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　　吳莉 天相投顧

　　我國煤炭資源分布與消費區域的錯位，形成了“西煤東運”、“北煤南運”的特殊運輸格局。盡管未來幾年鐵路運能瓶頸將隨路網建設的大規模展開和煤炭消費增速的下降而有所緩解，但鐵路煤炭運能短缺的局面短期內尚難以改變，公司煤炭運輸業務將處于有利的供求環境中。

　　公司擁有“西煤東送”鐵路外運通道中最核心的大秦鐵路和豐沙大線等路產，業務發展目標明確。未來四年大秦線設計通過能力將由現在的2億噸逐步增加到4億噸，公司的業績也將隨著煤炭運輸能力的增長保持持續快速增長。

　　大秦線4億噸的運能極限不會制約公司的長遠成長，即使2010年大秦線的運能達到4億噸，公司業績也不會停止增長，新的鐵路資產收購將保證公司長期持續成長。雖然何時注入資產很難預測，但資產注入這一事件是可以確定的。

　　不考慮資產注入，預計公司2007年和2008年分別實現每股收益0.44元和0.56元，對應的動態PE分別為33倍和26倍，估值水平不僅低于交運基礎設施板塊中有資產注入預期的大部分公司，而且在三家鐵路公司中也處于最低水平。良好的成長性、明確的資產注入預期和相對較低的估值水平是公司目前最大的投資亮點，維持公司“增持”評級。