轉自：中國證券網

上證報中國證券網訊（記者 范子萌）中國人民銀行貨幣政策委員會近期召開的2024年第一季度例會提出，“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”。

在近段時間長端債券收益率迭創新低的背景下，“關注長期收益率的變化”這一新提法集聚了市場關注和熱議。應當如何理解該表述？又如何看待長期國債收益率走勢？

中國人民銀行有關部門負責人近日接受《金融時報》記者采訪時表示，長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，同時也會受到供求關系等其他因素的擾動。長期國債利率是作為金融市場定價基準的國債收益率曲線的重要組成部分。

該負責人表示，當前我國經濟長期向好的基本面沒有改變，我國經濟基礎好、韌性強、動能優、潛力大、活力足，央行對經濟增長前景是長期看好的。但供求關系等因素也會對長期國債收益率帶來短期擾動。部分發達經濟體在經濟增長預期較好的階段，也曾由于市場供需的階段性失衡，出現國債收益率與長期經濟增長預期背離的情形。

“長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。”該負責人稱，我國實際經濟增速未來較長時期仍將保持合理水平，近一年來回升向好的趨勢在不斷鞏固。一些機構投資者也認為，未來通脹有望從低位溫和回升，長期國債收益率作為名義利率，本身會隨著通脹水平回升而提高。這兩方面對長期債券收益率都會形成支撐。

該負責人還表示，我國債券市場發展已經取得長足進步，總量居全球第二，但市場深度與價格形成機制還有持續提升和完善的過程，市場運行更為復雜，長期國債收益率與長期經濟增長預期會出現階段性背離情形。

對此，一些市場人士在采訪中表示，今年以來政府債券供給明顯減少，這或是導致兩者短期背離的一個因素。與去年同期相比，今年一季度政府債券發行節奏整體偏慢，發行量同比少近2400億元，凈融資額同比少約4700億元。在債券供需暫時失衡的情況下，機構投資者開始集中購買長久期資產以期獲得更高回報，加大了長期債券利率下行的幅度。

整體來看，未來債券市場供求有望趨于均衡。業內認為，最近一段時間，貨幣政策逆周期調節力度較強，為債券市場平穩運行營造了良好的流動性環境。積極財政政策的力度比較大，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。當前長期國債收益率持續下滑的底層邏輯是市場上“安全資產”的缺失，隨著未來超長期特別國債的發行，“資產荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。

中國人民銀行有關部門負責人還表示，理論上，固定利率的長期限債券久期長，對利率波動比較敏感，投資者需要高度重視利率風險。對于交易型投資者，通過加大杠桿、拉長久期，在短期價格大幅上行中可以獲得更多收益，但也容易加劇市場波動，需要承擔價格大幅下行出現的損失。對于銀行、保險等配置型投資者，如果將大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資產上，若遇到負債端成本顯著上升，會面臨收不抵支的被動局面。

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