中國上市公司業(yè)績評價結(jié)果綜述

　　2005年是中國股市急劇波動下滑的一年，上證指數(shù)一度下探到998.23點，為近8年來的最低，許多股票跌破原始發(fā)行價，5元以下的股票比比皆是。但是，2005年的證券市場并非一無是處，股權(quán)分置改革的啟動為2005年的證券市場留下了濃墨重彩，股市的重大突破是將非流通的國有股改革向前推進了一大步。“股權(quán)分置改革”是我們審視2005年證券市場的關(guān)鍵詞與立足點。股改啟動了證券市場有史以來最深刻、最根本的一場制度性大變革，并由此開始了與15年證券市場歷史的“新老劃斷”，一個全新的市場正在構(gòu)建之中。

　　截至到2006年4月30日，除30戶尚未公布年報的上市公司外，滬深股市共披露年報的上市公司1339戶(不含金融和B股公司)，讓我們一起來看看2005年上市公司的業(yè)績評價情況。

　　一、中國上市公司業(yè)績評價結(jié)果

　　截至2005年底，滬深兩市A股1339戶上市公司擁有資產(chǎn)47376億元，所有者權(quán)益為19445億元，平均凈資產(chǎn)收益率為8.26%，平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.28%；全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為39715億元，比上年度增加了7060億元，相當(dāng)于中國2005年度GDP總量的21.78%。

　　按照中國上市公司業(yè)績評價體系，我們以統(tǒng)一測算的評價標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)，運用功效系數(shù)法，同時考慮到上市公司的市場表現(xiàn)后，對2005年度中國上市公司業(yè)績進行了評價，從整體來看1339戶上市公司的整體業(yè)績在2004年的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長，年初所有者權(quán)益合計為18206億元，年末所有者權(quán)益合計為19445億元，增長了6.80%；1339戶上市公司有949戶上市公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，增長企業(yè)占上市公司的70.87%，主營業(yè)務(wù)收入同比增長了28%。2005年上市公司業(yè)績的穩(wěn)定增長，為上市公司的高比例分紅打下了堅實的基礎(chǔ)，伴隨股權(quán)分置改革而來的制度完善也使得重視投資回報的理念深入人心。本次評價的前100強上市公司年初復(fù)權(quán)價格為2047.75，年末復(fù)權(quán)價格為2409.26，市場投資回報率為14.99%。

　　從評價結(jié)果看，盈利企業(yè)達(dá)到1072戶，占評價范圍內(nèi)上市公司的80.06%，比上年下降了5個百分點之多；達(dá)到“優(yōu)秀”水平的上市公司有51戶，占3.81%；達(dá)到“良好”水平的有222戶，占16.58%；處于“中等”水平的上市公司有576戶，占43.02%；處于“低、差”水平的上市公司490戶，占36.59%。見圖2-1。

　　圖2-1：上市公司評價結(jié)果分布情況

　　2005年上市公司的業(yè)績總體顯得較為理想，并涌現(xiàn)出一批績優(yōu)藍(lán)籌群體。盈利與虧損戶數(shù)比例為1072：267，有80.06%的上市公司實現(xiàn)盈利。每股收益大于0元的上市公司有1087戶，占全部上市公司的81.18%，在0.5元以上的有138戶，超過1元的盈利“高手”也達(dá)到了20戶，貴州茅臺以每股收益2.37元排在每股收益榜首。虧損嚴(yán)重公司主要還是集中于T族。

　　下面分別從財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、償債風(fēng)險狀況、發(fā)展能力狀況和市場表現(xiàn)狀況五個方面對評價結(jié)果逐一說明。

