期貨公司迎戰(zhàn)商品期權(quán)

　　■本報(bào)記者 葉青 北京報(bào)道

　　長久以來，商品期權(quán)一直是一個(gè)既陌生又熟悉的市場。投資者對商品期權(quán)既有濃厚的興趣，卻又不敢輕易觸碰，生怕這朵帶刺的“玫瑰”會傷到自己。然而，伴隨著即將上市的豆粕、白糖商品期權(quán)，期權(quán)市場的面紗逐步被揭開。其實(shí)，商品期權(quán)的發(fā)展時(shí)間已經(jīng)很久，尤其是在國際市場上，期權(quán)的成交量占有很大的比重。

　　最近，關(guān)于商品期權(quán)即將上市交易的消息絡(luò)繹不絕。日前大連商品交易所相關(guān)人士透露，豆粕期權(quán)合約及相關(guān)制度細(xì)則已經(jīng)完成征求意見，定稿已獲得交易所理事會通過，目前正在等證監(jiān)會的正式批復(fù)。預(yù)計(jì)3月下旬豆粕期權(quán)就能上市，不過，具體到哪一天還有待有關(guān)部門商定。

　　備戰(zhàn)商品期權(quán)交易

　　 據(jù)記者了解，2016年12月16日證監(jiān)會公布批準(zhǔn)鄭商所和大商所分別開展白糖和豆粕期權(quán)交易，并表示，為確保白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行，相關(guān)準(zhǔn)備工作預(yù)計(jì)需要3個(gè)月左右。隨著相關(guān)準(zhǔn)備工作的展開，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，商品期權(quán)有望在3月下旬掛牌上市。

　　伴隨著商品期權(quán)臨時(shí)掛牌，近日大商所、鄭商所聯(lián)合各地證監(jiān)局對期貨公司商品期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查。據(jù)記者了解，從2月20日開始，鄭商所、大商所牽頭組建多個(gè)檢查組對138家期貨公司進(jìn)行現(xiàn)場檢查，其目的是摸清期貨公司對商品期權(quán)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備情況，排查潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保期貨公司期權(quán)業(yè)務(wù)各項(xiàng)工作落實(shí)到位，保證商品期權(quán)平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

　　對此，新湖期貨董事長馬文勝表示，對于期貨公司來說，開展期權(quán)業(yè)務(wù)在內(nèi)部運(yùn)營、風(fēng)控、流程等方面都不存在問題，基本功能都已具備，而真正的挑戰(zhàn)可能主要在客戶端。據(jù)記者了解，現(xiàn)在在客戶端、交易軟件等方面還存在需要優(yōu)化的細(xì)節(jié)，如期權(quán)特有的風(fēng)險(xiǎn)度的展示上，還需要進(jìn)一步改善。

　　 與此同時(shí)，一德期貨分析師曹柏楊表示， 對于具有不同需求的期權(quán)交易客戶，我們能夠多角度、全方位地為這些投資者提供服務(wù)。對于產(chǎn)業(yè)客戶，我們還會提供相應(yīng)的套保及套利方案，滿足各個(gè)層次的投資者的需求。此外，一德期貨的場外期權(quán)業(yè)務(wù)也走在行業(yè)的前列，在場內(nèi)期權(quán)上市之后，公司可以以場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)相結(jié)合的方式，為投資者提供更加符合其需要的投資方案。由于期權(quán)合約的高度非線性的特征，因此越來越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者逐漸傾向于使用量化的交易模型進(jìn)行交易，目前，公司可以提供各種期權(quán)套利策略以及程序化開發(fā)交易平臺。

　　然而，在市場不遺余力地宣傳商品期權(quán)時(shí)，部分投資者經(jīng)常會把期貨與期權(quán)混為一談。其實(shí)，其內(nèi)在還是有本質(zhì)區(qū)別的。所謂期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。本質(zhì)就是一份關(guān)于權(quán)利買賣的合約：買方可以選擇是否在未來的一定期限內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)），以預(yù)先確定的價(jià)格和條件，向賣方購買或出售一定數(shù)量的某種特定標(biāo)的物。

