全球大氣環保裝備龍頭,業績連續六年穩步增長。龍凈環保始創于1971年,2000年上市,現已建成國際一流的機電一體化設計制造除塵裝置和煙氣脫硫脫硝裝置等大氣污染治理設備的大型研發生產基地。公司引進世界先進技術,自主研發“干式超凈+”,率先提出并承攬首個“煙氣治理島”。2017年上半年營收29.58億元,同比增長0.95%;歸母凈利潤2.26億元,同比增長14.66%,創下了連續6年營收、凈利潤穩定增長的新紀錄。

　　在手訂單178億元,保障業績穩步增長。上半年,公司主營業務脫硫脫硝項目營收同比增加4.12%;海外EPC項目取得突破性進展,創收3783萬元,同比增長13.93%;新疆優質BOT項目經營狀況良好且毛利率高達48.13%,盈利增幅顯著。公司新增訂單52億元,已超去年全年新訂單102億的50%。報告期內公司在手訂單共計178億元,較2016年末增長10.56%。新疆西黑山項目預算3.55億元,工程進度18.02%,仍處于建設初期,即將進入大規模建設階段,收入貢獻預期大幅增長。公司在手訂單充足,業績增長確定性強。

　　京津冀大氣形勢嚴峻,攻堅方案再強化大氣治理需求。2017年是大氣十條考核年,疊加十九大和藍天保衛戰,大氣治理上升為政治任務。京津冀地區上半年優良天數同比下降7.1%,PM2.5/PM10分別同比上升14.3%/13.2%,年終考核壓力倍增;環保部展開史上最嚴大氣督查,目前累計督查企業達40643家,問題企業占比55.51%,大氣污染治理需求不斷強化。《攻堅方案》出臺再為各城市“量身定做”更嚴考核目標,公司作為大氣治理領域的龍頭企業將直接受益。

　　火電領域提標全面推進,超凈排放需求加速釋放。2015年出臺《超低排放工作方案》,將超低排放約束范圍從東部擴大到全國有條件地區,東、中部改造時間縮至2017-2018年,火電領域全面提標,超凈排放需求進一步釋放。公司抓住市場機遇,大力發展超凈排放業務。截至2016年,公司占有電袋復合式除塵器市場份額高達52%,濕式電除塵器和低(低)溫電除塵器分別占市場份額43%,66%。其他脫硫脫硝設備業績均在行業內名列前茅,公司龍頭地位穩固。

　　非電領域市場空間打開,公司非電布局成效顯現。6月,《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》等20項國家污染物排放標準的征求意見稿發布,二氧化硫/氮氧化物/細顆粒物允許排放量最大值分別由原來的200mg/m3、300mg/m3和50mg/m3縮減至50mg/m3、100mg/m3和20mg/m3,并全面增加無組織排放控制要求,非電排放限值全面提標。公司厚積薄發,創新研制“干式超凈工藝”,在鋼鐵、焦化、工業尾氣治理等領域拿下多個訂單,非電市場拓展成效顯現。

　　陽光集團20元溢價入主,大股東兌現承諾再增持近5億。陽光集團收購東正投資持有的龍凈環保全部股權,收購價格36.71億元。該收購價相當于以20元/股獲得東正投資所持有的龍凈環保1.84億股份,相對于協議簽訂日收盤價14.02元溢價43%,相對于9月4日收盤價16.41元仍溢價22%。收購完成后,陽光集團合計間接持有公司17.17%的股份,并表示1年內繼續增持5-10億,目前已完成近5億元增持,已持有公司20%股份,反映大股東對公司發展的堅定信心。

　　第四期員工持股計劃完成,長期綁定核心員工利益。員工持股計劃第四期以公司2016年度凈利潤為基數,提取10%的獎勵基金,總計激勵435名核心員工。持股計劃分十期實施,期間為2014-2023年。公司員工持股計劃將有效實現核心員工與公司利益共享,有利于提高團隊穩定性和凝聚力。

　　投資建議

　　公司火電煙氣治理業務穩定增長,積極拓展非電業務,海外EPC項目取得突破,陽光集團20元入主并兌現增持信心充足。根據測算,預計17/18/19年,公司歸母凈利潤7.3、8.0、8.7億元,EPS 0.69、0.75、0.81元,對應PE為24、22、20倍,給予“買入”評級。

　　風險提示

　　大氣治理政策風險,非電領域應收賬款回收風險,環保督查力度波動風險