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　　光大證券 郭國棟

　　公司近日公告，正式完成資產(chǎn)置換同時獲得證監(jiān)會的要約收購豁免。這意味著ST興發(fā)去年啟動的資產(chǎn)置換方案正式完成，公司從原來農(nóng)業(yè)種植、畜牧養(yǎng)殖加工等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橐悦禾块_采銷售為主的企業(yè)。

　　1、公司資產(chǎn)置換方案簡介

　　公司置換內(nèi)容包括公司目前擁有的資產(chǎn)以及除10.9億元銀行貸款意外的負(fù)債，同時將向平莊煤業(yè)集團(tuán)定向增發(fā)不超過4億股的股份。置入的資產(chǎn)主要是平莊煤業(yè)集團(tuán)的部分煤炭資產(chǎn)，包括風(fēng)水溝礦、西露天礦、六家礦以及古山礦的經(jīng)營性資產(chǎn)，老公營子礦在建項目，平煤集團(tuán)的銷售公司、供應(yīng)公司等經(jīng)營性資產(chǎn)置入上市公司。

　　收購?fù)瓿珊螅�平煤集團(tuán)將持有上市公司61%的股權(quán)成為公司的第一大股東，赤峰市經(jīng)委作為平煤集團(tuán)出資人，為上市公司的實際控制人。

　　2、置入資產(chǎn)情況簡介

　　平煤集團(tuán)擁有的煤田有80平方公里，主要由平莊煤田和元寶山煤田構(gòu)成，可采儲量為7.8億噸，目前的煤炭生產(chǎn)能力為1300萬噸左右，置入上市公司的煤炭生產(chǎn)能力。同時平煤集團(tuán)在白音華煤炭建設(shè)一個新的露天煤礦，一期設(shè)計能力為700萬噸，二期設(shè)計能力為1500萬噸。(目前該礦沒有置入上市公司)

　　風(fēng)水溝煤礦目前的生產(chǎn)能力為150萬噸，1984年投入生產(chǎn)。1978年設(shè)計時期的服務(wù)年限為127年，設(shè)計生產(chǎn)能力為90萬噸。

　　西露天煤炭目前的生產(chǎn)能力為150萬噸，1967年正式投產(chǎn)，屬于較老的礦井。

　　六家礦為新建礦井，于2003年正式投產(chǎn)，目前的生產(chǎn)能力為148萬噸，估計服務(wù)年限為45年左右。

　　古山礦目前的生產(chǎn)能力為135萬噸，于70年代正式投產(chǎn)。

　　老公營子礦可采儲量為1.12億噸，2004年9月開工建設(shè)，設(shè)計生產(chǎn)能力為120萬噸，計劃2007年10月投產(chǎn)，2008年完全達(dá)產(chǎn)。

　　元寶山露天礦目前沒有進(jìn)入上市公司，主要設(shè)計和

　　3、置入資產(chǎn)的盈利情況

　　根據(jù)公司2006年9月的審核模擬報表，擬置入資產(chǎn)2006年上半年的盈利為1億元左右，全年在2.2億元左右。我們預(yù)計，公司2007年將實現(xiàn)利潤在3億元左右。由于2008年公司老公營子礦完全達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張，我們預(yù)計公司將實現(xiàn)利潤4.5億元左右。同時2007年的

　　按照公司新增股本計算，公司2007年的每股收益大約為0.3-0.35元，2008年為0.45-0.50元。按照目前公司的股價，公司對應(yīng)的市盈率為35倍、25倍左右，基本處于合理的水平。考慮到公司未來有明確的進(jìn)一步收購資產(chǎn)承諾，同時被收購資產(chǎn)狀況非常優(yōu)良，因此我們給予公司買入的投資評級。