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　　樂宇坤 中銀國際

　　即將與中國鋁業(yè)合并。包頭鋁業(yè)本周宣布中國鋁業(yè)將于近期整合其鋁業(yè)業(yè)務(wù)。中國鋁業(yè)是焦作萬方的大股東，而焦作萬方也在1月18日宣布，由于兩家公司在鋁業(yè)上存在業(yè)務(wù)競爭，因此將與中國鋁業(yè)進(jìn)行整合。但是，焦作萬方并未給出合并的時間表。值得注意的是，中國鋁業(yè)僅持有焦作萬方29%的股份，而對大部分子公司中國鋁業(yè)的持股都至少達(dá)到50%。另外，流通A股占焦作萬方總股本的57%。我們因此認(rèn)為中國鋁業(yè)也急切希望整合焦作萬方的鋁業(yè)業(yè)務(wù)。

　　鋁產(chǎn)量上升。焦作萬方正在新建一條年產(chǎn)10萬噸鋁合金的生產(chǎn)線。新生產(chǎn)線預(yù)計在07年下半年完工，預(yù)計將于08年做出盈利貢獻(xiàn)。

　　維持優(yōu)于大市評級。與中國鋁業(yè)簽署長期合同說明現(xiàn)貨價格的波動對焦作萬方的盈利僅有小幅影響，而鋁產(chǎn)量上升也有助于保證其06-08年盈利獲得穩(wěn)定增長。另外，考慮到即將與中國鋁業(yè)進(jìn)行的整合，我們認(rèn)為焦作萬方也應(yīng)得到較高估值。我們對該股維持優(yōu)于大市評級。