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　　龍華 海通證券

　　預計2007年下半年我國幾項標志性高鐵項目將進入招標期。預計2007年7-10月合計約有2707公里長的高鐵線路將進行各方位的招標。2007年5月底6月初，京滬高鐵項目通過了審批，根據竣工時間要求和鐵道部歷史操作慣例預計7-10月將有京滬線、鄭武線和哈大線三線(全程共計2707公里)共同進行施工總承包、工程物資及設備等項目的招標。根據土建工程投資一般占總投資45%左右的經驗數據估計，施工總承包總招標量預計將超過1500億元。

　　預計中鐵二局將在高鐵項目方面獲得重大訂單，帶動2008年及以后年度鐵路施工總收入，且獲利能力亦有上升機遇。2006年總投資近1500億元的武廣鐵路和鄭西鐵路已完成招標，據我們的跟蹤，中鐵二局并未出現在上述項目的中標總承包商行列中。2007年前，公司最大單次中標金額為2005年底中標京津城際軌道交通站前工程第一標段(北京段)，由中鐵二局、大橋局、六局組成的聯合體中標,中標價格為22億元，中鐵二局將承擔10億元以上的工程施工任務。我們認為在2007年下半年的大規模招標中，中鐵二局將很有可能獲超過百億元的重大訂單，原因為：1、2007年初，中鐵二局在鐵道部鐵路工程項目信譽評價中被評為A類企業(全國不超過6家)。根據鐵道部的規定，該類企業當年擁有2次舉牌優先中標權，在當年的評標議標中占據明顯優勢地位；2、鐵道部為了便于施工單位和建設單位總體管理，統一組織及驗收，上述線路各標段總承包金額預計基本均在百億以上。2006年武廣線995公里營業里程近千億總投資僅分為6個施工標段。因此中鐵二局如果中標，很有可能為重大訂單。若中標100億元左右，按3-4年工期計算，每年因此增加鐵路施工收入約30億元，接近2006年公司鐵路施工的全部收入；3、鐵路的土建施工素有“金橋銀隧”之稱，橋梁和隧道工程獲利能力優良，從上表中可以看出高鐵項目橋梁占比極高，有利于中鐵二局提升施工獲利能力。我們預計公司的施工收入凈利率將從2006年的0.76%上升為2007-2008年的1.1%左右，凈利潤分別有望達到2.25億元和2.63億元。

　　成都周邊地帶和北京等地區

房價上漲明顯，公司

房地產業務獲利能力有保障。由于2007年我國成都和北京等各地房價有明顯上漲，上漲幅度達10%-20%左右，公司的

房地產業務毛利率將從原估計的25-30%區域繼續上升。按建筑面積計算，2007年初公司通過增發收購的房地產項目中已經開工的面積為93.3萬平方米，竣工面積為3.6萬平方米，已簽約預售面積為44.1萬平米。保守預計，2007年公司房地產結算銷售面積為2007年初的預售面積44.1萬平方米，2008年公司房地產結算銷售面積為2007年初的開工面積93.3萬平方米，平均銷售價格在4900元/平方米上下，銷售凈利率在9.8%-10%左右，公司2007-2008年的房地產凈利潤亦可分別達到2.15億元和4.45億元。

　　上市公司及二局集團具有持續拿地優勢，公司房地產業務規模有望繼續擴大。中鐵二局及其集團長期從事了土地一級開發和工程施工業務，雖然利潤空間較小，但兩方面業務均是房地產開發的上下游行業，為房地產開發業務預留了豐富的資源，上市公司及二局集團具備持續拿地優勢，我們對公司房地產業務規模繼續擴大持樂觀態度，公司將成為具備核心競爭力的房地產開發地區龍頭。

　　盈利預測與投資建議。預計中鐵二局2007年-2009年EPS將分別達到：0.44元、0.68元和0.91元。考慮公司業績在2007年開始快速增長，增速保持在30%以上，我們認為給予公司08年25倍動態市盈率的估值，即17元是相對穩健的價格。

　　若考慮：1、公司實際控制人中鐵工計劃將于本年內上市，可能將帶給公司其他方面的促進；2、預計中的7-10月高鐵標志性項目集中招標事件可能使鐵路股估值水平上移；我們認為應給予中鐵二局30%-50%的溢價，即22-25元較為合理，對其維持買入評級。

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