波瀾起伏的股東大會股權之爭，已成為今年證券市場的熱門話題之一。而在這個熱門話題中，有一個現象十分突出的表現出來，那就是長期以來那種由大股東一個人說了算的局面正在被打破，硝煙彌漫的股權之爭，刺激著我國證券市場中人數最多的一個群體-----中小投資者自我保護意識的覺醒，一些人通過征集委托表決權等方法真正參與到公司的重大決策中去。股東大會不再是一種形式和“過場”， 股東大會“一言堂”的堅冰也開始被融化。然而，正當證券市場內外為此舉歡呼的時候，表達中小投資者意愿的表決權，卻都沒有在激烈的股權之爭中取得勝利。我國的證券市場在保護中小投資者的利益方面存在哪些問題？在上市公司經營管理層出現問題的時候，誰來保護中小投資者的利益？

　　誰能想到，3月30日，濟南的一個平常的春日，卻讓證券市場照射到了燦爛的陽光。這一天，在勝利股份第三屆股東大會選舉新的董事，監事會上，渴望改變上市公司“一言堂”之一統天下的廣大中小股東云集這里，聽取兩大股東的“施政演說”，以投下自己神圣的一票。

　　讓中小股東在會議中真正發揮監督作用，在十年的中國股市上，這是第一次；對中國證券市場上龐大的中小投資者群體而言，這也是“大姑娘上轎-----頭一回”。北大經濟學院副院長胡堅說：“過去沒有這種考慮，比如說我們的一些法律，對中小投資人的利益，還有一些投票權的設置，一些配股送股的要求，都沒有特別充分的考慮中小投資者的利益。”

　　長期以來，中小投資者一直是我國證券市場中人數最多的一個群體，在許多上市公司里，中小股東累加起來的股權數也都常常具有舉足輕重的作用。但由于這部分股權過于分散，單個中小股東很難真正參與到公司的重大決策中去。這次這些小股東能集體參加會議，是看了勝利股份第二大股東通百惠，在互聯網和新聞媒體上刊登的，征集中小股東的委托表決權報告后來參加的，有關人士預測說，如果征集委托表決權這種形式能成功，并形成大股東只有通過爭取中小股東才能取得公司控制權，那么，中小投資者就可以“手腳并用”，約束大股東的經營行為，上市公司的監督機制將充分發揮作用。中小投資者的利益將有效得到保護。

　　國務院發展研究中心市場經濟研究所副所長陳淮[微博]認為：“爭取投票權這種方式，對中小投資者有很重要的意義，一個是他們獲取信息的渠道，變得更加直接；另一個，他們更有機會在股東大會上，表達自己做為出資人這種意愿，那么對其他的股東，特別是控股股東，會形成一種合理的行為制約。”

　　由于我國上市公司股本結構特殊，存在大量國家股、法人股等非流通股，使得大股東對上市公司的控制過于牢固，上市公司管理層幾乎都來自于大股東，企業經營業績的好壞對其影響不大，管理層也沒有經營壓力，容易造成管理層濫用經營權和損害股東利益的現象。因此，在勝利股份股權大戰之后，發生的幾次驚心動魄的股權之爭都與管理層和股東的利益保護問題有關。

　　緊步勝利股份后塵的是，今年5月份，金路集團股東大會由于公司和股東利益等方面的問題，引起紛爭；6月25日四砂股份的股東大會也因維護公司和股東利益發生一場劍拔弩張的上市公司控制權之爭。不久前又一起向全國中小股民征集投票權的行動，引起了轟動，關于誰來保護中小股民利益的問題，再一次成為人們關注的焦點，并引發出了關于誰來有效的對上市公司進行管理和監督等一系列新的問題的思考。

　　一位中小股東代表梁國堅說：“我們清楚地看到，這一屆董事會人員結構，沒有多大的變化，基本上是由大股東代表組成，這將留給在坐的各位股東，和社會公眾許多思考和觀察。”

　　兩次選舉結果都沒有改變大股東控制公司的事實，中小股東仍然無法對大股東控制的管理層進行監督。小股民的臉上再次寫滿了股微言輕的悲涼。看來，僅僅依靠征集投票權作為中小股東謀求“發言”的一個途徑，并不能根本解決上市公司的法人治理結構問題。

　　此路不通說明了一個道理：長期以來，我國證券市場由于制度設計等原因，實際上排除了中小股東的作用。由公開征集委托表決權活動，引發出了涉及對證券市場具有普遍意義的多個重大課題，包括：如何利用可操作的辦法，切實保護中小股東的權益和提高中小股東參與積極性，如何進一步加強投資者對上市公司的社會監督，以及如何推動上市公司完善法人治理結構，形成中國上市公司的職業經理人隊伍。此外，此次事件也觸及了眾多法律問題，并顯露出一些法規建設中相對滯后和薄弱的地方。此類問題現在已經凸現出來，在即將到來的一年里，中小投資者的利益保護問題將從那些方面逐漸予以解決呢？

　　北大經濟學院副院長胡堅認為：“我覺得現在應該加強這方面的意識，從各個方面來彌補這個薄弱環節，而且我們可以向國外，包括向香港特別行政區的證券市場借見很多這方面的東西，因為他們這方面都很成熟了。”

　　有較多的業內人士提出，通過基金等機構投資者來維護中小股東的權益。作為專業的機構投資者，基金的確與廣大公眾股股東的利益完全一致，而基金又具有良好的組織性、判斷力和研究水平， 有些基金已經成為不少上市公司的前十大股東，特別是在重倉持有的個股中，完全有資格進入公司董事會，并在股東大會決議中發揮作用。但從現狀看，投資基金還僅僅是扮演一個投資受益者角色，沒有發揮專業投資者對公司決策的影響力，這與我國投資基金建立時間尚短有關。機構投資者的參與還有待時日。

　　北大經濟學院副院長胡堅說：“其實一個市場，最終是靠投資者支撐的，所以我覺得這里就是說一個立法，還要執法，還要看這個法律怎么樣得到貫徹執行，那么如果光是立法，或者提出一些要求，但是在執行過程中走樣了，那么這個也不行。所以我自己覺得我們的證券市場，做一件事就把它落到實處。”

　　國務院發展研究中心市場經濟研究所副所長陳淮說：“提高違規成本，這是我們當務之急所要做的，這才能杜絕我們目前市場中，種種的不正常不規范的，所謂黑幕也好，丑聞也好，這是最重要的一個。”

　　最近，中國證監會首席顧問梁定邦透露，他建議搞一個為投資者出頭的基金會，目前中國證監會主席周小川已原則上接納了這個基金會的建議，中國證監會法律部的有關人員正在研究實施方案。這對中小投資者是一個福音，對中國證券市場也是一個福音。在即將到來的新的一年里，人們期望一個撒滿陽光的市場，造就很多撒滿陽光的公司，出現許多撒滿陽光的行動，使投資者滿懷一種撒滿陽光的心態。(中央電視臺《經濟半小時》曾曉琳)

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