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　　多重有利因素助推重卡行業發展

　　去年下半年以來，受貨幣供應量增加、汽車出口、車輛更新、物流行業高速發展、計重收費等多重有利因素影響，重卡行業呈現快速增長態勢。今年一季度重卡累計銷售105374 輛，同比增長59.74%。季度銷量首次突破10萬輛大關，創歷史新高。

　　目前對行業影響最大的因素是計重收費政策。隨著該政策在全國范圍內的實施，從根源上堵住了靠超載賺錢的路，從而改變了用戶對運輸車輛的需求，使多軸貨車、牽引車成為熱銷車型。在高速公路及主要國道上，“高效、節油”重卡已經成為用戶首選車型。

　　而從較長時間段看，重卡行業表現出一定的周期性，即與我國五年計劃有密切關系。在每個五年計劃的初期，隨著各級政府投資計劃的下達實施和資金投入，重卡消費在五年計劃的第一年的下半年開始啟動，之后表現為持續增長。到五年計劃的末年，各投資項目基本完成，重卡行業趨于平淡。

　　此外，隨著2000 年購置高峰采

購車輛的陸續報廢更換，2008 年前后重卡行業將迎來新一輪更換高峰。

　　在上述有利因素的支持下，我們預計重卡行業將延續較長景氣周期。

　　公司競爭優勢明顯

　　公司是國內重卡專業生產廠商，具有技術、品牌、規模和銷售網絡優勢。

　　技術：公司通過學習消化世界重卡先進技術，自主設計開發一系列新產品：2001 年開發出飛龍系列，2002 年成功開發出了斯太爾王系列、2003 年成功開發出黃河王子系列、2004 年成功開發出HOWO-7 系列、黃河少帥和斯太爾Ш等系列整車產品，2005 年成功開發出HOWO-8 系列、斯太爾豪駿系列、金王子系列、黃河將軍系列。在整車開發的同時開發了具有世界水平的單級驅動橋、緩速器及重卡盤式制動器等重要總成，并在特種車、專用車、客車等方面不斷實現新的突破，現擁有各類車型1200 多個，成為國內驅動形式最全和噸位品種最多的重型汽車生產企業。

　　品牌：公司產品在國內市場具有較好的品牌形象。中國重汽的“SINOTRCU”品牌當選商務部2006 年“最具市場競爭力品牌”，“中國重汽”品牌被評為“機電商會推薦出口品牌”。

　　規模：按中國汽車工業協會統計數據，公司目前重卡銷量位居一汽和東風之后名列第三，但公司在大噸位重卡市場具有明顯優勢。中國重汽已達到三個全國第一：牽引車全國銷量第一，300 馬力以上大功率發動機全國銷量第一，裝備10 升以上發動機的重型汽車全國銷量第一。

　　銷售網絡：公司的營銷網絡布局日趨合理，營銷網絡覆蓋面不斷拓展。截止2006 年底，公司營銷網點累計總量達到556 家；改裝網點累計總量達到189 家；4S 店累計總量已達到86 家；建設品牌專營店13 家。同時，以4S 店為骨干的網絡經營業績正在不斷地提升，4S 店對銷售業績貢獻率由2005 年的35.9%提高到2006 年的44.8%，整體網絡的運行質量由2005 年的平均銷量44.5 輛提高到2006 年的平均銷量近60 輛。

　　由于競爭優勢明顯，中國重汽近年來生產經營實現了快速發展，主要經營指標連續四年保持高速增長，用公司自己的表述就是：當市場需求旺盛時，公司實現大幅度增長；當市場需求平淡時，企業有較大幅度增長；當市場下滑時，也要保持適度增長。

　　產品結構調整提升盈利水平

　　公司自主開發的HOWO 系列產品日趨成熟。其中HOWO-7 系列車的開發成功，在國內重卡行業獲得好評，并以此拉開了與主要競爭對手的距離，鞏固了中國重汽技術領先優勢和市場地位。隨著該產品在公司銷售總量中占比的增加，公司整體毛利水平將呈提高趨勢。

　　公司預計重卡作為生產資料，用戶更為看重產品的性能，對價格相對不敏感，重卡產品價格體系較為穩固。隨著產品技術性能的提高，重卡價格有上升的趨勢。

　　為提升公司核心競爭力，公司擬實施滿足新一代重卡開發需要的總裝配生產線改造、車架總裝聯合生產線改造、駕駛室工裝模具開發等技術改造。2007 年進行第一期項目投資，計劃投資總額為4 億元。項目采取邊建設邊投產的方式進行，總建設期為三年。預計項目完成后，每年新增收入14 億，新增利潤1.4 億。

　　此外，公司公司是目前汽車行業承擔國家863 項目的兩家單位之一。公司計劃以此進行技術改造，提高企業生產能力和技術水平。其中股份公司產能有望從目前的月產7000 輛左右水平提高到萬輛左右。預計該項目有望在三年內完成。

　　積極拓展海外市場

　　相比轎車產業的資金和技術密集型特征、客車產業的勞動密集型特征，重卡是資金、技術和勞動密集型產業，是中國汽車工業最有可能實現國際化的子行業之一。

　　公司制定了“立足國內，面向國際，以沃爾沃項目為契機，以整車出口為突破，盡快做大做強，創立國際化知名品牌”的國際化戰略方針，積極拓展海外市場，減少對國內市場的依賴，增強國際競爭力和抗風險能力。2006年公司與伊朗汽車制造公司簽署了價值3.5 億美元的

汽車出口合同，在年度內向伊朗出售1萬輛重型汽車，成為中國汽車企業迄今為止簽署的單筆金額最大的出口合同。另外還與伊朗還簽署了長期合作協議。

　　公司計劃在十一五末期出口數量占到總銷量的三分之一左右，即集團產銷量在12.5 萬輛左右，出口3 萬輛左右。為此公司劃分了四大出口區域，制定了相應的營銷政策：

　　1.以伊朗為代表的中東產油國。該地區原來以歐洲的VOLVO、BENZ 等產品為主，中國重汽產品以價格優勢進入該地區，對歐系產品產生明顯的沖擊效應，雙方呈現此消彼長的替代趨勢。

　　2.俄羅斯及西亞地區。公司產品以

性價比優勢進入，預計今年實現向該地區出口一千輛左右。

　　3.非洲。公司主要隨著中石油、中石化開發油田項目進入。

　　4.東南亞。該地區市場目前以日本車為主。由于該地區天然氣資源豐富，公司專門開發了天然氣發動機以適應該地區的市場需要。公司表示其天然氣發動機是目前國內市場技術市場最高的產品。

　　公司2006 年出口4000 輛左右，預計今年出口量將達到1 萬輛左右。

　　盈利預測和投資建議

　　預計公司07、08年的盈利預測為1.54、2.15元，公司是國內專業重卡生產廠商，具有技術、規模、品牌和銷售網絡優勢。重卡行業增長速度高于同期國民經濟發展水平，計重收費是促

　　進重卡行業增長的另一重要因素。公司收購集團橋箱公司51%股權、HOWO 項目資產及其他土地資產后產業鏈得以延伸，整體盈利能力提高，關聯交易減少。予以增持的投資建議。

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