新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　許彪 中信證券

　　投資要點

　　關注行業景氣攀升過程中的二線白酒企業。

　　白酒行業依靠盈利模式變遷已經步入快速成長期，行業景氣持續攀升，我們預計在未來的3-5年仍將維持高位運行。此前我們重點關注并推薦了五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等四家白酒龍頭企業，并深入到二線白酒企業展并調研。我們認為，在消費升級的大背景下，基于產品結構戰略的調整，部分二線白酒企業的中高檔白酒已經步入放量階段，并帶來業績的快速增長，由此而產生較大的投資機會。金種子酒可能就是這樣的一個企業。

　　金種子酒是中國二線白酒企業代表之一。

　　公司位于中國兩大名酒帶之一——淮河名酒帶，主要生產恒溫窖藏醉三秋、金種子酒以及種子酒等濃香型白酒。

　　白酒行業素來有“東不入皖，西不入川”之說，徽酒幾千年的歷史也造就了一批名酒。從行業地位來看，金種子系列酒屬于中國二線名酒，在徽酒中的影響力和發展潛力處于領先水平。公司白酒在生產上沿用混蒸續糟方式，但在原酒儲存上采用物理上恒溫窖藏方式，使酒體純凈，酒質穩定，具有較強的市場競爭力。

　　公司主業回歸白酒，發展戰略清晰。

　　目前公司的發展戰略明確，將白酒作為核心業務，兼顧發展生物藥業，適度發展

房地產等策略性業務。公司持有安徽金宇高速公路有限公司19.78%的股權，我們認為轉讓的可能性較大。公司以股改為契機，已經將黃牛產業、啤酒業務從上市公司中剝離出來，相應的歷史包袱已經基本清理。

　　中高檔白酒銷售放量是公司未來業績的主要增長點。

　　公司自今年起，主要生產兩大類共四種白酒，公司的主打品牌是恒溫窖藏醉三秋，包括天蘊和地蘊兩個系列，估計2006年銷量超過360噸，今年一季度銷量預計接近200噸，同比增長約45%。此外，柔和種子酒和祥和種子酒也是主打品牌，2006年銷量約1200噸，今年一季度預計500噸，同比增長約23%。公司目前有2萬多噸原酒，是中高端白酒發展的堅實基礎。

　　公司中高檔白酒目前主要在省內銷售，主要在阜陽、

馬鞍山、巢湖、銅陵、黃山、安慶等市場，其中恒溫窖藏醉三秋被阜陽市政府指定為招待專用酒。公司07年重點開發合肥市場，目前酒店鋪貨率已經接近80%，預計08年開始向省外拓展。我們認為，公司中高檔白酒銷售已經進入到放量階段，將帶來業績的快速提升。

　　風險提示：

　　公司面臨的風險主要是中高端白酒市場競爭激烈，公司中高檔白酒放量的速度能否達到市場預期效果，還有待進一步觀察。

　　業績預測及投資評級我們預測公司07-09年的EPS分別為0.22、0.33、0.45元。我們認為，公司戰略調整后，業績拐點將在今年顯現，快速成長可期。假定08、09年中高檔白酒放量速度保持07年一季度水平，我們初步測算公司07-09年復合增長率將達到43%。我們給予08年40倍動態市盈率，公司

股票的合理價位為13.20元，基于當前股價10.3元有28%上漲空間，給予公司“增持”投資評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。