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　　鄧永康 上海證券

　　公司主營業務為各類電子智能控制產品的設計、開發、加工、制造和銷售，主要為家電、汽車、電池等行業提供配套所需的各種電子智能控制產品。目前公司具備年產電子智能控制產品1,100萬套的能力。

　　業務結構

　　我國持續高速發展的電子工業帶動了電子智能控制行業的高速發展，2005年我國電子智能控制行業市場規模達到了1,907.60億元。隨著全球知名電子智能控制企業紛紛在我國落戶和我國本土的電子智能控制企業發展，我國已經逐步從世界最大的電子智能控制制造中心向最大的制造與技術中心轉變。預計2006年我國電子智能控制行業的產值將超過2,300億元，到2010年行業產值將達到5,826.90萬元。在2005年我國電子智能控制行業1,907.6億元的市場銷售中，家電電子智能控制產品銷售額為250.2億元，占13.12%。

　　公司的主營業務收入全部來自于電子智能控制產品的銷售。

　　電子智能控制器行業是介于完全市場化競爭的電子元器件行業和電子終端產品行業的中間環節，產品定價規則比較成熟，價格呈逐步小幅下降的趨勢。

　　競爭能力

　　公司在技術積累上具有較大的競爭優勢。公司長期以來一直專業從事電子智能控制產品的開發與研究工作。公司擁有一支181人的研發團隊，擁有專門的前期研究實驗室和項目開發中心，此外還與國內電子智能控制領域科研能力最強的哈工大建立了緊密的產學研關系，取得了國內從事電子智能技術研究和開發的巨大優勢。

　　公司擁有年產1,100萬套各類電子智能控制產品的生產能力，從獲得訂單、組織生產、質量測試到交付產品整個周期一般為7到10天，與競爭對手相比，公司按需及時供貨能力較強。

　　風險因素

　　公司2004年度、2005年度和2006年度向前五大客戶合計銷售額占當年銷售總額的比例分別為84.04%、79.66%和68.96%。其中，公司對廣東美的集團公司及其關聯公司的銷售額合并計算，則2004～2006年度對其銷售額占銷售總額的比例分別為52.97%、52.75%和36.67%。公司存在依賴單一客戶(廣東美的集團公司及其關聯公司)的風險。

　　公司目前主營業務收入來源于家電用電子智能控制器的生產與經營，公司的產品利潤必然受到下游家電企業經營狀況的影響。

　　盈利預測

　　公司此次募集資金擬投資于以下兩個項目：

　　目前，公司正發揮電子智能控制產品開發應用方面的技術優勢，逐步將產品向汽車電子、智能電源、智能

衛浴等領域拓展。公司募集資金投資項目中電子智能控制產品生產技術改造及產能擴大項目的實施將進一步提高公司生產效率，進而提高公司的盈利水平；無刷直流電機及其智能控制器項目技術含量高，產品市場前景廣闊。隨著高技術含量的產品開發投產，產品結構調整到位，公司的盈利水平將得到顯著提高。

　　我們預計公司07、08年的主營業務收入達到52,188萬元、73,063萬元；凈利潤分別達到2,365萬元、3,106萬元。

　　我們預計公司07、08年的EPS分別為0.46元、0.60元。

　　估值基準..根據電子元器件行業的中小板上市公司的平均發行市盈率，我們預計公司的發行詢價區間在25～30倍市盈率(按照發行后總股本攤薄的06年每股收益0.36元計算)之間。

　　根據電子元器件行業的中小板上市公司在二級市場的平均市盈率，我們預計公司的上市首日定價在45～50倍市盈率(按照發行后總股本攤薄的06年每股收益0.36元計算)之間。

　　定價結論

　　我們認為拓邦電子的詢價區間為9.00～10.80元，上市首日的定價區間為：16.20～18.00元。

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