新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　鄧永康 上海證券

　　調研要點：

　　公開發行5,000萬股A股募集資金擴大壓縮機和空調生產規模。公司于2007年6月8日公布董事會決議，擬公開發行不超過5,000萬股A股，募集資金11.55億元用于在合肥建設300萬臺套家用空調生產基地(總投資5億元)和360萬臺壓縮機技改項目(總投資6.55億元)。在增發項目建成后，公司的空調產能由年產1,600萬臺提高到1,900萬臺。壓縮機產能由目前的440萬臺(凌達壓縮機)提高到800萬臺，壓縮機自給配套率將超過40%。

　　2007年7月1日全面禁止氟利昂等臭氧層消耗物質(ODS)的消費對公司影響不大。由于空調使用的冷媒R22相對

　　這些使用新冷媒的空調的壓縮機的生產工藝需要作一定的變動，成本相應略有提高。..與經銷商形成戰略合作關系。公司在1997年改造銷售渠道，目前，全國共有28家經銷公司，其中上海的一家經銷公司為公司所有。公司與經銷公司的銷售模式是實行先全額收款后再發貨。2007年5月18日，格力集團將其持有公司股份中的8,054萬股過戶給河北京海擔保投資有限公司。河北京海由格力電器重慶、河南、河北、山東等10家格力電器的主要銷售公司出資成立，銷售額約占格力電器國內銷售額的65%。此次股權轉讓后，河北京海持有格力電器10%的股權，此舉能夠把主要銷售公司與格力電器的利益更深層次的捆綁在一起，有利于格力電器進一步控制產業鏈。

　　公司收購格力集團財務公司股權。2006年5約31日，公司通過競買獲得珠海格力集團財務有限公司3.92%的股權。在此次競買交易完成后，公司將直接持有財務公司33.92%股權，公司兩全資子公司分別持有財務公司2%的股權。目前，格力集團財務公司(注冊資本3.5億元人民幣)仍由格力集團控股，格力電器到目前為止沒有通過格力財務公司結算。

　　公司嚴把產品質量關。公司從1998年開始實施質量保證體系，在零部件采購上與供應商簽訂質量保證協定，關鍵零部件做到全部檢查，發現質量問題追溯零部件供應廠商的責任，取消供應商資格。通過嚴格的質量控制，公司已經取得了產品技術質量上的突破，并在2005年推出了6年整機包修，售后服務標準大大超越了國際標準。公司空調目前的返修率保持在較低水平，在千分之五左右。

　　提高產品價格消化原材料價格上漲。2006年，國內空調行業又發生了行業大洗牌，目前空調行業的集中度很高，空調行業中的優勢企業能夠通過提高產品價格來消化原材料價格的上升。目前，空調生產企業的盈利和自身的行業地位、競爭能力的關聯度遠高于和生產成本的關聯度。

　　出口繼續保持快速增長。公司在2006年實現出口收入52.58億元，比上年同期增長了47.16%，出口收入占總收入的22.09%。公司在2007年的目標是出口空調600萬臺套，比上年同期增長40～50%；出口收入占總收入的比重達到30%。

　　中央空調盈利能力較強。公司的中央空調多數通過訂單式生產，毛利率比一般的家用空調高，在30%左右。公司在2006年中央空調的收入達到了15億元，預計2007年的收入增長將超過60%。

　　維持投資評級。預計07-08年公司EPS分別為0.92元和1.10元，動態PE值分別為39.11倍和32.71倍。考慮到國內空調行業競爭狀況好轉、公司在我國空調行業的龍頭地位以及公司繼續擴大產能等因素。目前我們維持給予格力電器投資評級：

　　未來六個月內，跑贏大市；目標價格為44.00元/股。