余永定：中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)明斯基時(shí)刻

　　陳偉

　　十九大提出要防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線這種提法是非常重要的。中國(guó)的系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)主要在什么地方呢？國(guó)內(nèi)外一般認(rèn)為是中國(guó)的負(fù)債率太高。要解決這個(gè)問題，首先要分析一下，造成這種負(fù)債率高的原因是什么？我現(xiàn)在簡(jiǎn)單談一下企業(yè)的問題。

　　企業(yè)負(fù)債高有幾個(gè)因素，第一，我們定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)比較高，第二投資效率比較低，第三，企業(yè)營(yíng)利狀況不太好，第四，資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r不好，第五，實(shí)際需要比較多，第六，把錢借給企業(yè)，企業(yè)是不是把錢用于投資了不一定。這6個(gè)因素是導(dǎo)致我們企業(yè)債務(wù)占GDP的比重較高的重要原因。為了使這個(gè)比重降下來(lái)，但需要從這6個(gè)方面采取措施。但也不能急于求成，實(shí)際上企業(yè)債的狀況現(xiàn)在已經(jīng)有了一些好轉(zhuǎn)，希望在未來(lái)有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。

　　第二講一下風(fēng)險(xiǎn)問題，最近有一些說(shuō)法對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)、警示風(fēng)險(xiǎn)是完全必要的。但是就中國(guó)的國(guó)情制度特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，金融體系的特點(diǎn)等等，發(fā)生明斯基時(shí)刻是不大可能的。比如如果資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌，我們是沒有辦法遏制這種情況的，但實(shí)際上我們并沒有面臨資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌的情況。而如果沒有資金再流入去支持這些資產(chǎn)，特別在許多國(guó)家，一旦發(fā)生問題之后，大家都要去銀行擠兌，但在中國(guó)很難設(shè)想會(huì)發(fā)生銀行擠兌的情況。

　　同時(shí)資本大規(guī)模外逃的情況在中國(guó)發(fā)生的可能性也不大，我認(rèn)為是一個(gè)威脅，但是在中國(guó)不是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的威脅，這樣就給了我們時(shí)間去解決問題。

　　對(duì)于匯率問題，我們應(yīng)該早下決心，也可能央行已經(jīng)下決心去改變現(xiàn)在的匯率形成機(jī)制，我們沒有觀察到的原因是因?yàn)閰R率現(xiàn)在比較穩(wěn)定，如果人民幣出現(xiàn)升值壓力，我們基本停止了常態(tài)化干預(yù)，依然采取這么一種態(tài)度，或者人民幣受到貶值壓力的時(shí)候，依然讓它貶，可以說(shuō)就真正實(shí)現(xiàn)了匯率自由化。

　　我認(rèn)為匯率改革是在所有改革中最容易的改革，基本上一天的時(shí)間就可以完成。有些國(guó)家停止干預(yù)之后，沒有發(fā)生什么變動(dòng)，有些國(guó)家要貶值一段，但是過一段又穩(wěn)定了，匯率改革就完成了。就中國(guó)目前的情況來(lái)講，我們由于長(zhǎng)期匯率的穩(wěn)定，不讓匯率雙向波動(dòng)就很難把市場(chǎng)刺激起來(lái)。我覺得沒有什么太大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)把這些關(guān)系理順后，各種爭(zhēng)論都不會(huì)發(fā)生了。所以我覺得央行應(yīng)該下定決心進(jìn)行匯率改革，現(xiàn)在就是最好的時(shí)刻，現(xiàn)在就應(yīng)該做，而且可能已經(jīng)在做了。

　　本報(bào)記者陳偉整理