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　　金元證券

　　在國際航運業中的地位奠定了公司行業地位。公司2005年6月在香港聯交所發行25.8億H股上市，公司目前總股本71.35億，擬在A股市場公開募集不超過17.84億元的A股，募集資金主要投向集裝箱船隊擴建和物流業務。

　　公司在中國集裝箱航運公司排名第一，世界排名第五。公司子公司中遠集運的船隊經營139艘船舶，總運力達399,237TEU，在全球超過40個國家和地區的120多個港口掛靠，經營74條國際航線、12條國際支線、17條中國沿海航線及52條珠江三角洲和長江支線。各主要航線的貨運量均實現快速增長，其中亞歐航線增長最為明顯，年復合增長率達到26.0%，2006年集運收入349億元，營業利潤3.55億元。

　　公司是世界第五大碼頭運營商。公司子公司中遠太平洋經營碼頭業務。截至2006年底，中遠太平洋在全球投資經營24個碼頭，其中國內21個碼頭，總泊位達115個，年吞吐量達32,791,713TEU，世界排名第五，近三年的年復合增長率為20.9%，2006年公司碼頭營業利潤7.27億元。頂點財經

　　公司集裝箱租賃業務世界排名第三。公司通過中遠太平洋下屬的佛羅倫經營集裝箱租賃業務。截至2006年底，佛羅倫擁有和管理的集裝箱隊達1,250,609TEU，集裝箱租賃業務占全球市場份額約11.9%，位居世界第三，2006年營業利潤10.4億。

　　公司在集裝箱物流和制造方面實力領先。控股子公司中遠物流提供包括第三方物流、船舶代理、貨運代理在內的綜合物流服務。

　　中遠物流在內地29個省市、自治區、香港及境外建立了400多個業務分支機構。另外，公司還通過中遠太平洋的參股子公司中集集團從事集裝箱制造業務，中集集團是世界最大的集裝箱制造公司，占超過50%的市場份額，06年營業利潤3.75億。

　　燃油成本和港口費增長過快。06年航程成本為93.77億，較05年的66.29億增長41.5%。由于平均燃油價格大幅上升和運力規模擴大，燃油支出較05年增長49.6%。燃油支出增加額占集裝箱航運總成本增加額的36.7%。期內由于新增運力和大型集裝箱船的陸續投入使用，以及部分港口費率的增加，使港口費用較2005年增長22.1%。

　　2006年受運價下降和燃油成本大幅上升的影響，公司毛利率有所下滑。從2004年到2006年，公司的營業毛利分別為58.09億元、81.58億元和42.05億元，毛利潤率在近三年中分別為19.8%、24.1%和11.6%。2006年下降幅度較大主要因為航運運價下降和燃油成本的大幅上升。

　　公司通過多種手段減少匯兌損失。與2005年度相比，2006年度本集團匯兌損失減少1.11億元。盡管

　　資產注入的預期將提高公司估值。公司旗下的干散貨和油輪資產均未上市，其中干散貨資產規模位列世界第一，公司已公告正在進行集團干散貨資產的注入研究，我們認為07-09年干散貨運價處于上升期，公司干散貨船隊自有運力215艘，租用運力200艘，總載重3000萬噸，占世界份額的8%，預計07年盈利超過50億元，是公司2007年預測利潤的200%，極大增厚公司利潤。頂點財經

　　投資建議。預計公司2007年每股盈利分別為0.25元，按照目前航運業2007年平均市盈率41倍和公司在行業內的龍頭地位，以及明確的資產注入預期，同時比照近期公司H股交易價格，我們認為公司股價的詢價區間在9元-9.8之間，上市目標價區間16元-18元之間。