原標題：湘電股份：軍民融合是未來看點 增持評級

　　投資要點：

　　公司是國內機電一體化龍頭。公司發展歷史優秀，技術積淀深厚，是我國電工行業綜合技術優勢和產品配套能力最強的企業之一。公司實際控制人是湖南省國資委。2016年前三季度公司收入同比上升14.59%，凈利潤同比上升785.57%，公司業績成長主要體現在風電板塊和貿易板塊上。“十三五”期間，公司的業務發展方向調整為軍工（尤其是海軍裝備和陸軍裝備）、電機、電傳動、風電、工業泵。

　　公司投資設立軍工裝備子公司，旨在整理產業優勢資源。公司與多家優秀合作方共同投資設立“湘電軍工”，旨在將湘電集團和湘電股份的軍工生產線、專項工程項目充分整合，有助于滿足公司軍工研發產業化布局要求。根據中國國防白皮書的精神，我國將打造“近海防御和遠海護衛相結合”的海軍力量，我國已經迎來海軍建設的高潮期。艦船電力推動是未來國內、外艦船動力系統技術的主要發展方向，而公司是我國艦船電力推進成套設備生產廠家，承擔了大量軍方訂單；此外公司也在積極推動民船上綜合電推系統的大規模應用。

　　公司風機銷售受益國內市場限電改善，且公司前瞻布局海上風電市場。從營業構成來看，風電是公司的主要收入來源。2015年，風力發電系統收入52.83億元，占比55.86%。公司未來三年的風機銷售增長受益國內市場限電改善；公司布局海上風電市場多年，且已中標福建沿海多個海上風電項目。

　　盈利預測與評級：我們認為公司在“十三五”期間將治理重心從收入增速轉向盈利能力，重點改變產品收入結構，提升綜合毛利率；且公司將發揮董事長的軍工行業背景和資源優勢，積極推動軍工業務做大做強，帶來業績與估值的戴維斯雙擊。我們預計公司2016-2018年的歸母凈利潤分別為1.93億元、4.03億元和6.67億元，對應每股收益分別為0.20、0.43、0.71/股，當前股價對應估值分別為78倍、36倍和22倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。