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　　文章導讀： “千呼萬喚始出來”——備受關(guān)注的中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）即將上市的傳聞終于塵埃落定。9月13日，郵儲銀行官方首次就“上市”發(fā)布消息，宣布了全球發(fā)售股份及于香港聯(lián)交所主板上市計劃詳情。

　　《中國經(jīng)濟周刊》 記者 崔曉林 | 北京報道

　　“千呼萬喚始出來”——備受關(guān)注的中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）即將上市的傳聞終于塵埃落定。9月13日，郵儲銀行官方首次就“上市”發(fā)布消息，宣布了全球發(fā)售股份及于香港聯(lián)交所主板上市計劃詳情。本次郵儲銀行全球發(fā)售于9月14日上午9時起至9月20日中午12時止，并計劃于9月28日在聯(lián)交所主板掛牌交易。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，郵儲銀行在香港公開招股及掛牌上市，其集資規(guī)模預計達624億至780億港幣，將成為今年香港發(fā)行規(guī)模最大的新股，也將是繼阿里巴巴2014年在美國上市以來全球發(fā)行規(guī)模最大的新股。

　　兩年內(nèi)全球最大IPO

　　為全球資本市場注入強心劑

　　由于經(jīng)濟前景不明朗，再加上全球科技產(chǎn)業(yè)估值存疑，新股發(fā)行陷入低谷。據(jù)美國迪羅基公司統(tǒng)計，截至今年7月，全球當年通過IPO募集的資金總額僅有418億美元，創(chuàng)下2009年以來同比最低水平，不到去年同期募資總額的一半。在這樣的大背景下，郵儲銀行即將在香港上市的消息，為世界資本市場注入了一針強心劑，迅速成為全球財經(jīng)熱點話題，包括《金融時報》、《華爾街日報》、路透社在內(nèi)的多家外媒均對此進行了長篇幅報道，推動香港恒生指數(shù)近兩周持續(xù)上漲。

　　此前，關(guān)于郵儲銀行的籌資總額，坊間存在70億美元、80億美元、100億美元等多個版本。即便按照70億美元的發(fā)行規(guī)模計算，郵儲銀行也將是兩年來全球最大的IPO項目。據(jù)外媒報道，郵儲銀行有60%至80%的發(fā)行股份已獲得基石投資者認購。據(jù)保薦人之一中金公司預計，郵儲銀行2016年市凈率為1.06至1.33倍，遠高于目前在港上市的內(nèi)地銀行0.7至0.8倍的市凈率。以1.18倍的市凈率計，郵儲銀行市值為4651.15億元，相當于2016年預測市盈率10.83倍。

　　伴隨著9月13日郵儲銀行發(fā)布的公告，所有的猜測有了最終答案：郵儲銀行全球發(fā)售121.0659億股H股，其中95%為國際配售，剩余5%在港公開發(fā)售，招股價為4.68至5.18港元。郵儲銀行的H股股份代號為1658.HK，將以每手1000股H股在聯(lián)交所主板進行買賣。

　　經(jīng)扣除郵儲銀行就全球發(fā)售應承擔的承銷傭金及預計開支后，倘超額配股權(quán)并無獲行使，郵儲銀行估計全球發(fā)售所得款項凈額約為556.74億至616.30億港元；倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，該行估計全球發(fā)售所得款項凈額約為640.36億至708.86億港元。

　　經(jīng)扣除郵儲銀行就全球發(fā)售應付承銷傭金及預計開支后，郵儲銀行擬將全球發(fā)售所得款項凈額用于補充郵儲銀行資本金，以協(xié)助郵儲銀行業(yè)務持續(xù)增長。

