本報記者 譚楚丹 張欣培 深圳、上海報道

　　作為一名從業券商PB業務的陳凱（化名）近期已經熬了多個夜晚，他在朋友圈含淚祈福：“忙乎資管增值稅的日子總會過去”。2018年元旦假期，他在加班中度過，直到現在，這種忙碌的狀態仍在持續。

　　事實上，對于金融從業人員來說，像陳凱這樣在加班中度過元旦的并不在少數。他們加班的目標是一致的，即為資管增值稅的征收做最后的準備。

　　多次博弈之下，經過兩次延期、最終決定采取簡易計稅法、且稅率定為3%的資管產品增值稅規定在2018年1月1日實施。

　　盡管資管增值稅已進行多次“打補丁”，但顯然準備依舊不夠充分，執行過程中困難重重，中小型私募基金頗感迷茫。

　　“有些問題在咨詢稅務機關時，他們也解釋不清。”2018年1月4日，一名私募基金合伙人表示。

　　“行業還有一些不明確的地方，基金業協會有發增值稅核算估值參考建議，是對細節補充的體現。后期稅務局會進一步明確，我相信相關政策都會逐漸明確。”同日，中匯稅務集團合伙人趙國慶表示。

　　對于這個百萬億級別的行業而言，征收增值稅所帶來的影響無疑巨大深遠，不僅可能改變產品類型格局，也會重塑行業整體競爭格局。

　　券商PB上線模塊忙

　　由于擁有大量私募客戶，這個跨年對于券商PB人士來說，壓力頗大，因為時間有限，要做的準備工作卻太多。為迎接2018年資管增值稅的征收，他們要面臨系統升級、培訓學習等。

　　上海另一家提供托管服務的券商人士也表示，公司已組建增值稅專項項目組，并與國內知名會計師事務所及同行積極保持溝通，探討相關方案。

　　上海另一家提供托管服務的券商人士告訴記者，2017年公司已經在人員團隊、系統支撐、方案溝通確認與實施、產品設計等方面做了很多準備。但在增值稅正式實施之際，仍有很多工作要做。

　　“最近一周都在加班。這幾天主要忙系統模塊升級測試、建議方案優化調整及客戶確認以及假期后與托管行對賬。”1月4日，上述券商人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　該券商人士進一步表示，在產品設計、系統建設、方案實施上都做了充分準備。例如，產品部根據新規對產品層面的稅收影響，修訂產品合同中相關稅收及扣繳條款；向管理人統一發送提供建議操作的具體方案，收集各管理人的涉稅基本信息、應稅判斷；測試估值系統的計稅模塊，研發營改增計稅系統、開發客戶服務模塊等。

　　上述提到的系統建設，最關鍵部分就是“增值稅”模塊的上線和升級，用于對私募管理人進行增值稅信息采集。而2017年12月25日的90號文的發布，則讓PB同仁工作量再度增加。

　　據了解，2017年12月25日財政部、國稅總局發布《關于租入固定資產進項稅額抵扣等增值稅政策的通知》（財稅［2017］90號文）（以下簡稱“90號文”），對資管增值稅進行補充細化。

　　華南一家上市券商PB小兵李寧（化名）告訴記者，公司趕在新年前已經上線了增值稅模塊，讓管理人通過該模塊進行增值稅方案的選擇填報。“時間非常緊張，12月25日國家稅務機關打補丁，我們又要調整模塊的參數，要盡早讓管理人填寫納稅信息，這樣才不耽誤后續工作的開展。”

　　也有券商無法及時在年前完成任務。深圳一家券商托管人士表示，“我們已延長管理人服務平臺上關于涉稅判斷和估值核算方案確認的時間至2018年1月2日21∶00，管理人可以在此時間前登錄管理人服務平臺進行方案的修改和提交確認。”

　　納稅機構壓力大

　　券商有著加不完的班，更大的壓力或落在納稅機構身上，多家券商資管和私募基金人士表示，最近努力尋求政策解讀，但在執行過程中仍然“一頭霧水”。

　　據了解，監管部門從2016年初開始至今就先后發布了7個相關文件，這些文件形成了資管增值稅征收的基本框架。

　　其中，多個文件對金融業增值稅進行補充細化。比如2016年發布的《關于進一步明確全面推開營改增試點金融業有關政策的通知》（財稅［2016］46號）與《關于金融機構同業往來等增值稅政策的補充通知》（財稅［2016］70號）擴大了免征范圍，比如明確了政策金融債、質押式回購、同業往來等可享受增值稅免稅。

　　2017年12月25日的90號文則再度“打補丁”，比如明確了資產成本價的計算方法；明確了利息收入為18年1月1日起開始產生的利息。

　　海通資管人士告訴記者，“在12月底我們就忙著解讀90號文、協會的估值參考，并保持與同業交流，達成公司應稅版本。”

