不懼并購阻力 董明珠堅(jiān)定看好多元化

　　文章導(dǎo)讀： 11月2日，深交所對(duì)格力電器（000651.SZ）再次下發(fā)關(guān)注函。針對(duì)日前珠海銀隆與廣東中信陽光簽訂1000輛新能源車訂單一事，深交所要求格力電器11月7日前進(jìn)一步說明合同生效條件及違約責(zé)任等。

8月23日，格力電器董事長(zhǎng)兼總裁董明珠舉行的“發(fā)行股份收購銀隆并募集配套資金”新聞發(fā)布會(huì)后，對(duì)外回應(yīng)格力正式收購珠海銀隆的熱點(diǎn)話題。但10月28日格力臨時(shí)股東大會(huì)上，收購珠海銀隆的募資方案沒有被通過。CFP

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 侯雋丨北京報(bào)道

　　（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2016年第43期）

　　董明珠再一次連續(xù)上頭條。

　　11月2日，深交所對(duì)格力電器（000651.SZ）再次下發(fā)關(guān)注函。針對(duì)日前珠海銀隆與廣東中信陽光簽訂1000輛新能源車訂單一事，深交所要求格力電器11月7日前進(jìn)一步說明合同生效條件及違約責(zé)任等。

　　這是繼8月25日和10月31日深交所對(duì)格力電器收購珠海銀隆一事發(fā)函，要求其對(duì)相關(guān)問題做出說明后，深交所對(duì)此事第三次下發(fā)關(guān)注函。

　　遭遇小股東博弈，機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)相信格力管理層

　　“格力沒有虧待你們，我講這個(gè)話一點(diǎn)都不過分！”“兩年給你們分了180億，看看哪個(gè)企業(yè)給你們這么多？”10月28日，格力臨時(shí)股東大會(huì)上，董明珠如是表態(tài)。

　　在格力當(dāng)天舉行的臨時(shí)股東大會(huì)上，議題是審議格力發(fā)行股份購買珠海銀隆資產(chǎn)并募集配套資金的方案。

　　根據(jù)10月30日晚，格力公布投票結(jié)果顯示，收購方案以略超過三分之二的票數(shù)獲得通過，但關(guān)于配套募資的議案被股東否決。配套融資方案被否是否會(huì)影響資產(chǎn)收購，已成為外界最關(guān)注的話題。

　　“這次會(huì)議的視頻流出讓外界紛紛關(guān)注，董總情緒是有點(diǎn)激動(dòng)，但是她也沒說錯(cuò)什么。可是我們作為小股東，也有自己的立場(chǎng)。”一位現(xiàn)場(chǎng)參加股東大會(huì)的股東代表對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小股東之所以投反對(duì)票是因?yàn)閮煞矫嬖颉Ｒ环矫媸侵行」蓶|自身利益問題。格力電器兩項(xiàng)增發(fā)將增加約14.8億股，占原有股本的25%。增發(fā)完成后，格力電器總股本將從60.2億增加到75億股，這意味著除了參與97億元定增的格力集團(tuán)和董明珠外，所有股東持股比例都被攤薄。例如第二大股東河北京海的持股比例從8.91%下降到了7.1%，第三大股東證金公司持股從2.99%下降到2.4%。前海人壽從第四掉到第五位，持股比例從1.5%跌到1.2%。而根據(jù)原方案，員工持股計(jì)劃的發(fā)行對(duì)象不超過4700人，其中包括董事長(zhǎng)董明珠等8名高管，高管認(rèn)購比例占44.2%。董明珠個(gè)人為配套融資認(rèn)購方之一的員工持股計(jì)劃的主要參與者，持股比例提高，話語權(quán)將顯著增強(qiáng)。

　　另一方面是關(guān)于技術(shù)問題的爭(zhēng)議。格力電器曾披露珠海銀隆的核心競(jìng)爭(zhēng)力為鈦酸鋰電池技術(shù)，但鈦酸鋰作為負(fù)極材料的劣勢(shì)也很明顯。有業(yè)內(nèi)人士指出，鈦酸鋰電池的能量密度較低，這是影響續(xù)航里程的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，成本也偏高，是不是能成為未來的主流，行業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議還是比較大。

　　對(duì)此，格力官方對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者回應(yīng)稱，將按照股民意愿修改方案，同時(shí)給外界的新聞通稿為《格力牽手銀隆，未來將快速推動(dòng)新能源汽車市場(chǎng)》。一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是，董明珠和格力高管都在朋友圈轉(zhuǎn)了《證金反對(duì)格力議案導(dǎo)致一場(chǎng)集體的苦惱》一文來暗示自己的態(tài)度。

　　中信證券分析認(rèn)為，格力收購銀隆案短期博弈復(fù)雜程度加大，期待后續(xù)方案優(yōu)化滿足各方股東利益。判斷后續(xù)并購及增發(fā)方案存在進(jìn)一步調(diào)整的可能性。無論是單獨(dú)進(jìn)行收購資產(chǎn)還是重新制定方案，相信公司會(huì)與各方做詳細(xì)溝通，拿出一個(gè)更好地平衡股東利益、調(diào)和各方訴求的結(jié)果。

　　長(zhǎng)江證券則指出，這個(gè)問題不需要過于擔(dān)憂。對(duì)于格力管理層而言，利益最大化的方式是保障格力業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，逐步加大分紅比例。格力過去的經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)健，在大是大非的問題上，應(yīng)該選擇相信管理層。

　　但也有機(jī)構(gòu)投資者表示，“任何結(jié)果都需要考慮，無論其他結(jié)果孰贏孰輸，員工持股計(jì)劃流產(chǎn)無論對(duì)公司還是中小投資者都是雙輸?shù)慕Y(jié)果。”

