業(yè)績高增長兌現(xiàn)。

　　通威股份發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告:2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加8.2-10.2億元,同比增長80%-100%,凈利潤預(yù)計區(qū)間在18.4-20.5億元,預(yù)計最終業(yè)績有可能偏上限。

　　多晶硅和電池片貢獻(xiàn)業(yè)績增長。

　　2017年公司多晶硅順利完成了升級技改,產(chǎn)能由1.5萬噸/年提升到2萬噸/年,生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降,多晶硅及配套產(chǎn)品盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司太陽能電池片產(chǎn)能釋放,成本管控成效顯著。2016年投產(chǎn)的1GW單晶電池項目產(chǎn)能全部釋放,2017年三季度2GW單晶電池項目順利投產(chǎn),公司電池片總產(chǎn)能達(dá)5.4GW,預(yù)計2017年出貨量3.85GW,同比增長約75%;同時,電池片生產(chǎn)成本持續(xù)優(yōu)化,非硅成本降至0.2-0.3元/W,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

　　未來仍將處于高速增長期。

　　我國進(jìn)口多晶硅料占比約40%,在低成本及進(jìn)口替代尚有很大空間的情況下,公司2018和2019年底產(chǎn)能有望達(dá)到7萬噸和12萬噸。借助于對進(jìn)口及低端產(chǎn)能的持續(xù)替代,公司多晶硅業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)公司高速增長。電池片方面,18年底產(chǎn)能/產(chǎn)量將達(dá)到10GW/7.5GW,尚有20GW產(chǎn)能規(guī)劃,持續(xù)釋放的產(chǎn)能將替代臺灣為主的高成本產(chǎn)能并成為全球電池片最大龍頭。

　　風(fēng)險提示。

　　行業(yè)需求景氣度下降的風(fēng)險,行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

　　維持“買入”評級。

　　我們預(yù)計2017/2018/2019年,公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入255.50/328.41/400.4億元,同比增長22.3%/28.5%/21.9%;凈利潤19.36/26.97/41.58億元,同比增長89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50/0.69/1.07元。合理估值17.25元,給予“買入”評級。