　　“我們與供應商產品經理一直密切聯系，提供業務方案，推進實現。在部分托管行不能支持單券最優的情況下，我們堅持主會計人，要求托管行即使手工也需要與管理人一致。”上述海通資管人士表示，此前，公司亦與主管稅局進行了多次溝通交流，內部也進行了兩輪培訓。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，為了更準確全面地理解增值稅內容，大部分券商資管均聘請四大會計師事務所作為顧問，在增值稅繳納方面聽取對方意見，進行制定征收系統、調整工作方法等。

　　“我們聘請了會計師事務所進行稅務籌劃，協助處理相關工作，并根據會計師事務所討論征稅細則方案，這些也已經發至產品委托人。”上海一家中小券商資管人士告訴記者。

　　相比來看，中小型私募基金則缺乏與監管層充分的互動環境，同時缺乏稅務學習環境，多名業內人士表示，主要靠券商培訓和私下與同行交流。

　　深圳一家中型私募基金的合伙人正在發愁中，他指出，盡管券商組織多場培訓，有專家進行講解，但對于各家私募基金面臨的具體情況，券商均建議咨詢稅務機關。

　　“我們的財務部同事去參加上課了，我們發現券商的培訓不能解決所有問題，我們還是有很多不懂的地方，主要因為還有很多問題需要細則明確。”其指出。“我們希望能聽到權威解釋。”

　　前述華南上市券商PB人士李寧亦表示，近期頭疼的不止是系統升級，壓力亦主要來自客戶。“私募基金問題比較多，有的也很復雜，我們沒辦法一一解釋，只能提供參考意見，但最終還是需要管理人向稅務機關進行明確，以主管稅局確認的結果為準。”

　　統一解讀待出

　　幾乎所有的機構都在認真全面地準備著，但很多工作都是在摸索中進行，因為實在無經驗可循。

　　盡管監管層持續補充細則，但臨到2018年1月1日正式執行之時，機構在實際操作過程中仍然面臨一些難題。

　　中泰證券固收團隊舉例指出，可轉債、ABS以及可交換債等產品應如何計稅；對于開放式基金，如何來判斷“產品持有至到期”，產品贖回能否按照“持有至到期”來處理。這些問題都沒有明確。

　　不過，值得注意的是，中基協在去年12月29日晚間發布了《證券投資基金增值稅核算估值參考意見及釋義》，但這些都只是參考意見，并沒有硬性要求。中泰固收團隊認為，最終要等到細節的陸續出臺，并以相關的稅收法規執行。

　　實際上，國家稅務總局在實施增值稅過程中沒有統一的解讀版本，為金融機構增加了很大難題。“稅局沒有進行統一解讀，對于我們來說也花了大量精力分析。”海通資管相關人士告訴記者。

　　而不同機構對新規的解讀也有著差異。盡管券商資管聘請了會計師事務所作為顧問，但各家會計師事務所對問題的拿捏程度有所不同，導致各家金融機構存在細微差別。

　　“規定中提到的是大的產品征收方向，但有些特定種類并沒有明確規定。有的會計師事務所理解為要收，但是有的認為不用上繳。因為還沒有統一細則，大家理解完全不一樣。”1月4日，上海一家上市券商資管人士向記者表示。

　　一家中小券商資管人士也表示，目前各家發出的稅收通知及收取方案均有不同程度的差異。沒有做到市場統一規則，對于產品是否保本的界定及保本資管產品可能存在重復征稅的問題等。“關于重復繳稅以及保本非保本產品的界定，我們認為仍需等待細則。”該資管人士向記者稱。”

　　“現在各家機構都是根據自己的理解去做，該體現的都體現。但隨著后續細則的出臺，會進行一些調整。”上述券商資管人士認為，尚未明確的地方還很多，“比如怎么交？向誰交？多長時間交一次？這些我們都不知道，還要等后續細則落地。”

　　在稅收分擔上，包括私募、信托、券商資管等多家機構均公告表示，將由投資者承擔稅收。記者了解到，在集合理財產品上，投資者基本承擔了所有稅收，但在一對一的定向資管產品上，則可能存在較大靈活性。

　　“定向的客戶可能是機構或者個人，機構比較好溝通，但是個人客戶有些需要時間。有些客戶談不攏的，最后也有可能公司承擔。”上海一位券商資管人士告訴記者。上述中小券商資管人士也坦言，在與投資者溝通時會遇到阻礙。

　　海通資管人士在接受記者采訪時就表示，希望稅局統一解讀，避免不同解讀帶來不同地區管理人的產品應稅差異，造成對持有人不公。

　　公、私募免稅天壤之別

　　同時，由于資管增值稅征收對各類金融機構的影響不盡相同，也引起業內反響。

　　據了解，與私募基金相比，公募基金在稅收上成為大資管類中最具優勢的產品。

　　海通證券姜超分析師表示，公募基金具有節稅優勢。因為公募基金和其他資管產品稅率根據《關于資管產品增值稅有關問題的通知》（財稅［2017］56號文）的規定改為簡易計稅方法，按照3%的稅率征收，進項稅不可抵扣，因為金融產品的進項稅抵扣很少，從可抵扣的6%變為簡易計稅辦法下的3%，相比起來是降低了稅率。

