場需求情況和公司的競爭地位以及產能增長情況預測公司未來的業績。按照增發后的股本，公司2006年每股收益為0.36元。國內電子控制產品市場的年增長率30%左右，公司新產品主要應用在汽車電子、衛浴、電池管理等領域，產品的毛利率高于現有產品的毛利率。綜合考慮以上因素，我們預測2007年、2008年和2009年公司的每股收益分別是0.52、0.70、和0.98元。

　　公司的歷史沿革。

　　拓邦電子前身是拓邦設備公司。拓邦設備公司成立于1996年2月9日，注冊資本為人民幣200萬元。拓邦設備公司股東為紀樹海、王仕言、靳偉、武永強、齊紅偉和彭濱共六個自然人，持股比例分別是20%、16%、16%、16%、16%和16%。后來經過多次股權轉讓和增資擴股，到本次發行前總股本為3192萬股，本次計劃發行2000萬股，發行后總股本為5192萬股。發行后最大的股東是武永強，持有30.96%的股權，是公司的實際控制人。其他股東分別是珠海清華和自然人。

　　公司的業務公司主營業務為各類電子智能控制產品的設計、開發、加工、制造和銷售，主要為家電、汽車、電池等行業提供配套所需的各種電子智能控制產品。目前，公司的主要產品為家電類的電子智能控制產品，公司的產品主要有微波爐控制板、電磁爐控制板、手機電池保護板、DVD電池保護板、

筆記本電腦電池保護板、動力電池保護板、PDA電池保護板。

　　產品的市場前景電子智能控制行業正是基于電子智能控制技術，為電子智能控制應用領域提供電子智能控制產品和解決方案的行業。在科學技術飛速發展的今天，電子智能控制產品已越來越廣泛地應用于家用電器制造、汽車電子、智能電源保護、電力自動化、電動工具等各行業相關產品上。電子智能控制產品作為電子智能控制應用行業的極為重要組成部分，直接關系著這些產品的性能和品質。

　　近年來，由于智能化要求的提高以及社會分工的精細化，電子智能控制行業作為一個從主機廠分離出來的新興行業，獲得了高速的發展。而且隨著電子智能控制技術被廣泛應用于復雜系統、化工、建筑、制造等各行業及相關產品，因此無論是在全球市場還是在國內市場，電子智能控制行業都有較好市場表現和發展空間。

　　2005年

中國電子智能控制行業市場規模達到1,907.6億元。從產品結構上看，技術含量較高的電子智能控制產品增長較快，反映出中國電子智能控制產品產業結構正由低端逐漸向高端演進。隨著全球知名電子智能控制企業紛紛在中國落戶和中國本土的電子智能控制企業發展，中國已逐步從世界最大的電子智能控制制造中心向最大的制造與技術中心轉變。

　　未來幾年，除了家電電子智能控制器保持穩定增長之外，電動工具、汽車電子、

電動車電子、智能電源和衛浴電子等電子智能控制器新興應用領域將保持高速增長。預計2006年本行業產值將超過2,300億元，而到2010年行業產值將達到5,826.9億元。年增長30%左右。

　　公司的競爭地位拓邦電子在電磁爐控制板領域處于國內第一名，市場占有率達到20%，在微波爐控制板領域處于國內第三名，市場占有率12%，在洗衣機控制板領域處于第二名，市場占有率5%，在洗碗機控制板領域處于國內第一名，市場占有率15%。

　　公司目前在競爭中的主要問題是產能不夠和設備先進程度不夠。

　　由于資金的限制，公司的產能不能滿足市場需求，經常會丟掉一些訂單，另外設備自動化程度不高，降低了生產效率和產品的品質。

　　募集資金主要投向兩個項目：電子智能控制生產線技改和擴大產能項目和直流電機項目募股資金項目分析公司募集資金主要投資在以下兩個領域，電子智能控制產品生產技術改造及產能擴大項目投入資金1.1億元，無刷直流電機及其智能控制器項目投入資金4500萬元。這兩個項目達產后將每年產生凈利潤4000萬元以上，每股收益將增加0.7元左右。

　　第一個項目主要是生產汽車電子、衛浴電子和電池保護控制產品，第二個項目主要是生產洗衣機直流電機。這些產品都是市場中迫切需要的產品。

　　公司成立了專門的汽車電子項目組，目前已完成汽車用HID的研發，并與廣州飛普科技(中國)有限公司簽訂了金額為年2,000萬元的包銷合同。該公司是專業研發生產HID升壓器的香港飛普國際有限公司在大陸設立的機構，銷售HID等保障行車安全產品。2007年公司已接獲廣州飛普500萬元HID訂單。

　　公司已經在按摩浴缸的地線檢測電路技術上取得重大突破，解決了歐美衛浴產品關于安全技術壁壘的出口限制問題，并于2005年12月與上海榮威塑膠工業有限公司簽訂了《技術及專利申請協議》，規定公司為該公司開發按摩浴缸系列產品智能電腦控制器，并為其專門設計符合TUV認證標準的地線檢測電路，該技術為合作雙方共同所有，但公司獲得依托該項技術的地上水池、地下水池、按摩浴缸等系列產品的智能微電腦控制器、地線檢測電路的全球獨家生產權。上海榮威是吹氣塑膠行業世界排名前列的公司，主營包括吹氣水池等產品，主要出口歐美。

　　預測公司每股收益年增長40%—50%。

　　盈利預測我們根據公司產品的市場需求情況和公司的競爭地位以及產能增長情況預測公司未來的業績。

　　按照增發后的股本，公司2006年每股收益為0.36元。如果按照公司募集資金項目兩年后達產計算，2009年公司的每股收益將達到1.1元。

　　國內電子控制產品市場的年增長率30%左右，公司新產品主要應用在汽車電子、衛浴、電池管理等領域，產品的毛利率高于現有產品的毛利率。

　　綜合考慮以上因素，我們預測2007年、2008年和2009年公司的每股收益分別是0.52、0.70、和0.98元。

　　上市后合理價格25元估值25元在現有上市公司中沒有同拓邦電子生產同類產品的公司，但是我們可以將拓邦電子同一般的電子元件公司相比較，目前電子元件公司的平均市盈率大約是50倍左右。

　　所以我們預測拓邦電子上市后的市盈率也應該定位在50倍左右，也就是定位在25元左右。

　　建議申購價8——10元建議申購價10元我們預測拓邦電子的上市價格是25元左右，考慮到小盤股的收益率一般達到150%——200%，我們建議申購價格是8——10元。

　　風險主要來自股票市場風險分析公司的長期發展前景光明，從業務上看，經營業績出現大幅度波動的風險不大，主要關注股票市場的波動風險。

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