美聯(lián)儲的猶豫 是件好事

　　來源：華夏時報 

　　程凱

　　剛好在一個月之前，也就是7月18日的時候，我在專欄中回答過一個問題，有人問，在美聯(lián)儲的加息問題上，耶倫到底是一意孤行還是邊走邊看？我說，這個問題問得好，但是答案卻很簡單，當然是邊走邊看！耶倫是這樣，耶倫連任也會這樣，而耶倫不連任的話，她的繼任者也會是這樣。

　　這種邊走邊看的做法，在外界看起來就是猶猶豫豫，好似沒有主心骨，但是可能對于美國的貨幣政策，以及美國貨幣政策對美國經(jīng)濟自身及外部世界經(jīng)濟的影響來說，在加息或者縮表這兩件事情上，美聯(lián)儲的委員們多猶豫一下其實是件好事。

　　一周以前，就有報道稱，芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長埃文斯表示，美聯(lián)儲可能在9月份舉行的政策會議上暫不加息，埃文斯認為美聯(lián)儲應十分謹慎地評估未來的利率行動，他和其他決策者都表達了對美聯(lián)儲在近期通脹率疲弱的情況下繼續(xù)加息的擔憂，因此美聯(lián)儲可能會等到12月再上調(diào)基準聯(lián)邦基金利率，屆時會有更多數(shù)據(jù)出爐，以反映經(jīng)濟在朝美聯(lián)儲設定的2%通脹目標移動的過程中所取得的進展。

　　埃文斯還強調(diào)說，盡管美聯(lián)儲采取了加息舉措，但仍在實行寬松貨幣政策。

　　而剛剛公布的美聯(lián)儲7月的議息會議紀要告訴我們，埃文斯以上的表態(tài)完全是官方意見。7月25-26日的會議紀要顯示，最后“多數(shù)更傾向于推遲到下次會議再做出這個決定，同時收集更多關于經(jīng)濟前景和可能影響金融市場的動向的信息”。

　　央行的貨幣政策制定是最專業(yè)的工作之一，外界很難有機會看到其中的奧秘，難得美聯(lián)儲有會議紀要這個東西，可以讓市場好好學習政策制定到底是怎么一回事。

　　我們來看看英國《金融時報》報道出來的細節(jié)，“部分與會者……評論說，（貨幣政策）委員會在當前環(huán)境下等得起，可以在決定何時進一步上調(diào)聯(lián)邦基金利率這件事上保持耐心。他們認為，在新的信息證實近期的低通脹讀數(shù)不可能持續(xù)之前，不應進一步調(diào)整利率。”同時，其他人則持相反觀點，他們警告稱，“推遲逐步消除政策寬松度的步伐，可能導致通脹水平超過委員會的目標值，這可能需要付出很大代價才能逆轉(zhuǎn)。”

　　所以我們知道了，美聯(lián)儲的集體決策最后是怎么來的，猶猶豫豫的原因就是意見不統(tǒng)一，而不統(tǒng)一的結(jié)果就是再走一步再看一步。目前綜合各方的信息來看，不僅美聯(lián)儲在9月份加息概率變得非常之小，甚至在今年12月加息也可能再推遲，還有就是原來說的可能在9月份縮表的概率也在發(fā)生變化，美聯(lián)儲內(nèi)部對何時開始縮表也一樣是意見不一。

　　還是上面我說過的那句話，無論什么原因，美聯(lián)儲在繼續(xù)加息或者縮表上的猶猶豫豫，對于我們來說是件好事情。而美聯(lián)儲猶猶豫豫的根源，還是美國經(jīng)濟情況的穩(wěn)定性，以及通脹情況的走向，也就是說，美聯(lián)儲的猶豫，根本上來說還是數(shù)據(jù)不支持，或者說沒有那么強烈的支持。所以，貨幣政策的制定，并不在于貨幣政策制定者的鷹派思維或者是鴿派思想，關鍵還是數(shù)據(jù)決定一切。

　　自2015年底啟動加息周期以來，美聯(lián)儲一共加息4次，每次0.25%，今年已經(jīng)在3月和6月加息一次。美聯(lián)儲7月的議息會議紀要公布之后，市場預計的概率變化是這樣的，美聯(lián)儲在9月的議息會議上加息的概率降到零，甚至出現(xiàn)4.1%的降息可能，美聯(lián)儲在今年內(nèi)不再加息的概率上升到了58%，而從現(xiàn)在起到明年6月，美聯(lián)儲只有64%的可能只加息一次。

　　這樣的速度對于美國和中國經(jīng)濟而言都是好事，再重復一遍我一個月前寫過的觀點，“誰是下一任美聯(lián)儲主席？加息也得看中國經(jīng)濟增長！”

　　“所有的鷹或者鴿都不是想鷹就鷹、想鴿就鴿的，他們都會遇到很大的約束條件，而這個條件表面上看起來是美國自己的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，但是從更深層次上來講，任誰當美聯(lián)儲主席，約束他的言論和行動的，其實還有中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。”

　　還是那句話，千萬不要忘記了中國經(jīng)濟現(xiàn)在的總量給世界經(jīng)濟帶來的拉動作用，“全球經(jīng)濟要根本性地走出低利率，需要中國經(jīng)濟成功實現(xiàn)消費轉(zhuǎn)型，把更多收入轉(zhuǎn)化成為消費而非儲蓄，從而消除全球經(jīng)濟的過剩儲蓄”。這個目標道阻且長，所以，錢緊是短期的，長期并不然。