　　舉個(gè)例子，比如我們支付定金就是一種期權(quán)。假設(shè)你打算要在上海買一套500萬的房子，你跟地產(chǎn)商協(xié)商后打算在一個(gè)月后交完500萬，并且支付了定金20萬。可到一個(gè)月后，你發(fā)現(xiàn)上海房價(jià)跌了，跌到450萬了，這時(shí)就是你行使權(quán)利的時(shí)候了。

　　曹柏楊表示，你既可以繼續(xù)用500萬買這套房子（損失50萬+20萬=70萬），也可以放棄不買（當(dāng)然理性的人都會選擇放棄，但是只損失20萬）。你的20萬定金就是這么個(gè)作用。對于買賣的雙方而言，地產(chǎn)商愿意以20萬的價(jià)格來執(zhí)行到期按500萬把房子賣給你的義務(wù)，你也愿意以同等價(jià)格買到這種一個(gè)月后按500萬想買就買，不想買就不買的權(quán)利。

　　在這個(gè)過程中，權(quán)利與義務(wù)不對等，通俗點(diǎn)，權(quán)利與義務(wù)分離。買權(quán)的人只有權(quán)利，賣權(quán)的人只有義務(wù)。如果一個(gè)月后，房價(jià)漲到550萬，你拿著這份合約找到地產(chǎn)商他就必須履行合約，以500萬的價(jià)格賣給你（在期權(quán)交易中，稱為行權(quán)）。因此，我們不妨這么認(rèn)為：你執(zhí)行權(quán)利時(shí)他必須執(zhí)行義務(wù)，你不執(zhí)行就不執(zhí)行了，但是執(zhí)不執(zhí)行定金都收不回來了。

　　期貨公司轉(zhuǎn)型升級機(jī)遇

　　 隨著商品期權(quán)臨近上市交易，不少非券商系期貨公司對于期權(quán)寄予厚望，希望能利用期權(quán)上市奪回股指期貨上市前的地位。中糧期貨作為非券商系期貨公司的大型期貨公司，為了此次期權(quán)上市，積極備戰(zhàn)，躍躍欲試。

　　 中糧期貨總經(jīng)理吳浩軍表示，中糧期貨對期權(quán)期待很大。圍繞組織推動、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、人員配備、制度流程、IT系統(tǒng)、投資者教育及市場開發(fā)等方面開展了細(xì)致的工作，積極參加協(xié)會、交易所組織的各類培訓(xùn)、挑戰(zhàn)等工作。

　　 五礦經(jīng)易期貨首席風(fēng)險(xiǎn)官張珺指出，期權(quán)的推出，標(biāo)志著金融業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)代和金融工程時(shí)代的來臨，必將為各行各業(yè)帶來深刻影響。

　　張珺認(rèn)為，期權(quán)的推出，首先會帶來更多風(fēng)險(xiǎn)管理需求和投機(jī)需求客戶的參與，金融市場容量會顯著增加。其次，有了期權(quán)這個(gè)重要元素，期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以設(shè)計(jì)更多更符合實(shí)體需求的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，提供更為靈活的投資策略，設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，使得期貨公司獲得從簡單的期貨經(jīng)紀(jì)公司向全面金融產(chǎn)品方案提供商的轉(zhuǎn)型升級機(jī)遇。

　　由于期權(quán)市場按照性質(zhì)可以分為做市商、投機(jī)交易者、套期保值交易者、套利交易者等。新湖期貨分析師呂章明表示，對于做市商來說，期權(quán)市場為其提供了做市交易的場所，做市商可以獲得更加便利的交易條件，比如說更低廉的交易成本、更寬泛的交易限制等，使其可以拿到為其他交易者報(bào)價(jià)和作為交易對手方的權(quán)利（實(shí)際上是做市商的義務(wù)）。

