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　　王理 中信建投　

　　投資要點

　　公司主要產品是用于可錄DVD、家庭影院、普通DVD、CD機、液晶電視等家庭娛樂消費類電子產品的各種經貼裝后的印刷線路板(PCBA控制板),以及少量貼牌生產的DVD、機頂盒、MP3等整機產品。

　　公司生產規模及銷售收入是我國內資EMS公司中的龍頭企業之一,公司主營業務收入約占全球和中國EMS業務市場份額的0.52‰和1.55‰。公司固定資產成新率高、生產設備屬國際先進水平；2006年,公司對飛利浦銷售額占營業收入91.6%，主營業務毛利率為15.46%,高于全球EMS行業5%～8%的平均水平。

　　在飛利浦業務保持快速增長的同時,公司本部除飛利浦以外的其他客戶主營業務收入2007年將在4,300萬美元(約合人民幣3.4億元)左右,占總收入的比重約為30%。此外,公司控制子公司無錫實益達2007年將開始批量生產照明產品控制板,預計其可獲得的較大訂單包括飛利浦照明約為人民幣8,000萬元、通用電氣約為4,000萬元。預計到2008年,公司飛利浦以外的其他客戶收入占公司總收入的比重將進一步提高到40%左右。逐步降低業務集中于飛利浦公司的風險。

　　募集資金擬投入以下五個項目：1、年產60萬套可錄DVD控制板技術改造項目。2、年產120萬套家庭影院控制板技術改造項目。3、年產10萬臺(套)

機頂盒及播放器控制板技術改造項目。4、年產500萬件

平板電視彩光控制板技術改造項目。5、年產100萬套背光產品控制板技術改造項目。項目建成后公司現有產品產能將進一步擴大約1倍(4.6億元),可以有效解決公司訂單增加產能不足的問題。擬投資項目中,播放器控制板、平板電視彩光控制板、背光產品控制板為公司新研發的產品,項目市場前景較好。06年公司業績EPS0.34元。預計07EPS0.59元，08EPS0.75元。

　　估值

　　(1)部分電子線路板類上市公司估值情況對比

　　與實益達類似的部分電子線路板類上市公司07年P/E平均數為32.79，中小板類上市公司市場定價略高。如果我們給予實益達07年40-45倍PE估值，則對應股價23.6-26.55元。

　　(2)實益達新股申購資金收益率測算(未扣除交易費用)

　　實益達網上申購資金為4715億元，中簽率很低為0.05837386%，因此，我們認為即使實益達開盤價漲幅1倍以上，申購新股收益仍將很低。綜合分析,我們預計上市首日開盤價在24-28元區間。

　　結論：實益達首日開盤區間預計在24-28元，新股收益率0.0776%-0.1%。

　　新股賣出操作策略：

　　1)如果實益達上市首日開盤在30元以上,拋出中簽新股。24元-28元區間可根據市場走勢拋出。

　　2)如果實益達新股首日開盤在23元以下，可持股觀望。

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