1.事件摘要

　　公司于2017年8月15日晚發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告,2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.69億元,較上年同期增長(zhǎng)13.49%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的合并凈利潤(rùn)1.63億元,較上年同期增長(zhǎng)15.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)1.54億元,較上年同期增長(zhǎng)18.56%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.94億元,較上年同期增長(zhǎng)18.16%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)H1營(yíng)收業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng),Q2同比回落幅度縮小

　　H1營(yíng)收業(yè)績(jī)雙增長(zhǎng),公司第一季度和第二季度營(yíng)收分別為8.36億元和7.33億元,同比增長(zhǎng)10.94%和16.54%,二季度營(yíng)收穩(wěn)健提升。一、二季度凈利潤(rùn)分別為0.93億元和0.70億元,較上年同期分別增長(zhǎng)14.89%和14.54%,尤其是二季度的各項(xiàng)費(fèi)用均低于一季度,使其在毛利率環(huán)比下滑的情況下仍能保持與一季度持平的凈利潤(rùn)增速。Q2同比回落幅度縮小,2016Q1&Q2單季營(yíng)收分別為7.53億、6.29億,回撤幅度1.24億,2017Q1與Q2間單季營(yíng)收回撤幅度縮小至1.02億,同比收窄20%,全渠道布局發(fā)展過(guò)程中,季度化差別效應(yīng)減弱。

　　公司2017上半年整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好。受人工、場(chǎng)地租金等成本抬升影響,2017H1毛利率為38.89%,同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn),一、二季度毛利率分別為39.40%和38.31%,其中二季度營(yíng)業(yè)成本相較于一季度增擴(kuò)13個(gè)百分點(diǎn),毛利率同比下降2.69%。2017H1整體費(fèi)用率同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)至26.61%,其中占比最大的銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.04%至21.09%,管理費(fèi)用率增長(zhǎng)0.62%至3.43%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)0.23%至2.09%,由于費(fèi)用管控整體效果較為理想,在毛利率下跌的情況下,公司上半年凈利率仍能實(shí)現(xiàn)0.11%的增幅。

　　(二)聚焦主業(yè)精細(xì)化經(jīng)營(yíng),提升單店效益增長(zhǎng)

　　2017年上半年,公司繼續(xù)加強(qiáng)珠寶、箱包兩大產(chǎn)品精耕細(xì)作,積極推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長(zhǎng),其中時(shí)尚珠寶首飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億元,同比增長(zhǎng)20個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),公司對(duì)門(mén)店策略也進(jìn)行了優(yōu)化,對(duì)旗下門(mén)店的適度調(diào)整,報(bào)告期內(nèi),公司全面升級(jí)品牌店面形象,加大新品研發(fā)投入,強(qiáng)化品牌個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo),提升單店效益增長(zhǎng),門(mén)店質(zhì)量得到進(jìn)一步提升,截止報(bào)告期末,公司旗下三大品牌在中國(guó)及東南亞地區(qū)擁有專(zhuān)營(yíng)店共計(jì)1,045家。

　　(三)強(qiáng)化項(xiàng)目投后管理,積極布局時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)

　　報(bào)告期內(nèi),公司與皮爾法伯、paparecipe等多個(gè)國(guó)際知名品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作,并強(qiáng)化項(xiàng)目投后管理能力,發(fā)揮現(xiàn)有業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)在會(huì)員共享和轉(zhuǎn)化、渠道合作等方面的協(xié)同作用,打造中產(chǎn)女性消費(fèi)的新入口,隨著并購(gòu)?fù)七M(jìn),公司向化妝品、美容健康、鐘表、眼鏡、休閑娛樂(lè)等時(shí)尚產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域延伸。同時(shí),公司涉足跨境電商和供應(yīng)鏈金融,旗下“金石驛站”累計(jì)交易金額已突破15億,多品牌、多品類(lèi)運(yùn)營(yíng)的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)初具規(guī)模。

　　3.投資建議

　　我們認(rèn)為,公司優(yōu)化門(mén)店經(jīng)營(yíng)、強(qiáng)化費(fèi)用控制、致力于品牌建設(shè)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局等舉措,有助于公司繼續(xù)保持中高端時(shí)尚消費(fèi)品領(lǐng)域的市場(chǎng)地位與潛力。考慮到未來(lái)居民可選消費(fèi)逐漸回暖帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇,以及公司定增項(xiàng)目的順利推進(jìn)打開(kāi)營(yíng)收增長(zhǎng)空間,預(yù)計(jì)2017年整體凈利潤(rùn)2.79億,同比增長(zhǎng)19.27%,對(duì)應(yīng)eps0.31元,對(duì)應(yīng)35倍pe。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期,居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期。