　　(一)財務(wù)效益狀況

　　2005年度上市公司共實現(xiàn)利潤總額為2434億元，平均每戶1.82億元，與去年同期平均每戶企業(yè)實現(xiàn)利潤總額的水平基本持平。經(jīng)過評價，2005年上市公司的財務(wù)效益狀況平均得分為18.68分，得分率為62.27%。評價財務(wù)效益狀況的指標(biāo)包括兩個基本指標(biāo)(凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率)和三個修正指標(biāo)(總資產(chǎn)利潤率、盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)和股本收益率)，基本指標(biāo)得分率為59.77%。2005年末上市公司共擁有所有者權(quán)益19445億元，比年初增加了1239億元，平均每戶上市公司實現(xiàn)所有者權(quán)益14.52億元，戶均水平比上年度同期增長了8.3個百分點；2005年度實現(xiàn)凈利潤為1555億元，每戶平均1.16億元，2004年度納入評價范圍的是1352戶上市公司，共實現(xiàn)利潤1612億元，每戶平均1.19億元，兩年基本保持在同一水平上；2005年度上市公司平均凈資產(chǎn)收益率為8.26%，比2004年度平均凈資產(chǎn)收益率為9.34%的水平下降了1個百分點之多。2005年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入39715億元，上年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32655億元，同比增加21.62%；2005年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤6553億元，每戶平均為4.89億元，2004年度平均每戶4.67億元，戶均水平提高了4.71%；2005年度上市公司總資產(chǎn)利潤率為5.15%，比2004年度上市公司的總資產(chǎn)利潤率為下降了18.89%；2005年上市公司的盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)為1.71，比2004年度提高了24.82%；2005年度上市公司股本收益率為20.48%，同比下降了19.81%。財務(wù)效益狀況各項指標(biāo)年度變化情況詳見表2-1。

　　表2-1：財務(wù)效益狀況指標(biāo)年度對比表

　　在五個財務(wù)效益狀況指標(biāo)中，除盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)比2004年度有所提高外，其余四項指標(biāo)均有不同程度的下降。這與我國2005年的整個宏觀經(jīng)濟形勢也是相吻合的，2005年我國政府加強了宏觀經(jīng)濟的調(diào)控力度，宏觀經(jīng)濟保持了平穩(wěn)較快增長，在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革有所突破，全國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了9.9%。但由于入世帶來的稅收、利率壓力的消化，面對外資企業(yè)的大舉入侵，我國上市公司的盈利能力略有下降，但他們依然在促進經(jīng)濟發(fā)展方面代表著較為領(lǐng)先的速度。

　　(二)資產(chǎn)質(zhì)量狀況

　　納入評價范圍的1339戶上市公司在2005年末的資產(chǎn)總額為47376億元，年初資產(chǎn)總額為42270億元，資產(chǎn)總額增加了5106億元。經(jīng)過評價，2005年度上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況平均得分為9.85分，得分率為65.67%。評價資產(chǎn)質(zhì)量狀況的基本評價指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，修正指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，基本指標(biāo)得分為10.57，得分率為70.47%。2005年每戶上市公司擁有的平均資產(chǎn)量為33.47億元，2004年上市公司共擁有資產(chǎn)總額為36499億元，年末資產(chǎn)總額為42366億元，每戶企業(yè)擁有的平均資產(chǎn)量為29.17億元，戶均資產(chǎn)擁有量提高了14.74%；2005年戶均主營業(yè)務(wù)收入凈額比2004年增加了5.22億元。2005年度上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.89次，同比提高了6個百分點。上市公司在規(guī)模擴大的同時增強了獲利能力，從而響應(yīng)了企業(yè)“做大做強”的戰(zhàn)略。2005年初上市公司擁有的流動資產(chǎn)是18136億元，年末流動資產(chǎn)擁有量為19666億元，戶均流動資產(chǎn)平均擁有量為14.12億元，同比提高了11.08%，2005年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.1次，同比提高了近10%。2005年度上市公司平均應(yīng)收賬款擁有量為2460.91億元，戶均擁有量為1.84億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11.96次，比2004年應(yīng)收賬款速度提高了0.96次；2005年上市公司平均存貨擁有量為6,643.22億元，戶均擁有量為4.96億元，存貨周轉(zhuǎn)率為4.78次，比2004年度提高了3.46%。資產(chǎn)質(zhì)量狀況各項指標(biāo)年度變化情況見表2-2。

　　表2-2：資產(chǎn)質(zhì)量狀況指標(biāo)年度對比表

　　從上表可以清晰地看出，資產(chǎn)質(zhì)量狀況的四個指標(biāo)從2002年度到2005年度連續(xù)呈上漲狀態(tài)，上市公司在提高收入，做大資產(chǎn)的同時增強了資產(chǎn)運轉(zhuǎn)能力，盤活了資產(chǎn)，在資產(chǎn)運作方面已經(jīng)進入了正常和良性的運轉(zhuǎn)。伴隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，上市公司的內(nèi)部管理也在不停地發(fā)展和變化。我們簡單模擬一下上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況變動趨勢，見下圖2-2。

　　圖2-2 上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況變動趨勢圖

　　可見，從2002年到2005年，上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況的四項指標(biāo)一直呈上升趨勢。

