【中國經(jīng)濟(jì)時評】面對溫和通脹，可以趨利避險

　　文章導(dǎo)讀：國家統(tǒng)計局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份全國居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲2.1%，這也是該指數(shù)時隔5個月后再次回到2%以上。

　　（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2016年第45期）

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》特約評論員 葛豐

　　國家統(tǒng)計局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份全國居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲2.1%，這也是該指數(shù)時隔5個月后再次回到2%以上。

　　這一現(xiàn)象連同工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）時隔54個月后（9月份）終于由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示出整體物價水平開始進(jìn)入溫和通脹區(qū)間。一般情況下，這種適度通脹水平既是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)的結(jié)果，同時也是下一期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的有利因素，因此，成熟經(jīng)濟(jì)體往往將之列為宏觀經(jīng)濟(jì)政策旨在實現(xiàn)的重要目標(biāo)，譬如日本正在推行的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，不僅提出要將核心CPI推至2%以上，而且還為之設(shè)置了明確時間表。

　　溫和通脹環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的主要作用在于，可以在較穩(wěn)健的價格預(yù)期下激勵企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、鼓勵居民增加消費(fèi)。這一點，尤其是在當(dāng)下全球各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛實行貨幣寬松政策、基準(zhǔn)利率下行空間基本被擠盡的情況下更是如此。

　　中國的情況看似不同于發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)名義利率迄今仍保持在較高水平，但問題是，由于種種形格勢禁，中國的基準(zhǔn)利率實則也已經(jīng)沒有多少下行的空間，因此在此前一段時間內(nèi)，由于物價總水平走低（尤其是PPI長期為負(fù)），導(dǎo)致國內(nèi)實際利率，尤其是生產(chǎn)企業(yè)實際貸款利率（名義利率減PPI）反而呈上升趨勢，而這種狀況與民間投資意愿低迷互為因果，一定程度上形成惡性循環(huán)。

　　如今這種惡性循環(huán)終于有望被打破，并且還可能由此轉(zhuǎn)入自強(qiáng)化的良性循環(huán)。這當(dāng)然可以看作前期反周期調(diào)控成果顯現(xiàn)，但是與此同時也要清醒地看到，中國仍然是一個市場機(jī)制遠(yuǎn)欠成熟的新興國家，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性缺陷往往導(dǎo)致各種風(fēng)險“按下葫蘆浮起瓢”。

　　回顧歷史并不難發(fā)現(xiàn)，此前中國多次經(jīng)歷通縮/通脹迅速輪轉(zhuǎn)（雖然都還在可控范圍），其中對于當(dāng)下最具借鑒意義的一次就是，2010年起，驟然加碼的房地產(chǎn)調(diào)控很快引出大宗商品與部分農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，民間所謂“蒜你狠”“豆你玩”“姜你軍”“糖高宗”等戲謔之詞言猶在耳。

　　與之相似，近期同樣出現(xiàn)了房地產(chǎn)調(diào)控急劇加碼，鋼鐵、煤炭等大宗商品，以及大蒜等少部分農(nóng)產(chǎn)品價格顯著上漲，而在這種表面相似的背后，實則還是一脈相承的流動性過剩在作祟。所不同的是，如果說上一次還可以通過加息、提準(zhǔn)備金率等貨幣手段迅速予以應(yīng)對的話，那么在當(dāng)下整體經(jīng)濟(jì)仍然承受較大下行壓力的背景下，緊縮性貨幣政策將是非常難以運(yùn)用的。

　　因此，當(dāng)下出現(xiàn)的溫和通脹雖然總體利大于弊，但也要在以往鏡鑒比對下，按照有無實體支撐的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格區(qū)別良莠，及時分類處理，只有這樣，才能趨利避險地一步步夯實宏微觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)。