本篇是7月表韭全球資產配置、表韭量化指增精選，這兩個基金投顧組合的月報。

一覺醒來，鄭欽文歷史性奪冠，實在是太牛逼了，如果后續線性發展，可能成為最具影響力的中國女子運動員......剛才男乒決賽，樊小胖也贏了， 俺也看了，邊看邊寫的這篇，有錯別字請見諒哈。

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回過頭看7月的話，可能是全年來說，最重要的一個月份，美國大選的選情、中東等地區的地緣政治秩序等，發生了重大變化，但從全球大類資產的角度來看，最重要的是兩件事：

第一件事，是東方大國的三中全會勝利召開，并給出了明確的改革方向；

第二件事，是全球市值最大的美股七巨頭當中的六只個股，發布了二季度財報，僅臉書的財報超預期，其他均低于預期或未能超預期。

為什么這么說呢，我們一直說，股價=盈利×估值，而把估值用無風險利率來表征的話，股價=盈利（分子端）/無風險利率（分母端）。

東大的三中全會，以及之后發布的《決定》，是下半年國內最重要的主線。因為《決定》相當于行動綱領，能明顯看到各部委，中央和地方的意識和動作都顯著提速，而在我們這樣一個說一千、道一萬，現階段大量環節實際仍然是政府投資主導的市場，加大財政投放、加快項目落地，都會直接影響盈利（分子端），而緊接著央媽調低OMO、MLF、存款利率的動作，又加速了無風險利率（分母端）的下行，分子、分母如果同時共振，即使沒有大放水形成的全面牛市，也應該會有確定性的結構性機會。

關于這一塊，大家可以回過頭看兩篇。

第一篇是表舅之前寫的，《從金融的視角，解讀決定》。

第二篇是天風宋雪濤寫的，《決定里的驚喜》以及《為什么我對市場轉向樂觀？》

而美股的七巨頭的財報。之所以重要，之前講過多次了，這輪加息周期后半程，美股上漲的邏輯，便在于七巨頭，加息的時候，美元強勢，全球資金匯集到美國，買入置信度最高、盈利最好、最不受高利率影響的科技巨頭，由于美股是市值加權，大市值公司的上漲足夠帶動指數的走強。而一旦盈利不及預期，市場就會擔心其業務的成長性，以及投資上的避險屬性。所以，7月11日以來，美股的回調，和分子端有很大的關系。

關于這一塊，大家可以看今天付鵬寫的，《系統回顧一下：美股市場這幾年的吃雞縮圈》，闡述了相似的邏輯和觀點。

以上，是表舅認為7月最重要的兩件事，在投資上，往往抓住核心主線，就夠了。

接下來，具體講講投顧組合7月的操作，以及后續的思路。

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一、主投境外的，表韭全球資產配置

1、全球大類資產7月的單月回報

我先找了個圖，大家可能看的比較直觀一點。

2、組合7月的調倉情況。

7月做了兩次調倉的動作，主要是清倉了進一步限購的博時納指、停止申購的易方達美元債、以及投資美股科技股過于集中的產品（過于復制TAMAMA指數的），調入了2只美元債基金，增配了標普500、標普500等權、黃金、亞太港股方向以及美股房地產Reits，總體看，追求更加的均衡化配置，也使得在這一輪美股回調中，比較好的控制住了回撤。

具體調倉記錄，其實大家在天天基金、京東金融都可以看到，都是透明的，我貼一下，我們不保證每次調倉都是準確的，但我們可以確保言行一致，日常給大家輸出什么觀點，必定會在持倉上有所體現。

3、組合最新的配置情況。

4、具體思路。

全球股市方面：美股如我們在6-7月初幾次提示的那樣，波動在加大，風格切換明顯。自7月11日風格切換以來，納指100的調整幅度遠高于道瓊斯和標普500，而科技股的跌幅也遠高于醫藥股、金融股等。

科技股調整的導火索是一些目前出來的美股科技龍頭股，二季報業績低于市場預期的多，疊加就業經濟數據顯示美國經濟放緩步伐加快，引發了避險情緒的升溫。

不過美股的其他一些行業如公用事業、醫藥和房地產Reits，在此期間表現穩健。目前除了美股公用事業國內沒直接投資工具以外，美股醫藥和房地產Reits在國內都有工具，我們都有布局。

相應地，受美股調整影響，全球其他市場也多以調整為主。如亞太的日本、中國臺灣等，主要也是因為其股市中半導體行業的占比不低。日本市場短期還受到日央行再次加息的額外擾動，套息資金加速流出。印度市場受到的沖擊相對較小，說明其經濟和股票市場的獨立性因素更強。

美債黃金等其他資產：在美股大跌期間，也有些資產能起到避險作用，其中最重要的工具就是美債，在上周相對疲軟的就業數據下，十年期美債收益率直接下破4.0%，目前美債已進入“牛陡”的甜美期。此外，經濟衰退擔憂和中東動蕩進一步加劇使得黃金也接近新高。在目前國內沒有可投VIX指數工具的情況下，美債黃金是我們重要的避險工具。

