《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》上周發布，在業內引發巨大反響。為應對新規對貨幣基金的影響，不少基金公司都在積極研究，探索貨幣基金的轉型發展之路。

　　證券時報記者 方麗 應尤佳 劉芬

　　上周五，監管層出臺《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》后，其中有關貨幣基金的特別規定在業內引發巨大反響，貨幣基金或將告別規模高增長、收益相對較高的階段。新規出臺后，多家基金公司測算了貨幣基金規模的發展水平；貨幣基金發展或將受限，部分公司已在探索貨幣基金的轉型發展之路。

　　單只貨幣基金或有規模上限

　　目前市場焦點是在風險準備金200倍限制和貨幣基金投資限制上，尤其是后者備受基金公司關注。

　　一家基金公司人士表示，新規規定，同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業銀行的銀行存款及其發行的同業存單與債券，不得超過該商業銀行最近一個季度末凈資產的10%。按照銀行凈資產規模來看，6000億元可能是貨幣基金規模上限。

　　國壽安保貨幣基金經理黃力也認為，受到單一銀行存款、同業存單投資集中度的限制，貨幣基金總規模超過2000億的公司就將明顯感受到掣肘。據測算，作為貨幣基金同業存款、同業存單主要投資對象的全國股份制銀行普遍凈資產在2000億~4000億，而按照集中度新辦法，在考慮規模波動的余量預留后，每家銀行平均也只有200億左右的額度可投資。如此一來，總規模2000億以上的貨幣基金，將需要至少找到10家類似興業、民生體量的銀行作為交易對手，才能基本滿足配置要求。如果一家基金公司貨幣基金總規模超過2000億，在投資中將會面臨可投高收益資產不足的問題，投資收益自然受到影響。目前貨幣基金規模1000億左右的基金公司，受此集中度要求影響較小，本身貨幣基金管理能力較強，也有足夠的空間容納新增規模的申購，因此較為受益。

　　博時基金固定收益總部現金管理組投資總監陳凱楊表示，按照現在市場容量，單家機構貨幣基金管理規模一旦達3000億以上，投資上會感到較大壓力。同時，貨幣基金限制投資AA+及以下評級存單，銀行存單評級利差擴大，會對組合收益略有影響，但更重要的是把靠資質下沉做高收益、高倉位存單類資產提高組合收益的貨幣基金打回同一起跑線。

　　“風險準備金200倍”限制也將使某些公司貨幣基金存在規模“天花板”，不過，一些大中型基金公司似乎受到影響小，而一些新公司、小公司希望借貨幣基金“彎道超車”的策略可能受到限制。

　　據了解，有較長時間積累的基金公司相對來說發展貨幣基金規模空間還很大，不少都達到千億級別。北京一中型公募的市場人士告訴記者，該公司在新規意見稿出臺后便進行了壓力測試，風險準備金比較充足。由于該公司的貨幣基金規模占公司資產管理規模比不是很大，因而在貨幣基金規模發展上沒有壓力。不過，也有人士表示，為了擴大規模也可以高比例提取風險準備金以滿足需求。

　　貨幣基金收益率將下降

　　此次流動性風險管理新規對貨幣基金收益率也會有影響。據一家基金公司人士表示，該公司按照新規測算，整體對收益率的影響在10到20個基點范圍內，“從新規來看，一些低評級的品種可能受到限制。”

　　有貨幣基金經理表示，對投資主要有兩個方面的影響，一是投資范圍基本提高到AAA品種，這個實際影響較小；二是對機構定制基金影響較大，因為限制產品久期會影響收益。業內人士分析，目前來看，對一些持有中低評級品種較多的貨幣基金影響較大。

　　有基金公司相關人士告訴記者，他們此前對貨幣基金投資要求已經達到了現在新規的要求，但貨幣基金的業績很難表現突出。對于貨幣基金投資來說，蘊藏風險地追求收益率是有害無益的。

　　多位基金公司相關人士都認為，新規對機構定制產品的影響很大。一家大型基金公司固定收益投資人士表示，新規對全市場的定制貨幣基金影響會非常明顯，收益顯著下滑的概率較大，相比之下，對那些投資者分散的基金影響會較小。此外，他判斷，新規對理財基金是個較大的利好。

　　業內正在研究市價法貨幣基金

　　為了應對新規對貨幣基金的影響，目前不少基金公司都在積極研究，嘗試跟機構溝通市價法貨幣基金。

　　“市價法貨幣基金可能會成為各大基金公司一個重點研究對象。”一家基金公司固定收益總監表示，目前該公司也在積極跟機構溝通市價法貨幣基金，看看機構對這類貨幣基金的態度。

　　有業內人士表示，貨幣基金投資久期較短，其實，市價法和非市價法的收益率差異不大，只是一個習慣問題，市價法貨幣基金測算來看波動也不會很大，大概率也會跟攤余成本法的貨幣基金走勢一致，只不過是對于某些極端情況，可能出現收益調整情況。

　　“我們也在試探機構的態度，尤其是未來定制型貨幣基金大概率都會實行市價法貨幣基金模式，重點是在估值和記賬上可能會有一些影響。”另一家基金公司產品人士表示。

　　當前我國貨幣基金均采用攤余成本法，美國監管層則在2014年7月底要求面向機構投資者的優質貨幣市場基金采用浮動資產凈值。滬上一基金公司的監察稽核負責人認為，攤余成本法和市價法有著根本性的差別，“如果以公允價值計價，從理論上來講，貨幣基金是有可能跌破面值的，但很多機構都是無法容忍低于一元面值的情況出現的。”

　　對于市價法貨幣基金可能出現跌破面值的情況，北京一券商系公募的投資經理表示，當前行業有不成文的規定，不允許貨幣基金虧損，所以，凈值浮動不浮動沒有差別，浮動凈值型貨幣基金推出的可能性不大。

　　北京一中型公募的市場人員也表達類似看法，認為浮動凈值型貨幣基金有可能出現虧損，投資者不太可能接受。