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　　國金證券 徐彥

　　基本結論、價值評估與投資建議

　　公司未來的發展戰略是回到廣電主業，未來業績的兩大亮點在于：(1)以湖南省數字電視整體平移為契機，做強做大有線網絡主業；(2)對會展中心采取產權式管理，堵住最大的虧損源。

　　看好湖南省有線電視數字化項目。

　　公司計劃非公開發行不超過1億股，募集資金6-8億元，用于湖南省有線電視數字化項目。公司將以新成立的湖南網絡集團為平臺整合湖南省的有線網絡資源，同時進行整體轉換。

　　湖南省

　　目前湖南省有線電視收視費為16.5元/月。數字化改造之后，用戶基本收視費將提高至24元/月，第二、三臺電視機收費10元/月。預計07-09年公司有線網絡業務收入有望分別達到5.02億元、10.18億元和15.55億元，YOY分別增長139.45%、102.80%和52.74%。

　　湖南省數字電視整體轉換的不同之處在于直接由模擬電視升級到雙向化互動型數字電視，從而避免兩次升級和投資。真正能使有線網絡增值的是數字電視互動增值業務，因此我們認為一步到位的整體轉換思路體現了公司領導對數字電視的深刻理解。

　　會展中心等不良資產持續虧損是公司過去業績不佳的主要原因。會展中心是公司最大的虧損源，公司計劃未來對會展中心采取產權式酒店管理，類似于華天酒店。目前公司正在做方案，但最終方案的確定和實施最早也要等到08年。

　　預計07-09年公司EPS將分別為0.126元、0.214元、0.239元，年復合增長率為38%。但是目前公司股價對應的07、08年市盈率分別為132倍和81.9倍，因此我們認為目前股價偏高，給予公司“持有”評級。

　　公司的投資風險主要在于湖南省雙向互動數字電視增值業務的發展可能不如預期。