[摘要]

　　事件描述公司發(fā)布公告，非公開(kāi)發(fā)行2.14億股，每股價(jià)格為6.66元，共募集資金14.25億元。公司控股股東唐山三友堿業(yè)（集團(tuán)）有限公司獲配2,702.70萬(wàn)股，限售期36個(gè)月，其余七名認(rèn)購(gòu)對(duì)象合計(jì)獲配1.87億股，限售期12個(gè)月。

　　事件評(píng)論公司定增順利發(fā)行，擴(kuò)產(chǎn)差別化粘膠短纖。此次公司實(shí)際募集資金凈額為13.86億元，將用于20萬(wàn)噸/年功能性、差別化粘膠短纖維項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司作為粘膠短纖行業(yè)龍頭企業(yè)，積極擴(kuò)產(chǎn)超細(xì)旦粘膠短纖、阻燃粘膠短纖、竹纖維粘膠短纖等差別化纖維，從而提升和鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)公司可行性分析報(bào)告測(cè)算，本項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成營(yíng)業(yè)收入23.17億元，年平均利潤(rùn)總額1.91億元，項(xiàng)目建設(shè)期2年，建成后第一年達(dá)產(chǎn)。

　　粘膠短纖處于庫(kù)存低位，產(chǎn)品價(jià)格有望上行。我國(guó)2016年粘膠短纖產(chǎn)能為391萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量為336萬(wàn)噸，開(kāi)工率86%。2017年行業(yè)基本無(wú)新增產(chǎn)能，環(huán)保趨嚴(yán)，部分中小企業(yè)面臨退出壓力。需求方面，據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2016年國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量為316萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，消費(fèi)升級(jí)，需求仍將保持增長(zhǎng)。出口方面，2017年1-4月粘膠短纖總出口量達(dá)9.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1%，其中4月總出口量達(dá)3.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。供求改善，目前粘膠短纖1.5D價(jià)格上升至1.49萬(wàn)元/噸，相比一周前上漲70元/噸，見(jiàn)底回升。

　　目前行業(yè)庫(kù)存僅為8.8天，處于低位。作為替代品的棉花，2017年3月6日至6月20日儲(chǔ)備棉輪出價(jià)格達(dá)1.6萬(wàn)元/噸左右（折合328），粘膠短纖與棉花價(jià)格倒掛。我們判斷，粘膠短纖價(jià)格仍有望上漲。公司擁有年產(chǎn)50萬(wàn)噸粘膠短纖產(chǎn)能，產(chǎn)品價(jià)格每上漲1,000元/噸，EPS增厚0.16元。

　　純堿產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)底，未來(lái)價(jià)格下跌空間有限。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)純堿產(chǎn)能達(dá)2,970萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量為2,588萬(wàn)噸，開(kāi)工率87%。2017-2018年行業(yè)無(wú)新增產(chǎn)能，而內(nèi)需保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，供求關(guān)系改善。當(dāng)前重質(zhì)純堿（華東）產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到1,700元/噸，行業(yè)中小企業(yè)普遍不盈利，價(jià)格基本見(jiàn)底，下跌風(fēng)險(xiǎn)較小。未來(lái)環(huán)保趨嚴(yán)，純堿供給端將受到影響，價(jià)格有望止跌反彈。

　　公司擁有年產(chǎn)286萬(wàn)噸純堿權(quán)益產(chǎn)能，產(chǎn)品價(jià)格每上漲100元/噸，EPS增厚0.06元。

　　預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS分別為0.82元、1.01元、1.22元。維持“買入”評(píng)級(jí)。