原標(biāo)題：黃山旅游：氣候反常影響客流量 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　結(jié)論與建議：

　　由于南方雨水偏多且持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)客流量造成不利影響，公司2016年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，略低于市場(chǎng)的預(yù)期。但是我們認(rèn)為公司未來(lái)的看點(diǎn)仍多，參股公司IPO增厚潛在收益，杭黃高鐵開(kāi)通以及與太平湖風(fēng)景區(qū)的外延式合作均值得期待。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E為29倍，維持買(mǎi)入的投資建議。

　　公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.35億元，同比增長(zhǎng)0.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.26億元，同比增加11.57%；對(duì)應(yīng)每股收益0.44元。前三季度毛利率53%，同比基本持平，同時(shí)通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)控管理，成本費(fèi)用有所下降。2015年7月1日黃山京福高鐵通車(chē)，對(duì)刺激游客增長(zhǎng)起到了正面作用，但是受到了厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致今年南方雨水天氣偏多，對(duì)進(jìn)山游客造成不利影響，造成人流量減少。分季度看，3Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.03億元，同比下降11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降10.54%。

　　未來(lái)看點(diǎn)：1）公司的景點(diǎn)資源得天獨(dú)厚，而高鐵建成通車(chē)大大提高了交通的便捷性，有助于帶動(dòng)客流量快速增加。目前，杭黃高鐵已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2018年建成通車(chē)，皖贛鐵路擴(kuò)能改造工程也已正式啟動(dòng)，未來(lái)的交通網(wǎng)絡(luò)將更加完善，通行便利性持續(xù)提高。2)昨日公司公告，與黃山市人民政府簽訂《太平湖項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，擬就太平湖風(fēng)景區(qū)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)或公司股權(quán)開(kāi)展合作。太平湖景區(qū)是國(guó)家4A級(jí)景區(qū)，水域面積88.6平方公里，目前景點(diǎn)包括黃荊群島、平湖三峽、樵山神仙洞等。

　　與黃山原有的山岳景區(qū)形成很好互補(bǔ)。太平湖今年前三季度接待游客量91.9萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)旅游總收入7777萬(wàn)元。目前太平湖景區(qū)尚未充分開(kāi)發(fā)，后續(xù)開(kāi)發(fā)潛力大，雙方合作之后借助資本市場(chǎng)將獲得較好的發(fā)展空間。3）公司持有的華安證券1億股股權(quán)，預(yù)計(jì)占華安證券發(fā)行后(36.21億股)的2.76%。華安證券IPO于2016年11月11日獲得證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，按當(dāng)前券商股11倍到15倍的估值計(jì)算（華安證券2015年凈利潤(rùn)18.65億元），華安證券的市值有望達(dá)到200億元至280億元，公司持有的股權(quán)市值將達(dá)到5.5億元-7.73億元，潛在收益豐厚。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2016-2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.61億元和4.32億元，YoY分別增長(zhǎng)22%和20%，對(duì)應(yīng)每股收益0.48元和0.58元。