距萬億市值僅剩3.6% 貴州茅臺屢創新高的邏輯是什么？

　　記者 楊佼

　　沒有最高，只有更高。回調之后一路高歌猛進的貴州茅臺（600519.SH），一只腳已經站在萬億市值的上方。1月10日貴州茅臺以785元開盤后再創新高，最高漲至787元，較上一日收盤上漲4.48元，漲幅約為0.58%，截至11日收盤，茅臺股價跌1.39%，達774.81元，總市值9733億元。只要股價上漲3.6%，約28元左右，將輕松突破萬億市值。

　　2017年11月16日，白酒龍頭貴州茅臺股價突破700元/股，最高沖至719.96元/股，市值突破9000億。隨后，在貴州茅臺發出風險提示、相關券商分析師也被通報之后，貴州茅臺股價開始回調，最低時回落到613元，跌幅達到15%左右。

　　經過一個多月的調整，貴州茅臺在2017年12月底重新邁出上漲的步伐，當天大漲54.51元，漲幅高達8.21%。此后的六個交易日，貴州茅臺一路過關斬將，到今年1月9日，連創新高后報收于782.52元，較2017年12月28日上漲118.34元，七個交易日累計漲幅高達18%以上。

　　如果繼續上漲，貴州茅臺市值將輕松突破萬億大關。不過，1月10日高開后，其走勢并不太流暢，盤中還數次翻綠，最低時為773.48元，跌幅約為1.18%。

　　何時能突破、能否突破萬億元大關，成為貴州茅臺如今最大的懸念。2017年12月28日，貴州茅臺宣布提價后，其股價再度重啟漲勢，七個交易日的漲幅高達18%。多位業內人士認為，貴州茅臺此番上漲，主要原因是市場對其業績的樂觀預期。茅臺營業收入放量增長10%，凈利潤將增長20%。擴大產能后，將進一步推動其業績增長。

　　東方港灣董事長但斌近期接受媒體采訪時稱，貴州茅臺并不貴，2018年年底漲幅或令市場驚訝，其理由是在計劃經濟時代，貴州茅臺每年提價5.6%，而目前在沒有提價前，貴州茅臺每年平均增長14.5%。若能像香煙品牌菲利普莫里斯一樣提價200年甚至1000年，只要中國的白酒文化不變，茅臺的價值不可想象。不過，但斌的這一說法，很快遭到市場質疑。

　　“茅臺還能不能繼續漲，還能漲多少，關鍵在于市場給它多少估值，這種估值能不能在一段時間得到持續。”新富資本研究總監廖云龍向第一財經分析，目前來看，市場對貴州茅臺的情緒比較樂觀，在距離萬億市值只有100多億元的情況下，只要小幅拉升，就能在某個時點突破萬億。但問題在于，其市值突破萬億之后，能不能平穩維持一段時間。

　　貴州茅臺重新進入上升通道之后，市場的樂觀情緒也再次被點燃，不少投資者又開始蜂擁進場。

　　“不要猜茅臺的頂在哪里，也不要分析背后的邏輯，只要跟著趨勢做就行了。”華南某私募人士對第一財經稱，貴州茅臺高度鎖倉的格局并沒有改變，進場的主要游資和短線資金，只要不出現急跌，前一個交易日尾盤買進、次日賣出，如此反復操作，就能獲得較好收益。

　　市場過熱甚至是有些狂熱的情緒，由此可見一斑。那么，貴州茅臺股價此次連番上揚，背后的邏輯又究竟是什么？

　　“茅臺現在的情況，跟2012年到2014年時的蘋果有點像。”有業內人士認為，貴州茅臺與幾年前的蘋果，相似之處不是技術、創新能力，而是兩者共同都實現了高度市場占有率之后，股價受已經形成的龍頭乃至寡頭地位驅動而大幅上漲。

　　貴州茅臺在此方面也與蘋果有類似情況。公開數據顯示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企總營收1259.94億元，同比增幅29.47%，總凈利潤413.72億元，同比增幅42.71%。

　　而在同期，貴州茅臺一家的利潤規模，就已接近全部上市白酒企業的一半。三季報數據顯示，截至2017年9月底，貴州茅臺實現營業收入424.5億元，同比增長59.4%，扣非后凈利潤200.8億元，同比增長60.12%，約占上市白酒企業凈利潤總額的46.5%，營業收入占比也接近35%。

　　“茅臺還不能說是壟斷或者寡頭，但肯定是獨一無二的龍頭。”廖云龍稱，貴州茅臺上漲的直接原因，是市場對其業績的樂觀預期。而深層次的原因，則是最近幾年的市場流動性、社會財富的快速增長，消費力上升后帶動的消費升級所致。