本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道

　　一紙國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照發(fā)放被緊急叫停的監(jiān)管文件，令互聯(lián)網(wǎng)金融中概股股價遭遇重創(chuàng)。

　　11月21日晚間，美股市場上的趣店、融360和信貸等互金中概股股價跌幅均一度超過10%。

　　“對沽空產(chǎn)業(yè)鏈而言，這的確是難得的套利機(jī)會。”對沖基金Axiom經(jīng)理Gordon Johnson告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。他所說的沽空產(chǎn)業(yè)鏈，包括美國律所、對沖基金、沽空調(diào)查機(jī)構(gòu)等，其策略就是押注股價大跌“各取所需”，獲得理想的套利回報(bào)。為此，他們還會相互“配合”協(xié)同作戰(zhàn)。

　　當(dāng)11月21日趣店股價累計(jì)大跌40%時，美國證券律師事務(wù)所Faruqi & Faruqi不但發(fā)起對趣店是否存在違規(guī)行為的調(diào)查，還號召趣店投資者參與提供線索，進(jìn)而開展訴訟索賠。

　　“律所此舉不但能從中獲得30%賠償額的提成，還可以擴(kuò)大事件影響力，吸引更多沽空者參與進(jìn)來，謀取更大獲利。”一家曾遭遇類似沽空者狙擊的中概股財(cái)務(wù)總監(jiān)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。其間，他所在的公司也開展行動，包括舉辦沙龍與投資者溝通、發(fā)布澄清公告等，意圖平息沽空狙擊風(fēng)波，但收效甚微。

　　他這才意識到，這條沽空產(chǎn)業(yè)鏈的水很深。

　　“最終公司董事會決定斥巨資回購股票，總算穩(wěn)住了股價。”他回憶說。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中概股也開始如法炮制。在當(dāng)日美股開盤前，趣店突然宣布未來12個月內(nèi)將回購最多1億美元的A類普通股ADS，令股價跌幅從20%收窄至3.7%。

　　然而，此舉能否逼退沽空機(jī)構(gòu)，仍是未知數(shù)。

　　三大沽空者的“合謀”

　　美國沽空機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融中概股的沽空，一般早在這些企業(yè)IPO時就悄悄潛伏進(jìn)來。

　　“通常互聯(lián)網(wǎng)金融中概股會優(yōu)先吸引長期投資者認(rèn)購，但鑒于提升交易活躍度、調(diào)高IPO估值與募資額的需要，他們也會吸收短期投資機(jī)構(gòu)入股。”一家熟悉美國資本市場的投行人士透露，而這些短期投資機(jī)構(gòu)愿意高價認(rèn)購，就是沖著沽空獲利而來。

　　他坦言，不少互聯(lián)網(wǎng)金融中概股未必知道這些短期投資機(jī)構(gòu)的真實(shí)目的。原因是一場IPO募資路演不會超過2小時，中概股管理團(tuán)隊(duì)會花費(fèi)大部分時間分析自身業(yè)務(wù)模式與盈利前景，未必會與這些短期投資機(jī)構(gòu)做深入溝通。

　　更重要的是，這些短期投資機(jī)構(gòu)不是單兵作戰(zhàn)。

　　一旦他們將股價壓低，不少美國證券事務(wù)律所會趁勢發(fā)起對互聯(lián)網(wǎng)金融潛在違規(guī)行為的調(diào)查，并吸引大量中小投資者提出訴訟賠償。

　　一家熟悉其中操作套路的美國法律界人士介紹，通常這些律所會將訴訟矛頭直指互聯(lián)網(wǎng)金融中概股在招股說明書沒能充分披露政策風(fēng)險負(fù)面沖擊，誤導(dǎo)投資者高價入股引發(fā)虧損。由于短期投資機(jī)構(gòu)恰恰是借助政策效應(yīng)大幅壓低股價，其訴訟策略往往勝算更高。而律所則能從上市公司賠償額抽取30%作為酬勞。