　　(三)償債風(fēng)險狀況

　　2005年末上市公司資產(chǎn)戶均擁有量為35.38 億元，戶均負(fù)債擁有量為19.20 億元。上市公司償債風(fēng)險狀況得分為10.91分，得分率為72.73%。用來評價償債風(fēng)險狀況的基本指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流動負(fù)債比率，修正指標(biāo)是速動比率和有形凈值債務(wù)率，基本指標(biāo)得分是9.98分，得分率為66.53%。2005年上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.28%，比2004年度增大了近2個百分點。2005年末上市公司的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為4209億元，平均每戶企業(yè)獲得經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為3.14億元，比上年度平均每戶2.67億元增加了17.60%。2005年末上市公司共有流動負(fù)債19434億元，平均每戶持有流動負(fù)債14.51億元，2005年現(xiàn)金流動負(fù)債比率為21.66%，與上年度基本持平，該指標(biāo)在近三年很穩(wěn)定地保持在同一個水平上，說明上市公司在經(jīng)營方面沒有增加償債風(fēng)險系數(shù)，從另一個側(cè)面反映出上市公司的經(jīng)營比較穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好。2005年上市公司速動比率為64.03%，比2004年上市公司平均速動比率水平下降了8.62個百分點。從2003年到2005年該指標(biāo)逐年下降。2005年上市公司平均有形凈值債務(wù)率為140.25%，比上年度增加了10個百分點。償債風(fēng)險狀況的主要指標(biāo)年度變化情況詳見表2-3。

　　表2-3：償債風(fēng)險狀況指標(biāo)年度對比表

　　從2002年到2005年連續(xù)四年的情況，償債風(fēng)險狀況較為穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率和有形凈值債務(wù)率兩個比率逐年上漲，現(xiàn)金流動負(fù)債比率和速動比率逐年下降，適度地利用負(fù)債籌資通過財務(wù)杠桿的作用可以提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。2005年度上市公司的業(yè)績穩(wěn)定增長也正好印證了這一點。

　　(四)發(fā)展能力狀況

　　2005年度上市公司實現(xiàn)利潤39715億元，比上年增長了21.62%，這一增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全年GDP的增長速度。經(jīng)過評價，1339戶上市公司的發(fā)展能力狀況平均得分為16.95 分，得分率為67.80%。評價發(fā)展能力狀況的指標(biāo)包括兩個基本指標(biāo)，主營業(yè)務(wù)增長率和資本擴張率，四個修正指標(biāo)，分別是累計保留盈余率、三年主營業(yè)務(wù)平均增長率、主營業(yè)務(wù)鮮明率和主營業(yè)務(wù)利潤率增長率，基本指標(biāo)得分為17.28 分，得分率為69.12%。2005年上市公司主營業(yè)務(wù)增長率21.62%，比2004年度有所降低，下降了近10個百分點。2005年上市公司資本擴張率為6.81%，與2004年相比下降了37%。2005年上市公司累計保留盈余率為27.32 %，同比提高了4個百分點。2005年上市公司三年主營業(yè)務(wù)平均增長率為26.86%，與上年度基本持平。2005年上市公司戶均營業(yè)利潤為1.72億元，戶均其他業(yè)務(wù)利潤為0.12億元，主營業(yè)務(wù)鮮明率為88.50%，同比下降了8.12%；2004年上市公司主營業(yè)務(wù)利潤率增長率為 -14.21%，低于2004年10個百分點。2004年發(fā)展能力各項指標(biāo)年度變化情況見表2-4。

　　表2-4：發(fā)展能力狀況指標(biāo)年度對比表

　　主營業(yè)務(wù)是一個企業(yè)發(fā)展的核心所在，2005年上市公司的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為突出，三年主營業(yè)務(wù)平均增長率為26.86%，累計保留盈余率也達(dá)到了近四年的最高點，為上市公司的分紅派息奠定了基礎(chǔ)。以年末股價計算，2005年加權(quán)股息收益率達(dá)2.83%，比一年期銀行存款利率高0.58個百分點，創(chuàng)出了2000年以來的新高。上市公司回報股東意愿增強，上市公司的派現(xiàn)總額延續(xù)了近年來逐年攀升的走勢，在2005年再次創(chuàng)出新高，派現(xiàn)公司的加權(quán)派現(xiàn)率(派現(xiàn)總額/凈利潤)達(dá)到39.05%，足以說明上市公司的逐年提升的業(yè)績。