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　　劉元瑞 長(zhǎng)江證券

　　事件描述

　　近日公司股價(jià)大幅下降，累計(jì)跌幅超過20%。

　　事件評(píng)論

　　第一，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善的勢(shì)頭將繼續(xù)維持

　　2007年1季度，公司共完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入124.10億元，同比上升49.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.12億元，同比上升604.60%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅改善。日前，公司發(fā)布公告預(yù)計(jì)07年中期凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)100%以上。

　　我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅改善的主要原因在于：

　　影響去年公司整體毛利率的二冷軋如今逐漸實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年公司冷軋產(chǎn)品毛利率將恢復(fù)到公司歷史正常水平。

　　圖2公司歷年冷軋產(chǎn)品毛利率比較

　　產(chǎn)能的持續(xù)釋放將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。根據(jù)公司的計(jì)劃，07年公司產(chǎn)能將由目前的1100萬噸提升至1400萬噸，08、09年進(jìn)一步提升至1800萬噸，并大力發(fā)展冷軋產(chǎn)品和冷軋硅鋼，改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利水平。公司新建設(shè)的二冷軋廠已在06年底順利投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能215萬噸；二冷硅也于06年9月投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能82萬噸。公司還將投資興建三冷軋和三冷硅，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為100萬噸和20萬噸。同時(shí)，2006年只有1000噸的HIB取向硅鋼在2007年產(chǎn)量將達(dá)到2萬噸。以上產(chǎn)能的擴(kuò)大和調(diào)整將使公司毛利得到進(jìn)一步提升。

　　鋼鐵行業(yè)景氣度的提升及下游行業(yè)的旺盛需求將有助于公司業(yè)績(jī)的持續(xù)改善。

　　第二，維持對(duì)武鋼股份的“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們繼續(xù)維持前期對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。根據(jù)公司產(chǎn)能擴(kuò)張速度以及鋼鐵行業(yè)景氣度分析，我們預(yù)計(jì)，公司新增產(chǎn)能及在建產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)將為07年EPS貢獻(xiàn)0.30元，預(yù)計(jì)07年EPS將達(dá)到0.80元，08年為0.97元。以15倍的市盈率估值，合理股價(jià)區(qū)間應(yīng)為12.00~14.55元。雖然公司股價(jià)在近期下跌較快，但結(jié)合業(yè)績(jī)分析，我們認(rèn)為公司后續(xù)仍有一定的上漲空間，因此繼續(xù)維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。