　　他補充稱，《關于全面推開營業稅改征增值稅時點的通知》（財稅［2016］36號文）給予了公募基金特殊的優惠，買賣債券和股票時的差價可以免征增值稅，而其他資管類機構利息收入和買賣價差都需要繳納增值稅。

　　但這讓私募基金管理人感到有些無奈。有業內人士對比公募基金與非公募基金繳稅明細品種，發現公募基金有多達22個項目的差價收入實行免稅，相應地非公募基金則要收取3%的增值稅。

　　“3%的稅收而已，對我們來說影響不大。但我們覺得這還有改善余地。”廣州一家私募基金合伙人向記者指出滿。

　　其具體是指36號文上述免稅條款與《基金法》的適用對象有沖突。招商證券托管人士表示，從稅法延續性來理解，36號文是對財稅［1998］55號、財稅［2002］128號、財稅［2004］78號的繼承，適用公募基金。但《中華人民共和國證券投資基金法》明確“證券投資基金”不但包含“公募基金”，還包含“私募證券投資基金”。

　　在上述廣州私募合伙人看來，私募證券投資基金應與公募基金一樣享受免稅條款。“我們從托管券商得到的解釋，私募證券投資基金還是要征收資管增值稅。目前兩部法規似乎有沖突的地方。”

　　此外，在分析師看來，除了公募基金外，銀行理財產品受資管增值稅的影響也并不大。

　　天風證券固收團隊表示，由于銀行理財的投資標的中也包括較大量同業存款、同業借款、同業理財、國債、政策性金融債、金融債等資產，現在都是免增值稅的，資管增值稅對理財產品收益率的影響并不會太大，如果按免稅資產占比三分之一來估計，那么對銀行理財產品收益率的影響（或銀行中間業務收入的影響）應該在8-10bp附近。具體有多大程度上，會由機構自行消化，還是看市場競爭、客戶黏性等因素的影響。對于銀行理財來說，處理資管增值稅會相對容易一些，只要根據情況直接調整預期收益率即可。

　　被攪動的百萬億資管

　　盡管業內對資管增值稅的執行分歧較多，但有一致共識，即大資管行業將告別野蠻生長。

　　東吳證券丁文韜直言，百萬億資管或告別無序、過快增長，行業格局重塑。“預計資管增值稅新政將對行業產生一定沖擊，未來資產管理規模的無序、過快增長難以為繼，擴張節奏將趨緩。”

　　經歷了爆發式增長的資管行業，在增值稅和資管新規的雙重作用下，將結束野蠻生長時代。信托、券商資管、基金專戶等規模均會受到不同程度沖擊。

　　“雖然資管產品運營過程中產生的增值稅以管理人為納稅人，但此部分稅收會向下傳導，提升企業融資成本，融資成本過高可能會使得企業另辟融資渠道，從而影響資管規模。”上海一位中小券商人士表示。

　　而對產品征稅的差異性或也將影響未來資管行業產品格局。根據增值稅征收規定，國債、地方債、政金債、同業存單等產品的利息收入免征增值稅；資本利得方面，除公募基金外的其他機構均要繳納增值稅，但對于持有至到期的情形，增值稅的繳納對收益沒有影響。

　　“利率債品種的稅收優勢較為明顯，信用利差受征稅影響或走擴，債券融資成本或出現抬升。公募基金避稅優勢再次凸顯，其它機構的稅負相對較大。公募基金成相對贏家。”中泰固收團隊評價道。

　　海通資管也認為，征收規定將不利非公募產品的競爭。“稅局傾向于不認可非公募也是證券投資基金，影響非公募的競爭力，短期影響不明顯，但長期有影響。”其相關資管人士表示。而有公募牌照的券商則會凸顯優勢，其有望依托避稅優勢加速增長。

　　但也有券商人士認為，短期公募產品會占據優勢，但長期可能還會回歸初始狀態。“盡管公募產品免征，但收益率并沒有明顯優勢，市場還是會回歸到原樣。”上海一位券商人士如此表示。

　　而未來新發產品的設計也需要將稅收影響考慮在內，不同投資標的將產生不同的增值稅，對產品設計也是一個新的挑戰。對于主動管理能力較強的券商或有一定優勢。

　　回歸主動管理、提高自身競爭力也早已成為券商共識。“一行三會統一監管下的資管新規，對資管行業的發展具有指導性影響。征收增值稅也是其中一個因子。而回歸主動管理也一直是監管層所提倡的。”海通資管人士表示。主動管理能力優異的券商有望受益于未來券商資管業務去產能后的集中度提升。（編輯：楊穎樺）