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　　蔣婷婷 興業(yè)證券

　　公司的規(guī)范運(yùn)作與研發(fā)實(shí)力都是超越同行的，在大股東的支持下，公司的前景值得期待。

　　鋼鐵行業(yè)的信息化全能選手：

　　1)從行業(yè)來看，立足鋼鐵行業(yè)的信息化：鋼鐵行業(yè)是公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，70%的收入來自于鋼鐵行業(yè)，30%來自于煤炭、交通、水利稅務(wù)等行業(yè)。公司目前主要為鋼鐵行業(yè)提供信息化服務(wù)，以軟件為主，集成為輔。公司的產(chǎn)品與服務(wù)貫穿鋼鐵行業(yè)信息化的全過程，產(chǎn)品——工程——服務(wù)鏈環(huán)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。

　　2)從業(yè)務(wù)來看，軟件比重大：2006年，公司57%的收入來自軟件開發(fā)，10%的收入來自系統(tǒng)運(yùn)維，28%來自于系統(tǒng)集成。軟件開發(fā)的收入中有80%來自于制造業(yè)，20%來自于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

　　人才是公司最大的財(cái)富：

　　1)目前公司員工數(shù)1800人左右，其中，研發(fā)人員204人，管理人員不足200人。人員結(jié)構(gòu)尚屬合理，預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)以10%以上的增幅拓展人員規(guī)模。公司的研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，人員素質(zhì)較高，碩士以上學(xué)歷的高端人才占總員工數(shù)的22.3%。

　　2)公司采取集中分布式的研發(fā)體制，研發(fā)總部擁有研發(fā)人員100人，另有104人分布在各個(gè)工程項(xiàng)目中，緊密地將軟件開發(fā)與研發(fā)結(jié)合在一起。

　　核心產(chǎn)品，人無我有，人有我強(qiáng)：公司的核心產(chǎn)品是鋼鐵行業(yè)ERP，MES以及BI。公司的BI產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)已屬領(lǐng)先，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)外品牌，在與國(guó)外廠商的競(jìng)爭(zhēng)中，公司的成本優(yōu)勢(shì)是非常明顯的。ERP和MES在技術(shù)上領(lǐng)先對(duì)手至少一年。公司為客戶定制化生產(chǎn)的ERP，植根于鋼鐵行業(yè)，緊密貼合生產(chǎn)流程，產(chǎn)品性能與品質(zhì)非通用ERP產(chǎn)品可比；公司的MES產(chǎn)品面向流程制造業(yè)，目前在鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)70%以上，產(chǎn)品的復(fù)用率極高，且具有向鋼鐵行業(yè)以外的流程制造業(yè)衍生拓展的空間。

　　外包業(yè)務(wù)長(zhǎng)勢(shì)喜人：2006年公司的軟件外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入800萬美金，近年來一直保持著70%-80%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。以強(qiáng)勁的軟件研發(fā)實(shí)力為基礎(chǔ)，公司的外包訂單含金量較高，公司的軟件外包業(yè)務(wù)人員單價(jià)高出行業(yè)平均約20%，利潤(rùn)率也高于國(guó)內(nèi)同行。公司于2003年在日本成立了子公司，2007年在大阪設(shè)立了辦事處，主要客戶有NEC、Sony、豐田、新日鐵等。公司已通過了CMMI3，正在進(jìn)行CMMI5的認(rèn)證。

　　深受國(guó)際軟件巨頭青睞：公司與微軟的合作是多層面的，既有產(chǎn)品研發(fā)的合作，也有市場(chǎng)方面的合作開拓。目前能與微軟進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)層面合作的國(guó)內(nèi)軟件企業(yè)并不多。公司的軟件研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，安防類產(chǎn)品就是與微軟合作開發(fā)的；另外，微軟的ERP產(chǎn)品，公司也參與了從產(chǎn)品研發(fā)到市場(chǎng)開發(fā)的全過程，并且位列微軟在中國(guó)的6家實(shí)施伙伴之首。

　　背靠大樹好乘涼：

　　1)公司是寶鋼股份的控股子公司，寶鋼股份擁有公司55.5%的股權(quán)，寶鋼集團(tuán)信息產(chǎn)業(yè)方面的資源已逐步納入上市公司，作為寶鋼集團(tuán)的技術(shù)產(chǎn)業(yè)載體，在大股東的支持下，公司的發(fā)展前景值得期待。

　　2)寶鋼對(duì)其他鋼鐵企業(yè)的整合包括信息系統(tǒng)的一體化，對(duì)寶信而言意味著廣闊的市場(chǎng)前景。公司有先進(jìn)的產(chǎn)品化的制造業(yè)執(zhí)行系統(tǒng)MES，并且已經(jīng)應(yīng)用于馬鋼、攀鋼、本鋼和吉林同鋼等寶鋼以外的鋼鐵企業(yè)。隨著鋼鐵企業(yè)的整合，寶信將有更多的軟件產(chǎn)品和服務(wù)走向全國(guó)，盈利空間進(jìn)一步拓展。

　　盈利預(yù)測(cè)：未來三年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持15%-20%的增速，到2010年主營(yíng)收入可達(dá)20億元以上，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)30%。預(yù)計(jì)2007年、2008年EPS分別為0.43元，0.56元。目前的A股股價(jià)，對(duì)應(yīng)2008年的動(dòng)態(tài)市盈率約為38倍，股價(jià)尚屬合理，B股股價(jià)對(duì)應(yīng)2007年的市盈率為32倍，對(duì)應(yīng)2008年的動(dòng)態(tài)市盈率為24倍，B股更具投資價(jià)值。公司規(guī)模雖小，各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定良好。考慮到未來公司業(yè)務(wù)的發(fā)展以及大股東給公司的戰(zhàn)略定位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。