　　白電三巨頭同步走出下滑陰影，但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵

　　正當(dāng)格力忙著調(diào)整方案，協(xié)調(diào)股東關(guān)系的時(shí)候，關(guān)于白電三巨頭的成績(jī)單也出爐了。

　　截至10月31日，國(guó)內(nèi)三大白色家電制造商青島海爾、美的集團(tuán)與格力電器相繼公布了前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，雖然三家公司都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)，但三者的排名卻再次出現(xiàn)了變化。

　　美的集團(tuán)1—9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1170.78億元，同比增長(zhǎng)4.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為128.08億元，同比增長(zhǎng)16.31%。格力電器1—9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入837.71億元，同比增長(zhǎng)0.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)112.29億元，同比增長(zhǎng)12.82%。青島海爾1—9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入843億元，同比增長(zhǎng)18.80%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為38億元，同比增長(zhǎng)6.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)為35億元，同比增長(zhǎng)12.6%。

　　粗略看，美的集團(tuán)的營(yíng)收領(lǐng)先，而格力電器的利潤(rùn)率依然首屈一指，青島海爾則保持了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可謂是各有千秋，共同走出了去年?duì)I收下滑的陰影。但是仔細(xì)分析，發(fā)現(xiàn)根據(jù)三家企業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)告，美的營(yíng)收、凈利、營(yíng)收增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、每股收益、現(xiàn)金流以及總市值七大指標(biāo)已經(jīng)全面超越格力電器，青島海爾則在營(yíng)收規(guī)模上首次超越格力。

　　對(duì)此，家電行業(yè)觀察人士劉步塵對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，從趨勢(shì)看，海爾全年持續(xù)超越格力是大概率事件。但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這種暫時(shí)的小差距付出是值得的。

　　從國(guó)際慣例看，格力多元化是大勢(shì)所趨

　　雖然當(dāng)前白電三巨頭的座次已經(jīng)調(diào)整為美的領(lǐng)銜、青島海爾其次、格力排名第三的格局，但不可否認(rèn)的是，從三季報(bào)來看，格力仍然是三家企業(yè)中最賺錢的公司。

　　但是，董明珠自己也承認(rèn)，40%的市場(chǎng)占有率很難再往上走，13%的凈利率也已逼近極限。

　　當(dāng)“單打冠軍”遇到天花板該怎么辦？

　　顯然，董明珠一直都希望利用多元化戰(zhàn)略完成格力的轉(zhuǎn)型。“格力要堅(jiān)持自主創(chuàng)新，開辟多元化跑道！”董明珠在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)不止一次講到布局新能源汽車探索多元化的戰(zhàn)略。

　　因此，2016年格力收購珠海銀隆是格力電器在多元化道路上的又一次探索。今年8月中旬，格力宣布以130億元的價(jià)格收購珠海銀隆100%股權(quán)，意欲從家電行業(yè)跨界進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。格力電器董事長(zhǎng)董明珠表示，格力收購銀隆看中的是后者的鈦酸鋰電池的核心技術(shù)，并稱“銀隆是埋在沙子中的金子，格力要通過收購把沙子撥開”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，并購銀隆是格力在家電主業(yè)之外培育的新增長(zhǎng)引擎，格力希望借此實(shí)現(xiàn)下一個(gè)千億目標(biāo)。

　　然而，格力這項(xiàng)雄心勃勃的收購計(jì)劃，卻因中小股東的意見相左而遭遇暫時(shí)挫折。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從行業(yè)發(fā)展歷史看，西門子、GE、東芝、夏普、飛利浦這些以家電主業(yè)起步的國(guó)際家電巨頭，都經(jīng)歷了多元化的歷程，未來中國(guó)家電龍頭的多元化是大勢(shì)所趨，格力電器的多元化之路也將繼續(xù)。

　　當(dāng)然，梳理已有的中國(guó)家電行業(yè)多元化歷程，失敗的也不在少數(shù)。以春蘭為例，隨著空調(diào)業(yè)的快速發(fā)展，春蘭先后將觸角延伸進(jìn)摩托車、洗衣機(jī)、冰箱、汽車底盤和壓縮機(jī)等領(lǐng)域，意圖打造一個(gè)“春蘭帝國(guó)”。不過，這卻最終成了春蘭敗局的始因，其多元化項(xiàng)目全部虧損。此外，奧克斯、新飛、格林柯爾、美的集團(tuán)等家電企業(yè)也先后試水造車，但均未成功。

　　近年來，格力在多元化路徑方面可謂煞費(fèi)苦心。

　　格力先后涉足冰箱、空氣凈化器、凈水器、電飯煲、加濕器、手機(jī)等眾多家電品類。但在這些產(chǎn)品中，除了手機(jī)，用的都是其他品牌，冰箱用晶弘，小家電用大松。從格力2015年財(cái)報(bào)來看，這些業(yè)務(wù)還未顯現(xiàn)太多貢獻(xiàn)。2015年，格力家電制造業(yè)務(wù)總營(yíng)收為879.3億元，其中空調(diào)就高達(dá)837.2億元，生活家電和其他品類分別為15.2億元和26.9億元。

　　顯然，格力想要實(shí)現(xiàn)年?duì)I收2000億元目標(biāo)，靠擴(kuò)展其他家電品類，短期內(nèi)是難以實(shí)現(xiàn)。所以，新能源電池和汽車成為董明珠的新目標(biāo)。“我既然130億元買了銀隆，目的就是帶來千億企業(yè)。”董明珠表示。

　　雖然面臨諸多挑戰(zhàn)和難題，但是董明珠似乎并不在意，董明珠的官方公眾號(hào)“董明珠自媒體”發(fā)表文章稱，“終于等到你！恭喜格力銀隆牽手成功，合力開拓千億級(jí)市場(chǎng)！”