　　“若趣店沒有及時發(fā)布回購股票公告令股價回升，更多律所會效仿Faruqi & Faruqi的做法。”他直言。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，目前已有沽空調(diào)查機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而動，開始聘請中國人員前往互聯(lián)網(wǎng)金融中概股業(yè)務(wù)相對集中的省市，一面調(diào)研其現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的實(shí)際占比是否大幅超過財(cái)報(bào)披露的數(shù)字，一面調(diào)查其存在多頭借貸行為的客戶實(shí)際占比，進(jìn)而估算其實(shí)際壞賬率是否遠(yuǎn)高于財(cái)報(bào)披露數(shù)字，以及業(yè)務(wù)模式能否持續(xù)，作為大舉沽空股價的“武器”。

　　“通常他們會先建立沽空頭寸，再發(fā)布沽空報(bào)告壓低股價獲利。”上述中概股財(cái)務(wù)總監(jiān)透露。多數(shù)情況下，被做空機(jī)構(gòu)盯上的中概股，在沽空報(bào)告發(fā)布后都會出現(xiàn)股價下跌30%-50%的局面。其間，美國當(dāng)?shù)芈伤鶗偌嘀行⊥顿Y者發(fā)起訴訟要求巨額賠償，獲取更高傭金提成。

　　上述中概股財(cái)務(wù)總監(jiān)稱，當(dāng)前中概股主要采取兩大措施應(yīng)對沽空機(jī)構(gòu)狙擊，一是聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)開展市場調(diào)研，用實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)有針對性地回?fù)艄量請?bào)告的數(shù)據(jù)錯誤與邏輯漏洞，二是聘請知名律師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，令沽空機(jī)構(gòu)難以質(zhì)疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　至于訴訟，鑒于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融政策收緊幅度可能高過招股說明書列出的政策風(fēng)險，個別互聯(lián)網(wǎng)中概股則選擇庭外和解方式消除隱患。

　　“但是，這些做法能否成功，關(guān)鍵是股價能否觸底反彈。”Gordon Johnson指出，美國資本市場相當(dāng)“現(xiàn)實(shí)”，若互聯(lián)網(wǎng)金融中概股股價觸底反彈，沽空力量很快煙消云散。

　　上述中概股財(cái)務(wù)總監(jiān)表示，其間他們曾決定回購股票提升股價，短期效果相當(dāng)不錯，但長期投資機(jī)構(gòu)是否依然力挺中概股，決定股價能否持續(xù)回升并遏制沽空機(jī)構(gòu)卷土重來。

　　長期投資機(jī)構(gòu)“淡定”背后

　　面對互聯(lián)網(wǎng)金融中概股股價大幅下跌，不少長期投資機(jī)構(gòu)顯得相當(dāng)“淡定”。

　　一家已赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融中概股人士認(rèn)為，本周以來其主要的長期投資機(jī)構(gòu)股東持倉量沒有發(fā)生變化。

　　“他們在做出投資決策前，已對中國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨緊風(fēng)險做了充分評估，不大會在意股價短期波動幅度，更看中長遠(yuǎn)表現(xiàn)。”拍拍貸創(chuàng)始人張俊此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時表示。

　　在上述互聯(lián)網(wǎng)金融中概股人士看來，這些政策沖擊對股價的影響，或許也在他們的預(yù)料之中。

　　但記者從多位投行人士了解到，當(dāng)前中國網(wǎng)絡(luò)小貸牌照發(fā)放叫停政策正迫使美國長期投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看待中國互金平臺IPO的投資機(jī)會。

　　投資銀行Jefferies分析師Christopher LaFemina透露，當(dāng)前美國不少長期投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著中國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺依托網(wǎng)絡(luò)小貸牌照開展跨區(qū)域經(jīng)營正面臨從嚴(yán)監(jiān)管，它們將不得不在各個省市重新申請新的小貸牌照開展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，由此帶來經(jīng)營成本上漲，以及業(yè)務(wù)模式的不確定性。

　　“目前可以確定的是，這些長期投資機(jī)構(gòu)不大會參與中國現(xiàn)金貸平臺IPO融資，若他們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融中概股業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)不確定性，可能在未來股價反彈時減持。”他直言。（編輯：李伊琳，郵箱：liyil@21jingji.com）