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　　李追陽 中信證券

　　公司有別于國內其他有色企業(yè)的兩個主要特征或優(yōu)勢。公司是國內唯一一家全球細分行業(yè)龍頭；也是全球唯一擁有完整一體化產(chǎn)業(yè)鏈的錫行業(yè)公司。

　　公司計劃在“11.5”期間成為全球錫深加工的龍頭。

　　內外環(huán)境的改善是推動公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長的主要動力。從外環(huán)境看，我們看好07~08年錫價，主要原因是印尼政府對國內錫行業(yè)整頓，同時電子產(chǎn)品無鉛化的實施將增加錫的需求量，預計07年錫缺口將擴大。從國內環(huán)境看，公司發(fā)展戰(zhàn)略主要為“穩(wěn)定冶煉規(guī)模，重點發(fā)展兩頭”。公司目前已經(jīng)形成2萬噸錫材產(chǎn)能和2萬噸錫化工產(chǎn)能，產(chǎn)品結構得到優(yōu)化。

　　公司礦產(chǎn)和深加工產(chǎn)品增量是內環(huán)境改善的主要因素。礦產(chǎn)增量體現(xiàn)在湖南郴州錫礦一期2000噸錫礦生產(chǎn)能力將于07年底投產(chǎn)，該礦最終實現(xiàn)5000噸錫礦生產(chǎn)能力，可轉債項目之一的礦山技改08年投產(chǎn)，將增加5000噸錫礦和5000噸銅精礦產(chǎn)能。深加工增量體現(xiàn)在錫材和錫

　　主要風險。如果印尼的錫供應超出我們的預期，則可能造成錫價的大幅下跌，從而造成實際業(yè)績低于我們預期。

　　調高目標價位。我們暫時維持07、08年每股收益分別達到1.30元和1.85元。根據(jù)公司的行業(yè)地位及業(yè)績成長性，我們調高目標價位至50元，相當于27倍08年PE，維持“買入”評級。