表韭全球資產配置，整體當前配置還是比較合理的，7月的兩次調倉后，組合沒有過于集中在美股科技股。當前組合在美債、美股醫藥、美股房地產Reits、標普500等權重、黃金等上面提到的方向都有配置。這樣組合的整體波動性應該就會更低。

這次美股的調整也是給很多國內投資者上了很好的一課：美股波動性有時候不低，并且投美股≠只投納斯達克。

我們的目標，是幫助大家在過程中少踩坑，并且堅定大家的信心，爭取帶著大家吃到全球大類資產配置的“免費午餐”。

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二、主投境內的，表韭量化指增精選

1、A股月的單月表現

可以看到，7月單月，分行業來看，A股表現已經較6月，有所好轉，會議前后的維穩，起到了一定的作用。

2、組合7月的調倉情況。

做了兩次調倉，一是因為持有的疫苗產品規模不符合入池標準，進行了調出，二是在暫停轉融券業務與大會前后，中小盤股流動性持續承壓，對組合持倉風格做了再平衡，調出小盤主動量化，加倉紅利和資源。

其中，港股紅利加了華泰柏瑞港股通紅利的聯接基金，A股紅利加了天弘低波紅利100的聯接基金。

從事后看，組合調倉前后的收益相差不大，調倉并未給組合帶來階段性的超額收益，但是，我依然認為此次調倉是成功的，因為，新近出臺的各項政策，勢必會影響到市場風格和玩法，如暫停轉融券業務影響量化業務。該組合是配置型組合，旨在為持有人提供“一鍵配置”的理財解決方案，組合持倉保持均衡配置，且留有一定的進攻性是非常有必要的，紅利寬基打底，資源科技進攻。

3、組合最新的配置情況。

4、具體思路。

先來說大家最關心的紅利，因為7月，紅利回撤了不少。目前市場分歧比較大，個人認為，紅利資產是每位個人投資者必須要配置的一塊資產，它就跟剛需族買房一樣，是一份保障。從資產性價比的角度看，最多也只能算是在底部的頂部，還不算上貴，當然，有些公募老師認為紅利的性價比不夠，也能理解，因為Ta的負債端久期和考核周期都比較短，只能在短周期維度去思考，但像保險這類耐心資本，就是流入紅利板塊的潛在增量資金，且規模非常大。

在《決議》出來后，表舅根據自己的理解做過解讀，并墻裂推薦配置公用事業板塊，邏輯就很簡單，和國家利益站在一起，去投資它希望能夠賺更多錢的板塊。

再說下資源板塊，近期受美國大選和美國疲軟的勞工數據影響，市場恐慌過度，階段性回調比較大，有點影響組合業績，但我還是非常看好資源股在組合中“進攻性”的配置價值。

放眼整個A股，在成長板塊，除了電子，很難再找到確定性和賠率均可的資產，而電子板塊已被公募嚴重超配，但是，資源股的確定性、賠率，乃至籌碼結構，均不輸電子板塊。

重視黃金的配置價值，此前反復強調，且金價會沿著中樞抬升、回調后受新的事件影響突破前高的邏輯演繹，本周五晚上，國際金價再創歷新高，這是直接利好黃金股的，只是，A股最近悲觀過度，機構贖回壓力較大，黃金股階段性承壓，但展望后市，黃金股的確定性在A股中，還是非常靠前的，空間就更不用說了，用倆字形容，滯漲。

再說下有色和原油，因為期貨市場在交易美國衰退，映射到A股，投資者也在擔心商品需求和價格中樞，這其實有點多慮了，咱看下銅和原油的全球年總消費量增長趨勢，就知道需求走弱是不存在的，都是交易者預期跟隨市場噪音在變。股票作為商品的映射，即便是商品價格不漲，在高位震蕩，企業也有很好的利潤，比如煤炭，所以美國衰退和商品承壓都是階段性的，中長期的供給緊張，才是我們該期待的。

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以上是投顧組合的7月回顧和展望，最后，再提幾個要素：

1、基金投顧組合的銷售平臺：京東金融、天天基金，你去搜索，關鍵字，“表韭”，就有了，近期，雪球會引入合作，習慣雪球買基金的朋友，可以期待一下。

2、組合的優惠：

①京東金融，是平臺持續給與補貼的，買基金確實劃算到了極點。

②天天基金，最近主推表韭全球資產配置，給配了福利，在天天基金，搜索關鍵字，“表舅”、“表韭”、“表韭全球配置”，下圖，會出現【全球配置】的搜索結果，點擊后，即可以享受天天基金給配的體驗福利，僅限天天基金的新用戶，大家注意。

③關于加群：你可以添加小助理微信，加為好友后，發送一下持倉頁截圖，小助理會拉你入群，小助理是純兼職幫忙的，不負責閑聊，就負責拉人。而且，曬持倉棘突倒不是看人下菜，是因為微信群只針對基金投顧的持倉客戶，群里不閑聊，只聊組合相關的事情，當然即使你只買了1000塊，想進來抄作業，也沒問題。

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