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　　凱基證券 行業研究員　張瓊鋼

　　▓ 減排使得污染較大企業開工率降低，染料供給緊張，價格不斷上漲

　　▓ 環保先行，浙江龍盛不受減排影響，量價齊升，使得業績急速增長

　　▓ 持續的環保投入和產能擴張不斷鞏固公司龍頭地位

　　▓ 目標價位16元，評級自“持有”上調為“增持”

　　環保先行使公司立于不敗之地 “節能減排”是我國“

十一五”期間的工作重點之一，特別是自今年年初以來，執行力度不斷加強。在染料行業，不光是小染料廠，甚至包括閏土

化工(全國第二大分散染料生產商)都被勒令減排，開工率嚴重不足。染料供應不足使得染料價格不斷上漲，自今年年初，分散染料平均價格漲幅20%以上，活性染料漲幅25%以上。 作為染料行業的龍頭，龍盛一直非常重視環保，在老廠區擁有6kt/天的污水處理廠，在化工園區擁有10kt/天的污水預處理能力，還將新建15kt/天的處理裝置。持續的環保投入和工藝改造使得公司每年減排10%。由于公司已經達到國家減排要求，因此生產不受影響。

　　“節能減排”是發展的趨勢，在這一過程中，一些中小企業將逐步被淘汰，而作為龍頭企業，龍盛已具備的污水處理能力以及環保設施進一步投入的實力是中小企業無法比擬的，必將進一步壯大，占據更大的市場份額。 價格上漲將推動公司今年業績急速增長 在產量不受影響的情況下，龍盛享受到了價格上漲帶來的利潤增長，我們預測分散染料全年均價將較去年增長10%左右，活性染料價格增長15%左右，以此測算出公司的07年業績為0.66元，較06年上漲83%。

　　由于環保力度將持續加強，一方面小企業無力進行環保投入導致產量減少甚至停產，另一方面環保投入將導致生產成本增加，未來染料的價格將維持高位。產能持續擴張 在建和正在籌劃中的定向增發項目將使公司的產能持續增長，保持其染料行業龍頭地位。2萬噸活性染料(預計2009年中建成)、7萬噸中間體(預計2010年建成)、15萬噸減水劑(預計2009年初建成)等正在籌劃中的定向增發項目在2009年以后還將給公司業績帶來持續增長。

　　公司評價與投資建議

　　我們估計浙江龍盛07-09年業績分別為0.66、0.80、0.92元(08及09年沒有考慮定向增發的股權稀釋)。參照精細化工類公司，我們給予浙江龍盛08年20倍PE，目標價

　　位16元，評級從“持有”上調至“增持”。

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