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　　王理 中信建投

　　投資要點

　　公司屬于中外合資企業，具有一定的民營企業性質，同時又能享受合資企業的優惠。公司主要從事片式電感器和片式壓敏電阻器等新型電子元器件的研發、生產和銷售，產品主要應用于通信、計算機及消費類電子產品等領域。

　　公司是國內最大的片式電感器制造商，2005年片式電感器產量約占國內同行總量的30%。公司是國內少數能生產片式壓敏電阻器的企業之一，2005年產量約占我國產量的50%。公司出口占主營比重超50%。出口對象為世界級大公司。如INTEL，DELL，SONY，TOSHIBA等。公司資產質量好，資產負債率低。。2006年片式電感器和片式壓敏電阻分別占主營收入的91%和9%。最近幾年二項產品均保持高速成長，公司主要產品毛利率及綜合毛利率均保持在50%以上。

　　募集資金投資項目，本次發行A股募集資金計劃擬投資于疊層片式電感擴產項目和片式壓敏電阻擴產項目。公司計劃投資1.6億元擴大片式電感的生產能力，擴產后將新增60億片片式電感生產能力。目前公司的生產能力是40億片，達產后片式電感的生產能力將增加1.5倍。平均每年將新增凈利潤2800萬元。片式電感項目總投資1.5億元，公司目前的生產能力是10億只，遠遠不能滿足客戶的需求，本次擴產計劃將產能擴大到50億只，由于公司有穩定的客戶資源，產品銷售不成問題，預計平均每年增加凈利潤2700萬元。06EPS0.47元,預計07EPS0.65元,08EPS0.90元。

　　估值

　　(1)部分電子類上市公司估值情況對比

　　與順絡電子類似的部分電子類上市公司07年P/E平均數為37.53，中小板類上市公司市場定價略高。如果我們給予順絡電子07年40-45倍PE估值，則對應股價26-29.25元。

　　(2)順絡電子新股申購資金收益率測算(未扣除交易費用)

　　順絡電子網上申購資金為3479億元，中簽率為0.0750%。由于該股基本面非常好,未來業績高速增長,預計08年業績將有每股0.90元。綜合分析,我們預計上市首日開盤價在28-32元區間。

　　結論：順絡電子首日開盤區間預計在28-32元，新股收益率0.08%-0.10%。

　　新股賣出操作策略：

　　1)如果順絡電子上市首日開盤在32元以上,拋出中簽新股。28元-32元區間可根據市場走勢拋出。

　　2)如果順絡電子新股首日開盤在28元以下，可持股觀望。