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　　鮑威爾在杰克遜霍爾講話之后，美股已經連跌兩個交易日。美國經濟還沒有感受到加息的痛苦，美股已經提前感受了?，F在市場最關心的問題是，美聯儲加息的終點在哪里？

　　美聯儲對潛在的經濟衰退容忍度上升，華爾街對加息的和經濟衰退的預測也因此有所變化。Jefferies的經濟學家預計，即使美聯儲將利率推高至4%，并在整個2023年保持利率不變，美國經濟仍將保持強勁。

　　Jefferies首席經濟學家Aneta Markowska和該行貨幣市場經濟學家Thomas Simons在一份報告中寫道：‘我們相信美聯儲會繼續加息，并認為他們會將利率推高至4%，并在23年保持不變。我們認為，利率將持續更高，因為經濟強勁將持續更長時間。’

　　Aneta Markowska和Thomas Simons繼續解釋道，‘在我們看來，未來6-9個月美國經濟衰退的風險遠低于預期。顯然，我們不相信軟著陸情景。我們確實認為，美聯儲最終將被迫引發衰退，以降低工資增長，將通脹率推回到2%。然而，讓經濟下滑將更加困難，而且所需時間將比預期的更長?！?/p>

　　Jefferies反駁了市場上關于經濟將衰退的擔憂。

　　首先，利潤擴張，第二季度良好的現金流不會引發裁員。許多投資者擔心，企業將通過減少員工人數來應對第一季度的高通脹和生產率疲軟，但Jefferies的經濟學家表示，到目前為止，企業能夠將這些成本轉嫁給消費者，第二季度的利潤率大幅擴大

　　Jefferies報告稱，‘推動未來招聘和資本支出決策的非金融稅前利潤環比增長9.4%。員工薪酬約占公司成本結構的三分之二，環比增長2%，但凈收入增長更大，增長3.3%。這導致利潤率擴張和現金流為正?！?/p>

　　其次，8月份實際工資將上升。美國第三季度GDP增長超過3%。

　　Jefferies的經濟學家表示，負實際工資將擠壓消費者需求的說法‘非常過時’，忽略了7月份實際工資比一個月前增長0.5%。Aneta Markowska 和 Thomas Simons 說：‘考慮到CPI月環比下降0.1%，實際工資幾乎肯定會在8月份再次上升。隨著消費者在汽油上的支出減少，可自由支配支出，以及實際支出將加速。’

　　同時，這兩位經濟學家還預計，美國第三季度GDP將增長3%以上，因為凈出口可能會對增長起到非常大的促進作用。7月份商品貿易差額縮小了95億美元，現在已經完全扭轉了11月至3月的擴大趨勢。他們估計上月實際進口環比下降2.1%，而實際出口增長3%。如果這兩個數字都保持在目前的水平，到9月，第三季度GDP增長3%以上是實際的。

　　第三、調查已成為一個誤導性指標，與GDP的相關性較差。

　　投資者通過軟數據，來構建第四季度和明年第一季度衰退預測。但這又一個關鍵的前提，那就是調查是一個良好的領先指標，但Jefferies的經濟學家表示，由于過去十年與經濟活動和GDP的相關性較差，這些數據會產生誤導。

　　Aneta Markowska 和 Thomas Simons 在報告中表示，‘我們的軟數據和硬數據指數表明，這些差異是系統性的 已經存在了一段時間。軟數據和硬數據過去常常一起移動，但在過去十年中變得非常不相關?！?/p>

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責任編輯：郭建