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　　■本報記者 王麗新

　　因債券風波被質疑的萬達系，估值受損。從6月22日傳出消息至今，萬達集團董事長王健林先與中信證券董事長會面，后又參與了昨日與中信泰富的戰略簽約儀式，似乎正著力平息萬達債券估值受損帶來的負面沖擊。

　　昨日，萬達集團通過官方微信宣布，大連萬達商業地產股份有限公司（簡稱“萬達商業”）與香港中信泰富（中國）投資有限公司（簡稱“泰富中投”）在北京簽訂長期戰略合作協議，同時簽訂上海嘉定中信泰富萬達廣場委托管理合作協議。

　　同時，萬達拋出了現場簽約照片，王健林在座。萬達稱萬達集團董事長王健林、中信泰富集團董事長張極井出席簽約儀式。

　　對此，有業內人士認為，王健林的現身或有利于減緩萬達債券估值受損帶來的負面影響，但考慮到公司未來仍有較大資金支出壓力，若債券融資因受負面消息沖擊渠道不暢，或融資成本提高，可能對公司的資金面帶來不利影響。

　　接管中信泰富商業物業

　　昨日，萬達宣布與中信泰富簽署戰略合作協議。據《證券日報》記者獲悉，萬達商業與泰富中投首個合作項目確定為上海嘉定中信泰富萬達廣場，位于上海市嘉定區核心位置，面積約15萬平方米，將于2018年10月1日開業。

　　萬達方面表示，萬達商業是世界最大的不動產企業，萬達廣場是中國商業地產第一品牌。泰富中投是中信泰富在中國內地的地產投資管理總部，在國內高檔商辦物業、地鐵上蓋物業等領域處于行業領先地位。萬達商業與泰富中投將發揮各自優勢，在不動產投資、運營領域開展合作。其中，泰富中投旗下商業項目將委托萬達商業運營管理，并使用萬達廣場品牌。

　　據悉，雙方認為，對萬達商業，這種輕資產合作模式有利于增加租金收入，特別是獲取更多核心城市的商業資源。對泰富中投，合作可以投資更多項目，增加持有物業投資回報。

　　值得注意的是，在最近一個星期內，王健林較為忙碌。6月22日負面消息出現后，萬達系債券估值大跌，近日恐慌情緒雖有緩解，但市場和投資者對萬達都開始持比較謹慎的態度。關于萬達資金鏈的情況更是倍受關注。

　　機構稱明年后償債壓力大

　　事實上，萬達系近年來擴張迅猛，雖看似縮減地產業務，但海外收購頻繁，且有“水土不服”現象出現，海外收購也曾遭遇失敗。對此，有業內人士認為，萬達商業動輒數百億元的投資和萬達文化頻繁的收購對萬達資金鏈造成了重大壓力。

　　海通證券姜超等分析師表示，萬達商業地產公司目前在國內有350億元公司債、520億元中票未到期。從到期時間分布來看，年內和明年都沒有債券到期，2019年到期120億元，2020年到期380億元，2021年到期370億元。另外，集團層面還有14.1億美元的海外債，2018年11月份到期6億美元，2019年到期2.1億美元，2024年到期6億美元。

　　而萬達文化集團有70億元PPN，18億元中票未到期，其中2017年底到期25億元PPN，2018年到期45億元PPN，2020年到期18億元中期票據。此外其旗下的AMC娛樂控股公司有59.63億元的次級債，2022年到期22.91億元，2025年到期36.72億元。

　　姜超等分析師認為，從債務融資工具來看，盡管萬達集團有合計超過1000億元的債務，但年內到期的很少，只有萬達文化集團的25億元PPN，2018年到期的只有45億元PPN和6億美元的海外債，另外有100億元的公司債會進入回售期。從集團層面來看，債務融資工具的到期壓力集中在2018年以后，短期內償債壓力不大。

　　值得關注的是，萬達對債券融資依賴性大大增加。

　　姜超等分析師認為，近年來萬達商業不斷通過發行債券來降低融資成本，同時替代短期債務以改善負債結構。從資產負債中看，2014年底應付債券僅為72億元，到2015年底就增加到了327億元，2016年萬達商業發行了4期中票和6期公司債，應付債券規模翻倍到了817億元，截至今年一季度末，萬達商業應付債券規模超過了867億元，占有息負債總規模的35%。

　　綜上情況，姜超認為，目前來看，萬達集團層面基本面尚可，資金面較緊但短期內債券到期壓力不大。但考慮到萬達未來仍有較大資金支出壓力，若債券融資因受負面消息沖擊渠道不暢，或融資成本提高，可能對公司的資金面帶來不利影響。