　　 在完成做市交易的同時(shí)，做市商可以嵌入很多可以獲利或者套利的高頻交易機(jī)制，為自己謀利。當(dāng)然，做市商之間也會形成激烈的競爭。對于普通投資者來說，期權(quán)為其提供了更加多樣化的交易方式，投資者可以根據(jù)對標(biāo)的的更多維度的認(rèn)識而獲利。

　　在期權(quán)上市之前，呂章明表示，投資者利用期貨大抵只能在價(jià)格波動（單邊趨勢）或者幾個(gè)價(jià)格之間價(jià)差變化（套利）中盈利，而有了期權(quán)之后投資者還可以從標(biāo)的的波動程度變化中去獲利，因?yàn)槠跈?quán)的價(jià)格決定因素之一就是一種描述標(biāo)的波動程度的指標(biāo)——波動率。

　　不過，也有市場人士認(rèn)為，商品期權(quán)的參與門檻將一部分投資者擋在外邊，一定程度上會降低商品期權(quán)市場的流動性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，起初開戶頗費(fèi)功夫，光考試視頻似乎都可能錄半個(gè)小時(shí)，而且還得接受相關(guān)理論知識的測試，這可能把部分應(yīng)試能力差的人擋在門外，從而降低市場的流動性。

　　 對此，中信期貨首席風(fēng)險(xiǎn)官田西平表示，商品期權(quán)市場屬于非常專業(yè)的小眾市場，投資者要對期權(quán)合約對應(yīng)的期貨合約標(biāo)的比較熟悉，有相應(yīng)的投資經(jīng)歷和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)置門檻的目的是希望商品期權(quán)能夠平穩(wěn)起步，在尊重衍生品市場內(nèi)在規(guī)律的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮期權(quán)市場功能。

　　據(jù)了解，想?yún)⑴c豆粕期權(quán)申請做市商資格的機(jī)構(gòu)，需滿足凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元、應(yīng)有專門機(jī)構(gòu)和人員負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)、熟悉期權(quán)相關(guān)法律、近3年內(nèi)無重大違規(guī)記錄。而投資者門檻需要保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬元，還需要有交易經(jīng)歷、行權(quán)經(jīng)歷等一系列經(jīng)驗(yàn)操作。

　　“雖然機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以參與商品期權(quán)，但在資金的要求方面，豆粕和白糖不太一樣。對于白糖來說，開通交易權(quán)限前一個(gè)交易日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬元；而對于豆粕，則要求開通期權(quán)交易權(quán)限前5個(gè)交易日每日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣10萬元。”新紀(jì)元期貨分析師褚思偉在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　與此同時(shí)，不僅要求投資者具備期貨、期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認(rèn)可的知識測試，而且還要求投資者具有交易所認(rèn)可的累計(jì)10個(gè)交易日、20筆及以上的期權(quán)仿真交易經(jīng)歷，并且具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真行權(quán)經(jīng)歷。量化工具在期權(quán)交易中肯定會有一定的份額，而且未來投資也會越來越專業(yè)化，但是目前對于大多數(shù)投資者來說，期權(quán)只是實(shí)現(xiàn)自己對市場判斷的一個(gè)工具，是對傳統(tǒng)投資工具的一個(gè)延伸，上市初期除一些做市商外，基本還是以主觀交易為主。

　　創(chuàng)國內(nèi)基因檢測業(yè)最大金額收購

　　三胞集團(tuán)設(shè)并購基金控股凡迪生物

　　■本報(bào)記者 王俊仙 南京報(bào)道

　　2月23日，三胞集團(tuán)有限公司（下稱“三胞集團(tuán)”）召開了“凡迪生物項(xiàng)目”新聞發(fā)布會。據(jù)了解，三胞集團(tuán)旗下三家公司聯(lián)合兩家有限合伙企業(yè)，共同發(fā)起設(shè)立了6.8億元醫(yī)療并購基金——盈鵬蕙蓮并購基金，該并購基金已經(jīng)收購了上海凡迪生物科技有限公司（下稱“凡迪生物”）的控股權(quán)。

