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　　袁琳 中銀國際

　　民生銀行宣布其抵債資產(chǎn)中有海通證券5.49億股股份(其中1.62億股尚未過戶)。換股后，民生銀行將持有海通證券1.90億股股份，持股比例為5.62%。根據(jù)06年業(yè)績，這部分資產(chǎn)相當于10.98億人民幣。

　　基于25倍的07年預(yù)期市盈率，我們預(yù)計海通證券的合理市值為590億人民幣。因此，民生銀行所持權(quán)益價值33.16億人民幣。從理論上講，如果民生銀行決定出售海通證券的股份，那么每股收益將提高0.18人民幣。毫無疑問，此項一次性收入將拉動該股短期股價表現(xiàn)。但是我們認為民生銀行的主營業(yè)務(wù)與其他中等規(guī)模銀行相比并不具有競爭優(yōu)勢。考慮到核心業(yè)務(wù)缺乏持續(xù)增長的動力，我們建議短期內(nèi)投資者可在股價上升后賣出。我們對民生銀行維持落后大市評級。