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　　鄭屹 廣發證券

　　公司正全力打造天然堿、天然氣和煤化工三大板塊

　　在更換完大股東后，公司確立了全力打造天然堿、天然氣化工和煤化工三大產業板塊的發展思路。為了加快進入天然氣化工和煤化工產業，公司退出了部分純堿業務，置換進了甲醇業務。2006年公司將其持有的桐柏安棚堿礦有限責任公司8%的股權和桐柏海晶堿業有限責任公司47%的股權與公司大股東——內蒙古博源投資集團所持有的內蒙古博源聯合化工有限公司30%的股權進行置換。

　　甲醇業務是公司2008年的主要盈利增長點

　　公司目前擁有18萬噸的甲醇產能，隨著18萬噸甲醇裝置技改項目和100萬噸甲醇裝置的建成投產，2008年公司甲醇產能將擴大到135萬噸。我們預計2007～2008年公司甲醇產量分別為35萬噸和135萬噸，貢獻凈利潤6500萬元和18000萬元。

　　向甲醇產業的上、下游擴展

　　為了增強甲醇產業的

競爭力，公司積極的向甲醇產業的上、下游擴張。上游：公司有望取得總計約17億噸煤礦的探礦權和采礦權，在取得相關煤礦資源以后，公司將在適當時候進入煤基甲醇生產領域；下游：公司與江山化工合資成立遠興江山化工公司，該公司將主營甲醇下游產品DMF的生產。我們認為以上舉措將完整甲醇產業鏈，降低公司甲醇產品的經營風險。

　　投資建議

　　我們預計公司2007～2009年的每股收益分別為0.17元、0.47元和0.39元，按目前股價計算，公司2008年和2009年動態市盈率分別為27倍和33倍，估值水平較為合理，給予公司持有評級，目標價位14元。

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