　　據(jù)悉，這一收購是國內(nèi)基因檢測行業(yè)金額最大的一筆收購案。

　　資料顯示，凡迪生物成立于2011年6月1日，主要業(yè)務(wù)為無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測（NIPT）、葉酸代謝障礙遺傳分析、新生兒遺傳代謝病篩查等優(yōu)生優(yōu)育相關(guān)的檢測服務(wù)，以及腫瘤靶向藥物、腫瘤化療藥物等個(gè)體化藥物基因檢測服務(wù)項(xiàng)目，擁有第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)資質(zhì)。目前凡迪生物在優(yōu)生優(yōu)育領(lǐng)域基因檢測服務(wù)量排名前三，此前曾獲得東方富海、廣發(fā)信德、湯臣倍健等多家知名資本的投資。

　　“我們致力于為客戶提供安全準(zhǔn)確快速的基因檢測，主打以NIPT為核心的優(yōu)生優(yōu)育檢測產(chǎn)品線。我們從2013年正式進(jìn)入臨床市場提供服務(wù)，三年多的時(shí)間，服務(wù)了數(shù)十萬的中國家庭篩查出數(shù)千例的陽性客戶，讓他們避免了很多出生缺陷，這是我們覺得特別榮耀的一件事。”凡迪生物創(chuàng)始人李駿告訴記者。

　　北京大學(xué)國際醫(yī)院婦產(chǎn)科主任醫(yī)師李智認(rèn)為，NIPT檢測是精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)在臨床中運(yùn)用最經(jīng)典的技術(shù)之一，其檢測技術(shù)具有極高靈敏度和特異性，較傳統(tǒng)血清唐氏篩查有檢測更高效、結(jié)果更精準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)性更低等優(yōu)勢。NIPT將在臨床篩查與降低唐氏兒的出生等優(yōu)生優(yōu)育方面發(fā)揮極為重要的作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，我國NIPT市場規(guī)模還比較小，2015年中國NIPT市場約為20億元，市場滲透率不足5%，未來還有很大的提升空間。

　　而此次收購對于凡迪生物來說，也是一次擴(kuò)張市場占有率的機(jī)會。

　　據(jù)李駿介紹，目前凡迪合作的醫(yī)院覆蓋到二十多個(gè)省份，凡迪雖然整個(gè)業(yè)務(wù)量的排名靠前，但市場占有率應(yīng)該在15%左右，“從今年開始，我們會在國內(nèi)做一個(gè)全覆蓋，下一步會在北京、華中等地區(qū)建設(shè)實(shí)驗(yàn)室，形成能夠快速服務(wù)全國各地客戶的檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)。目前行業(yè)還有很多空間可以挖掘，我們發(fā)揮和三胞集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)后，可能每年都會有很大的飛躍。”

　　三胞集團(tuán)副總裁王彤焱表示，凡迪和三胞集團(tuán)能發(fā)揮多種協(xié)同效應(yīng)，例如凡迪NIPT及腫瘤篩查產(chǎn)品將來可以通過三胞旗下的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行推廣，快速拓展全國優(yōu)質(zhì)區(qū)域市場，同時(shí)與南京新百擁有的臍帶血庫資源協(xié)同，利用臍帶血庫與近千家大型醫(yī)院的合作渠道，快速擴(kuò)大市場份額；凡迪腫瘤個(gè)體化用藥指導(dǎo)，以及基因組測序服務(wù)，還可與三胞旗下南京新百擁有的養(yǎng)老資產(chǎn)形成聯(lián)動，為其400多萬老年客戶提供治療指導(dǎo)與復(fù)發(fā)檢測等服務(wù)。