[摘要]

　　事項：

　　涪陵電力公告：公司擬與湖北電力簽署“湖北（二期）項目”合同，約定公司為湖北電力配電網實施提高電能質量及綜合節能改造，合同總額約5.54億元，公司預計投資金額為3.14億元。項目建設期約6個月，自節能改造項目驗收之日起，公司按照合同約定以綜合節能收費方式向湖北電力回收費用及效益，收費期限為7年。

　　評論：

　　該項目大概率從明年開始為公司貢獻收益該項目建設期為6個月，照此推算，明年建成的概率較大，因此從明年開始的7年，項目將為公司貢獻優異。

　　按照7年測算，該項目每年為公司貢獻的收入為7857萬元，按照10-15%的凈利率計算，每年將貢獻凈利潤788萬-1179萬之間，占公司2016年凈利潤的5%-7%之間。

　　17年節能業務關聯交易預計7.9億元，鎖定業績增長公司配網節能業務基本來自于與各電力公司的關聯交易，根據關聯交易預計，其中配網節能業務將實現關聯交易78825萬元，同比2016年的37329億元增長112%。

　　關聯交易的大幅增長意味著今年配網節能業務也將會實現大幅增長，也基本保證了17年公司業績的實現。我們預計，隨著17年和18年更多項目的完工，18年的營業收入也將獲得30-50%的增長。

　　長期成長空間可期根據我們測算，配網節能的市場空間可達400億每年。相較于龐大的市場空間，公司目前配網節能這塊17年的銷售收入和凈利潤分別為8億和1億多，成長潛力非常大。

　　風險提示國家電網對配網節能這塊業務需求模式發生改變的風險；盈利水平下滑的風險。

　　維持買入評級我們預計2017/2018/2019年，公司將分別實現營業收入21.50/26.95/32.76億元，同比增長29.1%/25.4%/21.5%，凈利潤2.25/3.02/4.22億元，同比增長33.9%/34.4%/39.5%；每股收益1.41/1.89/2.64元。維持買入評級。