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　　天相投顧 張勛

　　關(guān)注點(diǎn)一：區(qū)域壟斷優(yōu)勢突出廈門空港地處長三角和珠三角兩大經(jīng)濟(jì)圈之間，服務(wù)對象主要是與閩東南地區(qū)文化具有同質(zhì)性的臺(tái)灣和東南亞地區(qū)，閩東南地區(qū)目前不存在與公司具備直接競爭力的機(jī)場。

　　關(guān)注點(diǎn)二：機(jī)場利用率存在提升空間廈門高崎機(jī)場設(shè)計(jì)吞吐能力為1000萬人次，2006年機(jī)場旅客吞吐量為750萬人次，利用率僅達(dá)到75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于樞紐機(jī)場130%以上的利用程度，未來三年，公司不存在發(fā)展上的硬件約束。考慮到我國民航業(yè)未來幾年14%以上的高增長，預(yù)計(jì)公司旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次增長在13%以上。

　　關(guān)注點(diǎn)三：貨運(yùn)業(yè)務(wù)提升成為未來業(yè)績提升亮點(diǎn)2006年，機(jī)場貨郵吞吐量為17.5萬噸，同比增長10.25%。臺(tái)資企業(yè)友達(dá)光電將于7月份在廈門投產(chǎn)，每年將增加貨物吞吐量4萬噸；Dell公司貨物量占廈門空港的30%左右，目前Dell的第二條生產(chǎn)線在廈門投產(chǎn)在即；此外，中華映管在廈門的生產(chǎn)基地也將在07年投產(chǎn)。上述因此將促進(jìn)公司貨物吞吐量大幅度增長。

　　關(guān)注點(diǎn)四：資產(chǎn)注入存預(yù)期目前，機(jī)場上市公司中，只有廈門空港未擁有飛行區(qū)資產(chǎn)。隨著飛行區(qū)資產(chǎn)盈利能力的不斷提升，已經(jīng)具備了進(jìn)入上市公司的條件。考慮到公司負(fù)債率很低，現(xiàn)金流充裕，我們認(rèn)為，公司如果收購飛行區(qū)資產(chǎn)，以現(xiàn)金支付的可能性較大，屆時(shí)能夠較大的增厚上市公司業(yè)績。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)場收費(fèi)政策改革風(fēng)險(xiǎn)、可能存在的海峽兩岸政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測假設(shè)：

　　1、預(yù)計(jì)07年、08年，機(jī)場航空業(yè)務(wù)分別增長10%、12%；貨運(yùn)站業(yè)務(wù)分別增長17%、25%；租賃業(yè)務(wù)分別增長8%、8%；2、公司所得稅率07年、08年按照17%征收。

　　估值與評級我們預(yù)計(jì)廈門空港07年、08年、09年EPS分別為0.51元、0.62元、0.7元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE值分別為32.18倍、26.46倍和23.44倍，相對其他機(jī)場具備一定的估值相對優(yōu)勢。我們看好公司未來貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展以及在海峽兩岸互通中的特殊作用，建議增持。