　　截至2016年3月31日，郵儲銀行的資產(chǎn)總額、存款總額和貸款總額分別達人民幣77076億元、人民幣67324億元和人民幣26658億元。

　　差異性決定郵儲零售業(yè)態(tài)特征

　　資金來源穩(wěn)定 成本低廉優(yōu)勢突出

　　作為最后一家上市的國有大型銀行，郵儲銀行赴港上市受到極大的關(guān)注。與其他國有大行相比，郵儲銀行的零售銀行戰(zhàn)略顯示出獨特的發(fā)展價值。

　　郵儲銀行具有“差異化的戰(zhàn)略定位”、“獨特的運營模式”和“雄厚的資金實力”三大特點。截至2016年3月31日，郵儲銀行的網(wǎng)點數(shù)量超過4萬個，縱貫全國、遍布城鄉(xiāng)；個人客戶數(shù)量超過5億戶，基數(shù)大、粘性強。以此為基礎，郵儲銀行確立了與其他大型銀行不同的零售銀行發(fā)展戰(zhàn)略。截至2015年12月31日，郵儲銀行個人存款占存款總額比例為85.4%，個人貸款占貸款總額比例為49.4%，個人銀行業(yè)務稅前利潤占比46.0%，高于其他大型商業(yè)銀行的平均水平。

　　同時，依托中國郵政集團公司的代理網(wǎng)點，郵儲銀行建立了中國銀行業(yè)唯一的“自營＋代理”運營模式。代理網(wǎng)點與自營網(wǎng)點共同組成了有機、龐大的分銷網(wǎng)絡，使郵儲銀行能充分發(fā)揮遍布城鄉(xiāng)的比較優(yōu)勢，為城鄉(xiāng)客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)的基礎金融服務，并獲得穩(wěn)定、低成本的資金來源。過去三年，郵儲銀行存款總額年均復合增長率達到10.0%，是唯一一家個人存款市場份額持續(xù)提升的大型商業(yè)銀行，同時也有效支撐了信貸業(yè)務和資金業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。根據(jù)中國銀監(jiān)會的統(tǒng)計，2015年郵儲銀行個人經(jīng)營性貸款余額、新增額均在同業(yè)中位列第一位。

　　風險偏好相對審慎

　　不良貸款率遠低于同業(yè)

　　郵儲銀行在向香港聯(lián)交所遞交的招股書上稱，該行持續(xù)優(yōu)化全面風險管理體系，堅持“適度風險、適度回報、穩(wěn)健經(jīng)營”的總體風險偏好，持續(xù)優(yōu)化風險管理體系，大部分資產(chǎn)集中于低風險類別資產(chǎn)，產(chǎn)生過剩行業(yè)、地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)等高風險領域的敞口很低，是中國大型商業(yè)銀行中最優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋水平。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，郵儲銀行不良貸款率為0.78%，不升反降得到小幅控制態(tài)勢，低于3月末和2015年末的數(shù)據(jù)，顯著低于其他大型商業(yè)銀行1.81%的平均水平。

　　一位金融風險管理專家表示，郵儲銀行的風險管控做得扎實而高效，尤其在風險環(huán)境建設和風險人才培養(yǎng)方面，可謂可圈可點，“近三四年來，郵儲銀行注重對人才的培養(yǎng)，他們建立了各層級人才培訓機制，尤其在培養(yǎng)風險管控人才方面，下足了功夫。”該人士認為，銀行與生俱來要承擔風險、管控風險，而資產(chǎn)減值準備（簡稱“撥備”）和撥備覆蓋率則是衡量商業(yè)銀行風險抵補能力的重要指標，“對于銀行而言，‘撥備’，就像家里的余糧，讓你有備無患。銀行的收成好，‘余糧’儲備就會多，一旦哪一天鬧饑荒，家里有糧才能做到心里不慌。”該人士形象地比喻道。

　　郵儲銀行招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，該行資產(chǎn)總額達79745億元，較去年末增長9.3%，撥備覆蓋率286.71%，明顯高于同業(yè)154.73%的平均值。記者了解到，中國銀監(jiān)會確定的撥備覆蓋率安全邊界為150%，根據(jù)銀監(jiān)會披露的今年一季度數(shù)據(jù)，大型商業(yè)銀行和股份制銀行的平均撥備覆蓋率分別為162.62%和179.14%，而根據(jù)郵儲銀行披露的數(shù)據(jù)，截至2016年3月末，其貸款撥備覆蓋率為286.71%，在國內(nèi)同行中遙遙領先。瑞銀的分析報告指出，郵儲銀行擁有獨特、健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是擁有最健康的資產(chǎn)負債表的國內(nèi)銀行之一。

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